农林牧渔行业报告：生猪养殖亏损进一步加剧

行情表现：小幅反弹 本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨1.60%，在31个一级行业中涨幅排名第12位。生猪养殖板块表现较前期改善明显，主因产能去化加速预期推动。 生猪：需求弱势难改，价格跌破前期低点 本周全国生猪均价为13.90元/公斤，较上周回落0.42元/公斤，价格已跌至年内最低点。同时仔猪（15kg左右）进一步下跌至420元/公斤，已跌行业平均成本线，行业产能去化速度或进一步加速。天气炎热，需求恢复不及预期。 短期生猪价格无明显反弹基础，预计三季度将小幅回升。1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，成本管控优秀的企业仍可盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：周期进入兑现阶段，短期关注补栏情况 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.34元/羽，较上周下跌0.24元/羽，平均单羽亏损0.36元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.64元/公斤，与上周下跌2%。短期内鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。7月进去补栏旺季，需求端或有改善。同时前期引种不足影响将传导至商品代，供给或有所减少。预计7月行业供需情况有所改善 短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。 祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨1.60%，而沪深300、上证综指分别下跌0.56%和上涨0.13%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年6月30日） 本周农业反弹较明显，除受市场情绪带动外，同时生猪养殖板块表现较前期改善明显，主因产能去化加速预期推动。 图表2：申万一级行业涨跌幅（6.24-6.30） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（6.24-6.30） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格回落，产能继续去化 价格方面：跌破前期低点 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为13.90元/公斤，较上周回落0.42元/公斤，价格已跌至年内最低点。同时仔猪（15kg左右）进一步下跌至420元/公斤，已跌行业平均成本线，行业产能去化速度或进一步加速。天气炎热，需求恢复不及预期。 盈利方面：亏损进一步加剧 本周自繁自养生猪头均亏损346元/头，较上周多亏50元。猪价加速下跌，养殖户亏损进一步加剧。 屠宰方面：持续低位 据涌益咨询数据，本周（2023.06.22-2023.06.29）样本屠宰企业合计平均屠宰量145255头/日，较上周下降4.96%。端午集中备货后宰量快速下滑。 结论：消费疲弱仍将制约猪价，短期生猪价格无明显反弹基础。但下半年供给小幅增加与消费旺季需求改善共振，预计下半年猪价将小幅回升。从时点看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另紧密关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年6月30日） 图表5：仔猪均价（截至23年6月30日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年6月30日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年6月30日） 图表8：猪粮比（截至23年6月30日） 图表9：猪料比（截至23年6月30日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年5月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年3月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年5月） 2.2白羽鸡：承压依旧，关注7-8月补栏情况 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.34元/羽，较上周下跌0.24元/羽，平均单羽亏损0.36元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.64元/公斤，与上周下跌2%。 短期内鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。7月进去补栏旺季，需求端或有改善。同时前期引种不足影响将传导至商品代，供给或有所减少。预计7月行业供需情况有所改善 短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年6月30日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年6月30日） 图表15：鸡苗利润（截至23年6月30日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年6月30日） 3种植产业链追踪 大豆：调整下跌。截至23年6月30日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4442元/吨、5845元/吨，较上周分别下跌1.52%和4.91%。 玉米：小幅反弹。截至23年6月30日，全国玉米均价为2812元/吨，较上周小幅上涨57元/吨。 白糖：高位微降。截至23年6月30日，柳糖价格为7215元/吨，较上周下跌40元/吨。 棉花：小幅下跌。截至23年6月30日，棉花价格为17287元/吨，较上周下跌0.44%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年6月30日） 图表18：玉米均价（截至23年6月30日） 图表19：白糖价格（截至23年6月30日） 图表20：棉花价格（截至23年6月30日） 4行业要闻 1、农业农村部：5月末全国能繁母猪存栏4258万头环比下降0.6%，同比增长6%。（来源：农业农村部） 2、诸城外贸从美国引进1.7万只祖代种鸡抵达中国。继3月17日从美国引进的1.7万只祖代种鸡顺利抵达中国后，诸城外贸于6月17又顺利引进第二批1.7万只祖代种鸡。本批祖代种鸡品种为爱拔益加即AA+。（来源：病鸡专业网） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。