光伏2023年6月专题报告：硅料价格下行触底，盈利分化下游受益

硅料价格下行触底，盈利分化下游受益 ——光伏2023年6月专题报告 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2023年7月2日 光伏行业近期观点 硅料跌至底部拉动需求，一体化组件盈利走强。5月硅料产量11.56万吨，同环增85.82%/4.62%，供给增加降价加速，硅业分会致密料最新均价6.57万元/吨，硅价触底需求释放；硅片企业增加炉台缓解海外砂瓶颈，硅片供应增加价格下跌，隆基150μmM10硅片已跌至2.93元/片，中外层砂供需稳定，海外砂7月中下旬进港将缓解紧张现状；组件因期货属性盈利走强 ，一体化组件单W利润0.21元！组件最新中标价1.4-1.6元/W，对应电站收益率约11%。国内地面电站启动+海外需求向好 ，组件排产月环比持平略增。我们预计二季度组件CR4出货约70GW，同增70%+，充分享受盈利弹性！ 开展分布式接网试点利好发展空间，海内外装机需求旺盛。6省开展分布式光伏接网承载力评估试点，短期应接尽接、中长期建立有效机制、利好分布式空间！国内1-5月光伏装机61.21GW，同增158.16%；美国海关放行修复出口，5月美国组件进口4.08GW，同环比+25%/-17%，IRA细则落地+新版ITC抵税推进，收益率提升推动光储装机高增；荷兰格罗宁根气田计划关闭，欧洲天然气危机加剧增加光伏需求；德国SolarpaketI草案出台，全面推动光伏发展；南非缺电严重，户用高速增长；海外利好频出，1-5月组件出口83.2GW，同增68.55%，逆变器出口52亿美元，同增112.7%！国内外需求两旺，预计23年光伏装机370GW+，看好光储成长性提升！ 光伏板块公司积极布局，迎接光伏N型时代新纪元。隆基发行GDR募资扩产，计划于鄂尔多斯、马来西亚及越南建厂，同时延续电池研发，最新晶硅-钙矿叠层电池效率33.5%创纪录。通威拟在成都投资25GW电池暨20GW组件，眉山8.5GWTOPCon产线4月满产，平均效率25.5%+，叠加SE继续提升。晶澳拟在鄂尔多斯投建30GW拉晶、10GW硅片、10GW组件 ，推进一体化布局。爱旭投资建设30GW高效晶硅电池及30GW组件。德业募资扩产25.5GW组串式、储能式逆变器及3GW微型逆变器产线。2023年光伏需求高增，各公司扩产预备光伏成长新纪元。 投资建议：当前光储板块估值水平已跌至光伏补贴上网时代，市场对利好完全忽视，光储板块短有确定性业绩，长有成长性空间，稀缺性极强，当前位置底部推荐：组件（晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），看好topcon等电池新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），储能加持成长亮眼的逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、科士达、昱能科技，关注盛弘股份），和格局稳定的硅片、胶膜、玻璃和部分辅材龙头（TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份，关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子）。 风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。 目录 光伏行业热点问题行业数据跟踪 境外数据跟踪 公司信息更新 投资建议及风险提示 一、光伏行业热点问题 光伏行业热点问题 1欧洲：格罗宁根气田计划关闭，欧洲天然气危机加剧 荷兰格罗宁根气田计划关停，欧洲天然气紧缺加剧。地震频发引发反对开采，23日，荷兰政府宣布最早10月关闭。欧洲天然气供应受俄乌冲突影响偏紧，关闭气田加剧紧缺，虽天然气价格回落，但长期能源问题需依靠新能源。 图表：欧洲天然气消费及供应（百万立方米，%） 消费量（百万立方米）国内产量（百万立方米） 图表：2022年格罗宁根气田产量占欧洲2.2%（亿立方米，%） 图表：欧洲部分国家月度居民电价-上；德国日度居民电价-下（欧元/MWH） 德国（欧元/MWH）丹麦（欧元/MWH） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 进口量（百万立方米）国内产量环比（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 荷兰其他气田天然气产量6.74% 格罗宁根气田产量2.20% 欧洲其他国家天然气产量91.06% 600 500 400 300 200 100 0 2020/1/12020/8/12021/3/12021/10/12022/5/12022/12/1 0 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -40% 2国内：分布式不得以容量不足为由拒绝接网！ 选6省解决分布式接网受限问题，开展接入电网承载力评估试点。1）完善电力接网评估研究、分布式应接尽接。2）不得以变电容量不足、接网问题拒绝备案、接网。3）短期应接尽接、中长期建有效机制、利好分布式空间。 图表：2022Q1-2023Q1国内新增分布式光伏装机情况（单位：万千瓦，%） 新增分布式（万千瓦）分布式占比（%）分布式环比增速（%） 图表：中国部分省份新增户用光伏占比（万千瓦） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 80% 1813 1568.2 1578.1 1077.9 887 省份 2022年户用光伏新增并网容量 2023年Q1户用光伏并网容量 1-3月 4-6月 7-9月 10-12月 1-3月 同增 环增 河南 62.5 169.8 212.2 246.8 275.6 341% 12% 山东 58 133.7 127.5 107.3 122.3 111% 14% 安徽 29.2 54.7 56.9 110.2 103.1 253% -6% 江苏 9.7 22.4 44.4 74.9 78.1 705% 4% 江西 6 14.3 27.5 48.8 66.4 1007% 36% 河北 61.9 167.2 171.3 105.8 59.9 -3% -43% 湖南 2.4 8.6 19.4 36.1 47.3 1871% 31% 福建 7 16.4 27 29.4 33.1 373% 13% 山西 5.8 18.3 27.1 24.8 28.6 393% 15% 湖北 1.5 3.4 8 20.2 24.8 1553% 23% 辽宁 0.9 2.8 9 10.3 16.3 1711% 58% 广东 4.5 8.1 14.5 -27.1 12.6 180% -146% 其他 5.3 17 22.9 78 23.8 349% -69% 合计 254.7 636.7 767.7 865.5 891.9 - - 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3国内：组件龙头或就尺寸统一达成一致，产业迎规模化发展 光伏龙头企业组件尺寸趋向一致，或定238X*1134mm²标准尺寸，适用于72片或66片组件。23年3月天合公开210R产品，提出2384*1134mm较优矩形尺寸，得到产业链各环节一致认可。统一尺寸有助于降本增效，推动应用端价值最大化，5-6月的SNEC、IntersolarEurope两大展会对此有所提及，组件尺寸或趋向统一。 图表：龙头组件厂商多款产品采用1762×1134mm 尺寸 图表：2384×1134mm尺寸成跟踪支架“最佳拍档” 品牌 电池技术 组件尺寸 (长*宽mm) 组件功率(W) 天合光能 TOPCon 1762*1134 450 晶科能源 TOPCon 1762*1134 445 晶科能源 TOPCon 1762*1134 450 晶澳科技 TOPCon 1762*1134 455 晶澳科技 TOPCon 1762*1134 455 晶澳科技 PERC 1762*1134 440 光伏行业热点问题 4德国：SolarpaketI草案出台，全面推动光伏发展 德国出台草案推动光伏发展，2030年总装机215GW。6月28日，德国BMWK发布solarpaketI草案推动光伏开发达2030年总装机215GW目标。草案对阳台光伏、屋顶、工商业、社区建筑光伏多场景给予政策支持，充分利好德国光伏发展。 图表：德国SolarpaketI草案具体内容图表：德国年度光伏新增装机容量（MW，%） 序号 政策 内容 1 简化阳台光伏流程 800W以下阳台光伏系统无需向网络运营商注册登记，且取消需 先安装双向电表限制，过渡期内可继续使用原有电表。 2 简化住宅发电装置统 计 以旧换新更有效利用已开发屋顶。住宅光伏功率统计中免除阳台光伏避免安装超过阈值，同时草案将推动屋顶系统重新供电成为可能，从而更有效利用已开发屋顶区域。 3 无偿余量上网模式利好自发自用的工商业光伏降本 过去功率超100KW光伏发电系统若自用比例高+余量上网小，过网费往往超上网收入；新政引入“免费接收”模式，发电厂无偿转移余量电量给电网同时无需缴纳过网费，利于自用为主的光 伏发电厂减少成本支出。 4 推动社区建筑电力共享供应 鼓励同建筑物内光伏发电共享供应，所发电力由签署建筑用电合同的最终消费者全部或部分消耗，余量不享受上网电价补贴，同时光伏系统运营商无需承担供应不足所需剩余电力业务。 5 扩大简化的并网流程功率范围 将引入可再生能源系统连接线路的使用权，简化的并网流程功率扩至30kw（此前为10.8kw） 6 光伏EEG补贴明确主体限制 出台新规要求23年3月1日后EEG补贴仅给予建筑物户外安装的 光伏系统 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2013201420152016201720182019202020212022 新增光伏装机容量同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 数据来源：Wind、东吴证券研究所 9 光伏行业热点问题 5人民币贬值助推组件、逆变器企业盈利改善 2023年4月中下旬起人民币不断贬值，2023Q2出口型企业盈利将有所提升。截至6月30日，美元兑人民币即期汇率已升至7.262，相较Q1末增约5.39%。对组件及逆变器等出口型企业而言，人民币贬值有利于贡献盈利弹性。 图：人民币即期汇率（美元兑人民币）图：2022年主要公司海外营收占比 海外占比 美元结算比例 晶澳 60% 50% 隆基 37% 20% 晶科 60% 50% 天合 50% 30% 阳光 47% 50% 锦浪 55% 50% 固德威 80% 40% 德业 58% 90% 禾迈 81% 60% 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 6美国：UFLPA限制仍持续，海关通行逐渐走通 UFLPA法案扣留的组件逐步放行，海外硅料+东南亚加工，对美出货较为顺利。使用海外硅 料在东南亚一体化生产可有效规避UFLPA。 美国组件供给增加。23年1-4月美国组件累计进口17.10GW，同增57%，4月进口4.08GW ，同增25%，环减17%。 图表：美国月度组件进口金额（亿美元）图表：美国月度组件进口量（GW） 20222023 16.48 15.55 14.90 13.75 14.26 12.1112.10 9.83 8.44 6.10 5.87 6.166.056.00 4.234.39 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222023 4.94 4.25 3.83 4.08 4.02 3.13 3.27 3.44 3.25 2.57 2.61 2.76 1.92 2.11 2.0