零售行业周观点：湃肽生物递交招股书，亚马逊FBA调整物流价格等级

湃肽生物递交招股书，连续三年财务数据稳健增长。公司于6月28日在深交所递交招股书，2020年-2022年公司实现营业收入分别为8617.04万元、1.43亿元/yoy+65.87%、2.15亿元/yoy+50.17%，实现净利润分别为1240.30万元、3852.04万元/yoy+210.57%、7169.03万元/yoy+86.11%。公司成立于2015年，主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务，是一家具备先进、高效的多肽合成、纯化和规模化生产能力的国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品及服务主要包括多肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务。1）多肽化妆品原料：拥有信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽（其他类）等多种功效的多肽化妆品原料产品，同时专注于多肽化妆品原料配方和产品的创新。为珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业提供多肽化妆品原料一站式解决方案。2）多肽医药产品及相关服务：产品管线涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等知名品种。在多肽医药相关服务方面，为客户提供多肽原料药研发及定制生产服务（CDMO/CMO）及多肽药学研究服务（CRO）。为华润双鹤、先声药业等知名创新药企提供服务，产品出口至美国、俄罗斯、巴基斯坦和韩国等多个国家和地区。 FBA调整物流价格等级，亚马逊取消轻小商品计划。事件：从2023年8月29日开始，亚马逊将对价格低于10美元的所有商品推出较低的FBA费率。低价产品的新FBA费率将比当前FBA费率平均低0.77美元。如果卖家的产品已在轻小商品计划注册，价格低于10美元，每件商品将比轻小商品计划多支付约0.30美元，但商品将以更快的FBA履行速度发货。如果产品没有在轻小商品计划注册，并且价格低于10美元，卖家将为每件商品少支付约0.77美元，同时继续享受快速的FBA履行速度。这一调整有利于提高FBA发货的低价商品的竞争力。轻小商品计划取消意味着10美元以下的商品自动享受低价费率，不用进行申请，新的价格使每个卖家更容易享有低价商品的较低费用，同时提供快速的FBA交付速度。我们认为在亚马逊占比较高的低客单价跨境电商卖家有望收益于这一调整，建议关注华凯易佰。 投资建议：①电商零售板块，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②黄金珠宝板块，推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福、菜百股份等。③医美板块，推荐医美行业龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份、美丽田园。④美妆板块，关注底部区域机会，推荐珀莱雅、水羊股份、巨子生物、华熙生物、上海家化、福瑞达、青松股份、嘉亨家化；建议关注丸美股份。 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.6.26-2023.6.30） 1.1美妆：湃肽生物递交招股书，连续三年财务数据稳健增长 事件：公司于6月28日在深交所递交招股书，2020年-2022年公司实现营业收入分别为8617.04万元、1.43亿元/yoy+65.87%、2.15亿元/yoy+50.17%，实现净利润分别为1240.30万元、3852.04万元/yoy+210.57%、7169.03万元/yoy+86.11%。 公司成立于2015年，主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务，是一家具备先进、高效的多肽合成、纯化和规模化生产能力的国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品及服务主要包括多肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务。 1）多肽化妆品原料：拥有信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽（其他类）等多种功效的多肽化妆品原料产品，同时专注于多肽化妆品原料配方和产品的创新。为珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业提供多肽化妆品原料一站式解决方案。2）多肽医药产品及相关服务：产品管线涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等知名品种。在多肽医药相关服务方面，为客户提供多肽原料药研发及定制生产服务（CDMO/CMO）及多肽药学研究服务（CRO）。为华润双鹤、先声药业等知名创新药企提供服务，产品出口至美国、俄罗斯、巴基斯坦和韩国等多个国家和地区。 多肽化妆品收入增长，境内外销售稳定：1)分产品看,2020年-2022年公司 ①多肽化妆品原料收入分别为4611.04万元、8875.80万元/yoy+92.49%以及13766.45万元/yoy+55.10%，占主营业务收入比例分别为53.64%、62.46%和64.61%， 是公司收入的重要来源 ；②多肽医药产品及相关服务收入分别为3335.57万元、4341.49万元/yoy+30.16%和6525.33万元/yoy+50.30%，占主营业务收入比例分别为38.80%、30.55%和30.63%。公司多肽化妆品原料的高速发展，主要原因为公司合理的战略布局、研发和销售能力的增强以及受益于下游多肽化妆品市场的逐渐成熟。2)分地区看，2020年-2022年公司境内销售收入分别为8201.24万元 、12072.71万元/yoy+47.21%和19399.56万元/yoy+60.69%，占主营业务收入比例分别为95.40%、84.96%和91.05%，其中华东、华南地区收入占比分列前两名，合计销售收入为6156.29万元、11235.56万元和17469.36万元，收入占比为71.61%、79.07%和81.99%，主要原因系华东与华南地区化妆品产业及医药产业均较为发达，公司于华东及华南地区开发了珀莱雅、华熙生物、丸美、兆科眼科等多个重要客户。公司境外销售收入分别为395.64万元、2136.69万元/yoy+440.06%和1906.49万元/yoy-10.77%，报告期呈平稳增长趋势，增长原因主要是公司积极拓展境外业务，多肽原料药/高级医药中间体境外需求较为旺盛，销售规模持续扩大。 整体毛利率持续稳定，费用率呈下降趋势，净利率逐年增加:1）毛利率方面，2020年-2022年公司境内毛利率分别为68.49%、67.76%/-0.73pct、65.84%/-1.92pct。此外，湃肽生物旗下多肽化妆品原料的毛利率分别为77.74%、79.50%及77.47%。与国内已上市的大部分美妆品牌企业毛利率相近。2）费率方面，2022公司实现销售/管理/研发费用率8.05%/12.60%/9.52%，同比-4.41/-0.84/-2.46pct。3） 净利率方面 ，2020年-2022年公司净利率分别为14.39%、26.95%/+12.56pct、33.40%/+6.45pct。 1.2跨境电商：FBA调整物流价格等级，亚马逊取消轻小商品计划 事件：从2023年8月29日开始，亚马逊将对价格低于10美元的所有商品推出较低的FBA费率。低价产品的新FBA费率将比当前FBA费率平均低0.77美元。如果卖家的产品已在轻小商品计划注册，价格低于10美元，每件商品将比轻小商品计划多支付约0.30美元，但商品将以更快的FBA履行速度发货。如果产品没有在轻小商品计划注册，并且价格低于10美元，卖家将为每件商品少支付约0.77美元，同时继续享受快速的FBA履行速度。 轻小商品计划是亚马逊物流针对低单价、体积小、重量轻商品推出的特惠尾程配送解决方案。目前，该计划已经在美国、日本、英国、德国、法国、意大利、西班牙、波兰、荷兰和瑞典10个站点上线。23年1月，轻小商品计划将10美元门槛提升至12美元，对于客单价低的卖家来说，物流费比常规FBA费用低20%-40%。 这一调整有利于提高FBA发货的低价商品的竞争力。轻小商品计划取消意味着10美元以下的商品自动享受低价费率，不用进行申请，新的价格使每个卖家更容易享有低价商品的较低费用，同时提供快速的FBA交付速度。我们认为在亚马逊占比较高的低客单价跨境电商卖家有望收益于这一调整，建议关注华凯易佰。 2本周市场回顾（2023.6.26-2023.6.30） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指上涨0.13%，商贸零售下跌2.60%，纺织服装上涨4.83%，美容护理上涨1.52% 本周各主要指数：商业贸易板块下跌2.60%，纺织服装板块上涨4.30%，美容护理板块上涨1.52%，上证指数板块上涨0.13%，深证成指板块下跌0.29%，创业板指板块上涨0.14%，沪深300板块下跌0.56%，恒生指数板块上涨0.14%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2023.6.26-2023.6.30） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块（-2.60%）和美容护理板块（1.52%）在31个申万一级行业中分别排名第28位和第13位。本周涨幅最大的板块是纺织服饰（4.82%），跌幅最大的板块为计算机（-7.08%）。 图1：商贸零售和美容护理板块周涨跌幅分别排名第28位和第13位（2023.6.26-2023.6.30） 本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨0.37%，专业连锁板块下跌2.77%，百货板块下跌0.68%，跨境电商板块下跌4.96%，商业物业经营板块上涨1.31%，贸易板块上涨1.65%，电商服务板块下跌1.03%，多业态零售板块上涨2.06%。 图2：超市板块上涨0.37%，电商服务板块下跌1.03%（2023.6.26-2023.6.30） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块上涨2.48%，医疗美容板块上涨0.78%，个护用品板块上涨0.60%。 图3：化妆品板块上涨2.48%，个护用品板块上涨0.60%（2023.6.26-2023.6.30） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：重庆百货上涨10.7%，中央商场上涨2.34% 商业贸易涨幅前五：*ST全新（27.35%）、重庆百货（10.7%）、ST美讯（8.43%）、红旗连锁（7.16%）、东方银星（6.51%）； 商业贸易跌幅前五：人人乐（-11.56%）、孩子王（-10.00%）、华致酒行（-5.79%）、王府井（-5.76%）、三江购物（-4.45%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.6.30） 医美美妆涨幅前五：青松股份（6.38%）、锦盛新材（6.37%）、珀莱雅（6.11%）、嘉亨家化（5.24%）、奥园美谷（4.66%）； 医美美妆跌幅前四：贝泰妮（-2.96%）、水羊股份（-1.89%）、力合科创（-0.70%）、华熙生物（-0.01%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.6.30） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：金开新能（+0.62亿元）、重庆百货（+0.54亿元）、海印股份（+0.31亿元）、吉峰科技（+0.23亿元）、安孚科技（+0.20亿元）； 商业贸易净卖出前五：小商品城（-2.86亿元）、王府井（-2.25亿元）、中成股份（-1.91亿元）、孩子王（-1.28亿元）、苏美达（-0.84亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2023.6.30） 医美美妆净买入标的：珀莱雅（+1.07亿元）、爱美客（+0.59亿元）、贝泰妮（+0.32亿元）、科思股份（+0.10亿元）、华业香料（+0.09亿元）； 医美美妆净卖出前五：奥园美谷（-0.68亿元）、水羊股份（-0.52亿元）、拉芳家化（-0.48亿元）、华熙生物（-0.32亿元）、青岛金王（-0.06亿元）。 表5：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2023.6.30） 3本周行业资讯（2023.6.26-2023.6.30） 3.1商贸珠宝：京东CEO余睿因而个人原因辞任执行董事、首席执行官代表 1.京东物流在港交所发布公告称，京东物流CEO余睿因个人身体原因辞任执行董事、首席执行官及授权代表，原京东产发CEO胡伟将担任京东物流CEO。（2023.6.26亿