商贸零售行业周报：亚马逊更新FBA仓政策，新增重点推荐华凯易佰

亚马逊更新FBA仓政策，有望利好部分跨境电商卖家 本周（6月30日），亚马逊通知其美国站卖家，“低价商品亚马逊物流费率”将会取代“轻小商品计划”。我们认为，从平台角度看，亚马逊此番更新FBA仓政策，一定程度上旨在应对来自Temu等新平台的商品价格冲击。新政策适用商品的价格低于轻小商品计划，所以会有部分卖家被新政策优惠吸引，主动调低商品定价，从而增大亚马逊平台上低价商品比例，其中大部分为泛品类商品。而从亚马逊卖家角度看，FBA仓政策更新的影响会因此前参与轻小商品计划的程度不同而存在差异。（1）轻度参与：若卖家此前商品参与比例较低，则有望在保持FBA仓正常运作同时，享受物流费用优惠。（2）重度参与：若卖家此前商品参与比例较高，则整体物流费用或将提高，但能享受正常标准的FBA仓服务。我国部分跨境电商卖家有望受益于亚马逊FBA仓新政策，以华凯易佰为例，公司作为泛品类头部卖家，一定比例产品集中于$10以下价格带，且此前参与轻小商品计划程度较低，在新政策下，公司对应价格带商品的物流成本有望降低。 行业关键词：菜鸟速递、锦波生物、光年之外、JIT模式、FBA仓【菜鸟速递】菜鸟正式推出自营快递业务“菜鸟速递”。 【锦波生物】锦波生物IPO注册申请已获证监会同意批复。 【光年之外】美团已完成对AGI创新企业光年之外境内外主体100%股权收购。 【JIT模式】东南亚在线购物网站Lazada正积极开发JIT（Just-In-Time）模式。 【FBA仓】亚马逊将取消轻小商品计划并下调FBA仓低价产品物流费率。 板块行情回顾 本周（6月26日-6月30日），商贸零售指数报收2194.91点，下跌2.60%，跑输上证综指（本周上涨0.13%）2.73个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第28位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2023年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周重庆百货（+10.7%）、狮头股份（+7.4%）、红旗连锁（+7.2%）涨幅靠前。 投资建议：新增重点推荐重组胶原蛋白领军者巨子生物、跨境电商泛品龙头华凯易佰 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐重组胶原蛋白领军者巨子生物（新增）、珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：疫后线下消费复苏，关注黄金珠宝优质品牌以及培育钻石赛道先发卡位品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐跨境电商泛品龙头华凯易佰（新增）、东南亚跨境电商龙头吉宏股份。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（6月26日-6月30日）A股上涨，零售行业指数下跌2.60%。上证综指报收3202.06点，周累计上涨0.13%；深证成指报收11026.59点，周下跌0.29%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为纺织服饰、煤炭和电力设备。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2194.91点，周跌幅为2.60%，在所有一级行业中位列第28位。2023年年初至今，零售行业指数下跌21.39%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨3.52%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第28位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.60% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌21.39% 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大；2023年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周5个子板块上涨，其中钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为5.40%；2023年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为12.92%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为5.40% 图5：2023年初至今钟表珠宝经营涨幅最大，为12.92% 个股方面，本周重庆百货、狮头股份、红旗连锁涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有58家公司上涨、28家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是重庆百货、狮头股份、红旗连锁，周涨幅分别为10.7%、7.4%和7.2%。本周跌幅靠前公司为焦点科技、人人乐、孩子王。 表1：本周零售行业重庆百货、狮头股份、红旗连锁等涨幅靠前 表2：本周零售行业焦点科技、人人乐、孩子王等跌幅靠前 2、零售观点：亚马逊更新FBA仓政策，有望利好部分卖家 2.1、行业动态：亚马逊更新FBA仓政策，平台竞争有望利好部分卖家 亚马逊FBA仓政策变更，“低价商品亚马逊物流费率”即将取代“轻小商品计划”。 本周（6月30日），亚马逊向其美国站卖家发送了一则物流配送费更新公告，通知从2023年8月29日开始，“低价商品亚马逊物流费率”会取代“轻小商品计划”。首先说明政策，后者为亚马逊此前推出的特殊FBA仓计划，针对12美元以下商品，主动注册的卖家将享受低于正常FBA仓的收费，代价是配送效率或存在差异；而前者为亚马逊即将实行的FBA仓新计划，针对10美元以下商品，注册卖家将享受低于正常FBA仓的收费（但略高于轻小商品计划），配送效率则与正常FBA一致。 图6：亚马逊2023年8月29日将推行FBA仓新政策 图7：轻小商品计划是亚马逊此前的特殊物流政策 平台角度看：Temu等新平台发展迅速，新政策或为亚马逊竞争措施之一。近年来，海外电商赛道中新平台迅猛发展，其中由拼多多跨境团队打造的Temu以“同款竞价”政策为抓手，强势提高平台商品性价比，获得海外消费者青睐。我们认为，亚马逊此番更新FBA仓政策，一定程度上也旨在应对来自新对手的商品价格冲击。新政策适用商品价格（$10以下）低于轻小商品计划适用价格（$12以下），所以会有部分卖家被新政策优惠吸引，主动调低商品定价，从而增大亚马逊平台上$10以下商品的比例，从价格维度增强平台吸引力，而其中大部分为泛品类商品。 图8：主打商品性价比的Temu在海外市场快速发展 图9：亚马逊平台上低价格带较多为泛品类商品 卖家角度看：轻小商品计划参与度低，且有一定比例低价格带商品的卖家有望受益。 从亚马逊卖家角度看，FBA仓政策更新的影响会因此前参与轻小商品计划的程度不同而存在差异（因新政策对高价格带商品影响有限，因此仅就低价格带商品讨论）。 （1）轻度参与：若卖家此前采用轻小商品计划的低价格带商品比例较低，则在新政策推出后，有望通过注册新计划，在保持FBA仓正常运作同时，享受物流费用优惠。 根据亚马逊邮件中表述，平均优惠为$0.77/件，假设以$10定价测算，占比达7.7%。 （2）重度参与：若卖家此前采用轻小商品计划的低价格带商品比例较高，则在新政策推出后，整体物流费用或有一定程度提高，但利好在于能享受正常标准的FBA仓服务，而亚马逊FBA仓在运营效率、成熟程度等多方面优于新平台的物流体系。 图10：轻小商品计划除价格外还有尺寸、重量等限制 图11：亚马逊FBA仓具有高效配送服务等优势 我国部分跨境电商卖家（如华凯易佰等），有望受益于亚马逊FBA仓新政策。我国跨境电商卖家背靠本土制造端优质资源，向海外市场输出产品力与性价比突出的商品，其中不乏低价格带的产品布局，部分有望受益于亚马逊FBA仓新政策。以华凯易佰为例，公司作为泛品类头部卖家，有一定比例的产品集中于$10以下价格带，且此前参与轻小商品计划程度较低，在新政策下，公司对应价格带商品的物流成本有望降低，后续无论是主动降价吸引更多客流拉动营收增长，还是保持当前定价获得盈利能力增厚，都有望带来正向影响。 图12：我国凭借制造端优势向海外输出高性价比商品 图13：华凯易佰有望受益于亚马逊FBA仓新政策 2.2、新增重点推荐重组胶原蛋白领军者巨子生物、跨境电商泛品头部卖家华凯易佰 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，本周新增推荐巨子生物（专业护肤基本盘618表现优异，第二曲线可期）；此外我们重点推荐珀莱雅（618表现良好、主品牌势能向上，二、三梯队品牌有望续力成长），以及存在修复预期、估值具备弹性的华熙生物、贝泰妮；受益标的包括水羊股份、丸美股份等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（业绩确定性强，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、中国黄金（培育钻石产品全网上线）、周大生和周大福等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，本周新增推荐华凯易佰（跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展）；此外我们重点推荐吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能）。 表3：重点推荐巨子生物（新增）、华凯易佰（新增）、潮宏基、周大生、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、巨子生物：重组胶原蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期 巨子生物是重组胶原蛋白专业护肤龙头，深耕自研生物活性成分构筑独特标签。公司是重组胶原蛋白专业护肤龙头，立足深厚自研原料壁垒打造可复美、可丽金等自有品牌，基本盘增长向好；未来品类/品牌拓展及医美管线获批有望支撑长期成长。 重组胶原蛋白终端应用高景气，颜值经济领域大显身手。重组胶原蛋白在敷料/护肤/医美等方面适用性良好，有望成为第二个玻尿酸，2021年终端规模已达108亿元，2027年有望突破千亿元。①敷料：可促止血、抑制黑色素、修复促愈合、保护新生组织等，较玻尿酸、壳聚糖等成分而言是更理想的敷料材料。②护肤：并非“智商税”，具备保湿、美白、抗氧化等功效。③医美：较玻尿酸有促再生、抓附力更强、吸水肿胀率更低、抑黑等优势；目前合规产品少，交联技术仍有待破局。 深筑原料壁垒、强化运营能力，终端品牌势能向上未来成长可期。（1）原料端：创始人深耕重组胶原蛋白领域多年，公司不仅能生产性能优异原料，还构建了面向多种应用场景的自研重组胶原蛋白分子储备库；未来有望依托专利合成生物学技术，进一步拓展稀有人参皂苷等其他生物活性物领域。（2）应用端：专业皮肤护理业务有望受益大单品策略、线上渠道转型快速增长，公司两大核心品牌均处于品牌势能上升期，2023年有望通过深化超头合作拉动销售和品牌力建设，未来产品/品牌矩阵完善也将继续支撑业务增长；医美管线获批上市后有望借力渠道资源快速推广，贡献增量。（3）渠道&营销：双轨销售策略及对外专业形象助力构建品牌心智；多元化渠道建设降低公司对经销商依赖，强化自身渠道运营能力保障长期高质量发展。 详见开源零售2023年6月28