食品饮料行业周报：复苏进行时，把握Q2超预期标的

食品饮料 行业研究/行业周报 复苏进行时，把握Q2超预期标的 报告日期：2023-07-03 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌3.14%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 6/229/2212/223/23 22% 11% 0% -11% -22% -33% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpc@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 26，分别跑输上证综指3.27个百分点、跑输沪深300指数2.58个百分点。子板块涨跌幅分别为：肉制品0.51%、软饮料0.13%、保健品-0.13%、零食-0.34%、烘焙食品-0.55%、啤酒-1.15%、乳品-1.29%、其他酒类-1.45%、调味发酵品-3.00%、白酒-3.77%。沪深300的Pettm值为11.7，非白酒食品饮料的Pettm值为30.87，白酒的Pettm值为28.57。 周专题：咖啡赛道为鲜奶带来扩容空间 咖啡赛道高成长： 根据美团及CBNData数据，2022年咖啡行业产业规模达到2007亿元，且未来3年有望实现20%以上增长。中国现制咖啡市场规模保持稳健增长，咖啡市场规模从2017年的284亿元增长至2022年的1191亿元，5年间CAGR超过33%,得益于需求端驱动，预计到2024年现制咖啡市场规模有望超过1900亿元，未来2年CAGR中枢超过25%。 拿铁仍是首选： 拿铁作为最经典的咖啡品类，是大多数饮咖客的首选。90%的消费者愿意尝试新式现磨咖啡，其中以00后为代表的饮咖人群最爱尝鲜。具体而言，咖啡和花香、生椰与茶味的创意融合分居饮咖人群喜爱榜TOP3，而作为尝鲜排头兵的00后则最偏爱丝绒咖啡系列。 以2大咖啡连锁龙头为例： 瑞幸：该店共计57款SKU，其中46款SKU款中含咖啡，美式仅含11款SKU，“奶”咖概念有35款SKU，占比为76%。若剔除植物基底的生椰家族（6款），纯正含奶占比63%。 星巴克：该店共计61款SKU（咖啡、星冰乐、巧克力、茶），其中45款SKU款中含咖啡，无奶咖仅含16款SKU，“奶”咖概念有29款SKU，占比为64.4%。若剔除植物基底的植物基咖啡（巴旦木奶和燕麦奶共7款），纯正含奶占比49%。 投资建议 调味品：高性价比的餐饮复苏态势较为明朗，预期H2延续此趋势。 1【. 华安食饮】食饮周报-白酒反馈良 复调企业满足未来规模与效率实现提升的大方向，景气度较好，小龙 好积极，食品关注个股改善2023- 06-04 2.食品饮料行业周报：蛰伏蓄力，坚定信心2023-06-01 3.把握需求的变与不变，关注边际改 虾动销环比向好。展望全年，复调企业注重小B端开发与拓展，或以标品实现先行试验。当前时点，看好C端具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注餐饮复苏进程中收入具备弹性的相关标的。 乳制品：6月延续5月复苏态势，Q2景气度较Q1有明显改善。结合 去年同期低基数效应，龙头公司预计4-5月有望实现同比中个位数以上增长。品类来看，白奶具备高景气度，酸奶复苏进程较慢。从结构来看，K型复苏较为明显，中部产品表现不及预期。当前时点，推荐奶粉奶酪增速较快，需求复苏进行中，估值具备性价比的伊利股份。 啤酒：6月高温天气如预期提振啤酒销量，啤酒板块情绪近日回暖。全年维度来看，上半年龙头公司销量与结构表现均优异，叠加成本端包材价格同比降幅较为明显，全年业绩已有较强保障。推荐高端化进展良好、估值合理的啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒。 休闲食品：盐津铺子Q2销售表现略超预期，渠道红利仍在释放。我们建议继续重点关注本轮渠道变化背景下进行深化改革的休闲食品公司，更加看好积极把握新兴成长渠道且在供应链及渠道网络上有升级优化的品牌制造商，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。 卤制品：4月以来鸭副价格有所回落，部分企业成本端正逐步改善，后续成本进一步改善的预期强化。下半年单店营收预计将随着整体消费环境改善而进一步修复，卤制品公司较长时间的业绩压制有望解 除。建议积极关注后续业绩高弹性标的绝味食品。白酒： 本周白酒板块整体有所回调，顺鑫农业（+5.35%）、迎驾贡酒（+3.10%）涨幅居前，老白干酒（-7.75%）、今世缘（-7.61%）、山西汾酒（-7.59%）表现较弱。当前白酒基本面预期基本调整到位，外部因素一定程度上压制板块情绪。本周酒鬼酒、古井贡酒、泸州老窖召开股东大会，管理层整体交流积极客观，充分意识到当前问题和挑战的基础上，能够布局应对策略和方案，我们认为龙头公司的竞争优势有望在周期尾声得到进一步提升。当前来看，端午反馈平稳，显示基本面大幅下修可能性较小，预计Q2业绩在整体低基数的基础下有望展现白酒韧性，估值层面对应23年PE�粮液20x/汾酒22x/舍得19x/洋河18x/古井31x，整体估值性价比凸显，安全垫较为充足。我们建议抓住白酒板块布局机会，标的上推荐首选基本面稳定的古井、茅台、�粮液、老窖，长期α标的建议关注金种子酒。 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2835、3050元/瓶，与上周相比上涨5元/持平。本周普�最新批价为965元/瓶，与上周 相比持平，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至6月23日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为34.82、14.27、20.11元/千克，同比变化分别为-21.72%、-29.36%、-16.94%； 环比分别变化-4.47%、-0.14%、-0.15%。截至6月23日，生鲜乳价格为3.81元/公斤，同比减少7.7%，环比持平0%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周思考：咖啡赛道为鲜奶带来扩容空间5 2市场表现5 2.1板块表现5 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据9 5公司公告12 6行业要闻14 6.1巴黎奥运会不出售啤酒14 6.2英国啤酒商降低啤酒酒精含量14 6.3三得利啤酒公司宣布推出节日款14 6.4元气森林上新“激昂”姜汁汽水14 6.5甜味剂阿斯巴甜或致癌15 6.6金沙古酒计划2027年港股上市15 6.7第十九届酒博会定档十月15 6.8伊力特十四�计划修改为35亿15 6.9茅台派发现金股利325亿16 6.10克里斯汀创始人：希望早日破产清算16 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）9 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）12 图表27棕榈油现货价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1周思考：咖啡赛道为鲜奶带来扩容空间 咖啡赛道高成长： 根据美团及CBNData数据，2022年咖啡行业产业规模达到2007亿元，且未来3年有望实现20%以上增长。中国现制咖啡市场规模保持稳健增长，咖啡市场规模从2017年的284亿元增长至2022年的1191亿元，5年间CAGR超过33%,得益于 需求端驱动，预计到2024年现制咖啡市场规模有望超过1900亿元，未来2年CAGR 中枢超过25%。 拿铁仍是首选： 拿铁作为最经典的咖啡品类，是大多数饮咖客的首选。90%的消费者愿意尝试新式现磨咖啡，其中以00后为代表的饮咖人群最爱尝鲜。具体而言，咖啡和花香、生椰与茶味的创意融合分居饮咖人群喜爱榜TOP3，而作为尝鲜排头兵的00后则最偏爱丝绒咖啡系列。 以2大咖啡连锁龙头为例： 瑞幸：该店共计57款SKU，其中46款SKU款中含咖啡，美式仅含11款SKU，“奶”咖概念有35款SKU，占比为76%。若剔除植物基底的生椰家族（6款），纯正含奶占比63%。 星巴克：该店共计61款SKU（咖啡、星冰乐、巧克力、茶），其中45款SKU款中含咖啡，无奶咖仅含16款SKU，“奶”咖概念有29款SKU，占比为64.4%。若剔除植物基底的植物基咖啡（巴旦木奶和燕麦奶共7款），纯正含奶占比49%。 2市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌3.14%，在申万一级子行业排名第26，分别跑输上证综指3.27个百分点、跑输沪深300指数2.58个百分点。子板块涨跌幅分别为：肉制品0.51%、软饮料0.13%、保健品-0.13%、零食-0.34%、烘焙食品-0.55%、啤酒-1.15%、乳品-1.29%、其他酒类-1.45%、调味发酵品-3.00%、白酒-3.77%。 图表1行业周涨幅对比（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 纺织服装 煤炭电气设备国防军工机械设备 化工轻工制造公用事业 钢铁农林牧渔 汽车家用电器医药生物建筑装饰 综合有色金属建筑材料 电子房地产非银金融 银行通信 交通运输休闲服务商业贸易食品饮料 传媒 计算机 -8% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 白酒-3.77% 调味发酵品 -3.00% 其他酒类 -1.45% 乳品 -1.29% 啤酒 -1.15% 烘焙食品 -0.55% 零食 -0.34% 保健品-0.13% 软饮料0.13% 肉制品0.51% -4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为11.7，非白酒食品饮料的Pettm值为30.87，白酒的Pettm值为28.57。子行业中，白酒的PE值为30.66，当前处于历史32.10%分位；啤酒的PE值为39.56，当前处于历史20.10%分位；调味品的PE值为41.77，当前处于历史9.10%分位；乳制品的PE值为24.14，当前处于历史1.40%分位；肉制品的PE值为17.17，当前处于历史4.90%分位；预加工食品的PE值为30.9，当前处于历史0.30%分位；保健品的PE值为25.97，当前处于历史59.30%分位；软饮料的PE值为30.47，当前处于历史75.60%分位；零食的PE值为33.67，当前处于历史34.20%分位；烘焙食品的PE值为33.42，当前处于历史37.40%分位；其他酒类的PE值为55.56，当前处于历史39.20%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-0