储能需求加码支持电碳价格，云贵电解铝复产铝价短期承压

黄金：美国就业市场韧性叠加超预期经济增长压制金价，核心通胀降温给予黄金短期支撑。 周内美国至6月24日当周初申请失业金人数录得23.9万人（前值26.5万，预期值26.5万）；Q1实际GDP年化季率终值录得2%（前值1.3%，预期值1.4%）；就业市场的较强韧性叠加超预期的经济增长同步印证了6月美联储暂停加息背后的“鹰派本质”；现阶段看数据表现或支持美联储政策再次转鹰。而5月核心PCE物价指数年率却超预期降温录得4.6%（前值4.7%，预期值4.7%），通胀数据降温或将削弱经济增长对于联储货币政策的影响，落实到金价上预计短期维持震荡走势；中长期看，经济下行趋势与地缘政治风险升温共同给予黄金底部支撑。金价短期内维持多空对立，而中长期仍将受益于降息政策的落地，关注下周的非农数据。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：现货升水高位回落，美指反弹拖累铜价下跌。①宏观：周四公布的美国第一季度实际GDP大超预期录得2%，消费数据同样表现强劲，叠加周内美联储偏鹰发言，美指强势上行，有色商品整体承压；②库存：本周全球铜库存为28.9万吨，较上周减少0.89万吨。其中国内社会库存增加0.51万吨；③供给：智利的暴雨导致道路堵塞，迫使Codelco停止了部分采矿作业，旗下Andina铜矿已暂停开采，暂未公布产量影响。铜精矿现货市场供应维持稳定，本周TC价格略升至92美元/吨；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为65.2%，较上周回升2.52pct。短期现货市场货源紧张态势难改，升水仍处在偏高水平，持续紧张现货市场供应仍为当前基本面核心支撑点，但现货价格的下跌仍在期货情绪上形成一定利空。（2）云南如计划分批实现全面复产，铝价短期承压。①库存：本周全球铝库存去库3.01万吨至102.3万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）上升8元/吨至15,776元/吨，吨铝盈利减少343元/吨至1977元/吨；③供给：本周贵州继续释放前期限电减产的产能，省际开工率已达82.5%；云南地区多数企业按指标分批复产，预计一轮复产7月中-8月初结束，届时观望云南电力情况再进行下一步计划；④需求：本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率下滑至63.8%，同减2.7pct。后市看，淡季氛围笼罩下企业排产难言乐观，短期开工率预计下行为主。价格方面，电解铝短期矛盾仍集中在云南雨季复产，由于当前来水充足，市场对云南复产预期大幅上调，铝价下跌压力较大。低库存高升水下关注成本线对铝价支撑，预计铝价重心仍有望维持在1.8万元/吨左右。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：储能需求加码支持电碳价格，成本支撑&下游刚性采购预计短期锂价或僵持运行。周内电氢、电碳价格均走弱。①成本端，锂辉石、锂云母价格略有松动但仍对锂价形成支撑。②碳酸锂方面，江西云母矿陆续开工恢复，青海盐湖增产明显，碳酸锂产量及开工率上移，叠加储能增量需求尚可，周内碳酸锂呈现增产&去库并存现象。③氢氧化锂方面，受限于电车需求跟进不足，行业整体维持较低开工率，大厂也仅供应长单，小厂基本低产运行。④后市看，7-8月为车市传统淡季，需求端对三元及氢氧化锂价格仍是弱支撑；储能增量需求释放较为顺畅，预计支撑碳酸锂产销维持高位运行；但由于中游铁锂厂前期已有备货，且中小厂采取做薄利润的抢单策略，对上游原料涨价接受意愿不强，需求增长难反映至价格端。偏空预期下，各方拿货偏谨慎，预计短期锂价呈现僵持运行局面。考虑到产业链库存仍处于高位，新增供给项目集中投产，预计下半年锂价仍有承压可能，后续需关注新增项目投产进度及下游实质需求增量情况。（2）硅：北方停炉+龙头企业减产催化厂家挺价心态，价格止跌企稳。①成本端：根据wind，工业硅平均成本13,653.2元/吨，周跌0.5%，工业硅利润-170.2元/吨，周度增加0.16元/吨。②供需格局：北方部分大厂增加到停炉检修阵营，停炉数量不断增加，叠加龙头合盛硅业减产消息的确认，属利好工业硅价格，但西南地区受成本端下移的影响，复产预期增加，综合来看供给侧减少的可能性不大；而需求端采购情绪偏消极，多晶硅和铝合金表现不佳，市场再度陷入上下游博弈阶段，但减产消息引发厂家挺价心态，价格或止跌运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 重点标的 股票代码 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块微涨0.9% 全A来看：本周申万有色金属指数涨0.9%，收于4444点。 分板块看：二级子板块普涨，其中金属新材料涨幅靠前，收涨6.3%。三级子板块中磁性领涨7%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票价格：涨幅前三：大地熊涨21%，英洛华涨16%，金博股份涨12%；跌幅前三：中矿资源跌4%，天通股份跌6%，博客新材跌6%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：金属大宗品及贵金属价格普跌 1.2节中“现价”为2023年06月30日价格；“周涨跌”起算日为2023年06月21日； “月涨跌”起算日为2023年05月31日；“季涨跌”起算日为2023年03月31日；“年涨跌”起算日为2022年12月30日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 稀土金属： 图表8：稀土金属价格涨跌 能源金属： 图表9：能源金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金：美国就业市场韧性叠加超预期经济增长压制金价，核心通胀降温给予黄金短期支撑。周内美国至6月24日当周初申请失业金人数不及预期录得23.9万人（前值26.5万人，预期值26.5万人）；第一季度实际GDP年化季率终值录得2%（前值1.3%，预期值1.4%）；就业市场的较强韧性叠加超预期的经济增长同步印证了6月美联储暂停加息背后的“鹰派本质”：暂停并不意味着降息，而是将利率上限决策延后以获取更多数据指引，现阶段看数据表现或支持美联储政策再次转鹰，联邦基金期货所反映隐含加息也揭示了宽松时点后移。而5月核心PCE物价指数年率却超预期降温，录得4.6%（前值4.7%，预期值4.7%），通胀数据的降温或将削弱经济增长对于联储货币政策的影响，个人消费带动的通胀回温并不显著，落实到金价上预计短期维持震荡走势；中长期看，经济下行趋势与地缘政治风险升温共同给予黄金底部支撑：制造业的持续萎缩支撑中长期货币政策宽松预期，同时地缘冲突的进一步演化或将挑起全球市场新一轮的避险情绪升温，对金价形成向上驱动。总体看，金价短期内维持多空对立，而中长期仍将受益于降息政策的落地，关注下周的非农数据。 图表12：美联储资产负债表规模 图表13：隐含加息次数反映降息拐点后移 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美国国债收益率（%） 图表16：美元指数走势 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表18：5月美国新增就业33.9万人，失业率3.7% 图表19：铜金比与金银比走势 图表20：美国5月制造业PMI下滑0.2%至46.9%（%） 图表21：欧元区6月制造业PMI下滑1.2%至43.6%（%） 图表22：中国6月制造业PMI上升0.2 Ct 至49.0%（%） 图表23：国内5月社融存量同比增长9.8%（%） 图表24：美国5月CPI同比4.1%，核心CPI同比5.3% 图表25：欧元区6月CPI同比5.5%，核心CPI同比5.4% 三、工业金属 3.1铜：现货升水高位回落，美指反弹拖累铜价下跌 ①宏观方面：本周四公布的美国第一季度实际GDP大超预期录得2%，消费数据同样表现强劲，叠加周内美联储偏鹰发言，美指强势上行，有色商品整体承压。本周中国6月官方制造业PMI为49，符合预期，市场对中国三季度政策仍存较强期待；②库存端：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为28.9万吨，较上周减少0.89万吨。其中国内社会库存增加0.51万吨，保税区减少0.45万吨，LME库存减少1.3万吨，COMEX铜增加0.35万吨，上期所增加0.79万吨；③供给端：智利的暴雨导致道路堵塞，迫使Codelco停止了部分采矿作业，旗下Andina铜矿已暂停开采，暂未公布产量影响。铜精矿现货市场供应维持稳定，本周TC价格略升至92美元/吨；④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为65.2%，较上周回升2.52个百分点。端午节后企业生产恢复开工率环比小幅回升。本周节后第一周，铜现货升水较节前持续回落，反映在持续的的低库存造成的高升水下，下游拿货情绪不佳，高升水难以持续。此外，本周恰逢年中清算，上下游企业对于资金流、库存控制较为严格，下单节奏有所放缓。短期现货市场货源紧张态势难改，升水仍处在偏高水平，持续紧张现货市场供应仍为当前基本面核心支撑点，但现货价格的下跌仍在期货情绪上形成一定利空。 图表26：内外盘铜价走势 图表27：1#铜现货升贴水 图表28：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表29：铜三大交易所库存 图表30：铜精矿港口库存趋降 图表31：铜精矿粗炼费价格走势 图表32：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表33：全球铜矿月度产量（万吨） 图表34：国内电解铜月度产量 图表35：国内铜材月度产量（万吨） 图表36：精炼铜月度进口量 图表37：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表38：铜精矿月度进口量 图表39：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表40：铜杆加工费 图表41：精铜杆周度开工率（%） 图表42：地产数据月度跟踪 图表43：电网投资累计同比 3.2铝：云南如计划分批实现全面复产，铝价短期承压 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为102.3万吨，较上周去库3.01万吨。其中国内社会库存减少0.3万吨，LME库存减少2.87万吨，COMEX库存增加0.16万吨，上期所库存减少0.51万吨；②成本端：周内动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格2,811元/吨；根据我们测算，国内电解铝平均成本（含税）上升8元/吨至15,776元/吨，吨铝盈利减少343元/吨至1977元/吨；③供给端：本周贵州地区继续释放前期限电减产影响的产能，目前贵州省开工率已达到82.5%；云南地区多数企业计划按照云南政府指标分批复产，最终实现全面复产，预计一轮复产7月中旬至8月初结束，届时观望云南电力情况再进行下一步复产计划。截至目前，电解铝开工产能4126.00万吨，周比增加24.2万吨；④需求端：本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周下滑0.1个百分点至63.8%，与去年同期相比下滑2.7个百分点。分版块看，本周仅铝箔板块在电池、空调市场需求回暖带动下开工率小幅上涨，线缆及型材板块因订单下滑开工率已连续两周走弱，铝板带、合金板块开工率暂稳，但需求低迷下后续存减产预期。即将进入7月，淡季氛围笼罩下企业排产难言乐观，短期开工率预计下行为主。价格方面，电解铝短期矛盾仍集中在云南雨季复产，由于当前来水充足，市场对云南复产预期大幅上调，铝价下跌压力较大。低库存高升水下关注成本线对铝价支撑，预计铝价重心仍有望维持在18000元/吨左右。 图表44：内外盘铝价走势 图表45：国产和进口氧化铝价格走势 图表46：全球铝库存周度数据（万吨） 图表47：铝三大交易所库存（万吨） 图表48：电解铝进口利润表现 图表49：未锻轧铝及铝材进出口量（万吨） 图