海外市场速览：港股维持窄幅震荡，静待业绩上修

美国5月消费数据稳定，前瞻指标强劲 6月30日，美国经济分析局公布了5月份美国个人消费支出（PCE）数据。 从量的角度观察，实际PCE环比持平，前值+0.2%；实际核心PCE环比持平，前值+0.3%。同比增速上看，实际PCE同比+2.1%，略低于前值同比+2.2%； 实际核心PCE同比+2.4%，略低于前值同比+2.6%。从结构上看，耐用消费品同比+2.4%，较前值+1.9%有所提升；居民服务消费同比+3.1%，略低于前值的+3.2%。 从价格的角度看，PCE物价指数环比+0.1%，与市场共识一致，前值为+0.4%； 核心PCE物价指数环比+0.3%，较市场共识低0.1ppt，前值为+0.4%。边际上通胀压力有所缓释。从结构上看，耐用消费品中的汽车（环比+0.2%）以及各类服务业消费（环比+0.3%）是驱动核心PCE物价边际上升的主要因素。 前瞻指标方面，6月密歇根大学消费指数终值发布：现状指数69，前值68； 预期指数61.5，前值61.3；情绪指数64.4，前值63.9。 美股：科技驱动或转为消费驱动，估值风险进一步提升 本周，标普500刷新了6月中旬的高位，但纳斯达克100和纳斯达克综指并未创新高。观察科技巨头，苹果创下了新高；亚马逊、脸书处于近期高位附近；英伟达、微软、特斯拉、谷歌并未达到新高。 根据上述观察，我们认为今年上半年科技革命主线驱动的美股上涨格局或将面临改变。美股的表现或将进一步靠近总体的消费表现。 另外，由于消费数据表现良好，美国证券市场进一步展现出股债跷跷板的格局，债券收益率走高的同时股票估值上升，这导致目前标普500/纳斯达克100的风险溢价正不断刷新历史最低位，这提示我们美股的估值风险正逐步提高。 港股：持续窄幅震荡，静待业绩上修 本周，离岸人民币汇率继续流畅上升，但恒生指数止住了大盘下行格局。目前，人民币汇率有不确定性；10年美债收益率在股市盘后达到近3.8%还未反应到港股定价中；技术角度，港股短线呈中性观点；量化角度，港股呈现出中性略偏谨慎观点。 港股当前处于窄幅震荡状态，我们量化模型输出的极端悲观点位（假设美债收益率3.9%；风险溢价8.3%）在17000点附近，距当前价格有略超10%的潜在回撤幅度；短线极端乐观点位（假设美债3.7%，风险溢价6%）在21400点附近。我们认为，潜在的风险处在可承受的区间范围内。同时，在我们的经济周期框架下，港股或将迎来业绩上修，这有机会带动港股形成趋势级别的上涨。因此，我们建议投资者逐步淡出波段操作，结合我们测算的理论价格底部，根据自身赔率要求伺机布局港股。 风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：美国核心PCE物价指数:同比(%) 图3：美国PCE物价指数:同比(%) 图4：美国密歇根大学消费者现状指数 图5：美国密歇根大学消费者预期指数 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩预期调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通个股内外资资金流向比较 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业） 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业） 免责声明