电力设备新能源行业2023年1月投资策略：新能源车单月销量再创新高，硅料价格下行带动光伏行业景气上行

证券研究报告|2022年12月31日 核心观点行业研究·行业投资策略 光伏：硅料价格已进入下行通道，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3）胶膜价格目前处在低位，未来随着组件环节盈利压力缓解，胶膜有望迎来价格上涨，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益，N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，推荐海优新材。 风电：今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速接近100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。今年4-5MW陆上机型是批量交付的第一年，风电整机设计仍有较大优化空间，2023年设计降本叠加大宗价格下行将为整机企业带来盈利能力的边际修复。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。 锂电产业链：11月国内新能源车销量78.6万辆，再创单月销量新高，11月新能源车单月渗透率为35.9%。电池装机方面，11月国内动力电池装车量34.3GWh，其中三元装机占比32.2%，环比-3.2pct，磷酸铁锂电池装机占比 67.4%，磷酸铁锂电池装机占比较高，主要系特斯拉、比亚迪在11月份销量强劲。12月，在锂盐价格高企的背景下，其他材料如正极、负极、电解液、PVDF出现价格下调，同时宁德时代、亿纬锂能等电池企业积极持续推进自身锂矿项目，仍有望支撑其盈利能力保持稳定。 投资建议：建议关注各板块高成长低估值优质标的 【光伏】晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、上能电气、海优新材； 【风电】东方电缆、金盘科技、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、东方电气、万马股份、汉缆股份； 【新能源建设与运营商】节能风电、中国电建、中国能建； 【锂电】宁德时代、亿纬锂能、当升科技、厦钨新能、天奈科技、德方纳米、璞泰来、容百科技、恩捷股份、星源材质。 公司 公司 投资 昨日收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 300750 宁德时代 增持 393.42 9609 11.90 16.68 33.1 23.6 688116 天奈科技 增持 77.14 179 2.16 3.76 35.7 20.5 688223 晶科能源 增持 14.65 1465 0.28 0.53 51.5 27.7 300827 上能电气 买入 58.84 140 0.44 1.47 133.1 40.1 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 超配·维持评级 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王昕宇010-88005313021-60375422 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxinyu6@guosen.com.cnS0980520080003S0980522090002 联系人：陈抒扬联系人：李全 0755-81982965021-60375434 chenshuyang@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《组件降价幅度小于上游、海风招标建设维持高景气-光伏、风电产业链价格周评（12月第3周）》——2022-12-18 《扩大内需重大政策点评-贯彻落实我国扩大内需战略规划电力建设加速推进》——2022-12-15 《光伏产业链持续降价、物流放开交付有望加速-光伏、风电产业链价格周评（12月第2周）》——2022-12-11 《光伏主链开启降价通道、海风开发节奏明显加快-光伏、风电产业链价格周评（12月第1周）》——2022-12-04 《电力设备新能源2023年度投资策略：科技创新推动双碳产业 升级》——2022-12-02 电力设备新能源2023年1月投资策略 新能源车单月销量再创新高，硅料价格下行带动光伏行业景气上行 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电力设备与新能源市场回顾5 板块回顾5 新能源车产销数据跟踪6 国内：11月新能源车渗透率再创新高6 海外：11月欧美新能源车市场表现亮眼9 动力电池数据跟踪11 全球动力电池装机数据跟踪11 国内动力电池装机数据跟踪11 光伏产业链数据跟踪13 风电产业链数据跟踪15 月度观点与业绩回顾17 免责声明19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29）5 图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29）5 图3：中国新能源汽车销量（万辆）6 图4：中国乘用车中新能源车渗透率（%）6 图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆）6 图6：国内新能源乘用车分级别占比6 图7：2022年11月国内新能源乘用车市场结构7 图8：2022年11月国内新能源车企电动车销量排名（辆）7 图9：2022年11月国内新能源乘用车分车型销量排名（万辆）8 图10：美国新能源车销量情况（万辆）9 图11：全球新能源乘用车销量情况（万辆）10 图12：全球动力电池逐月配套量（GWh）11 图13：2022年10月全球动力电池企业配套量（GWh）11 图14：国内动力电池逐月配套量（GWh）12 图15：2022年11月国内动力电池企业配套量12 图16：硅料成交均价走势（元/kg）13 图17：硅片成交均价走势（元/片）13 图18：电池片成交均价走势（元/W）13 图19：组件成交均价走势（元/W）13 图20：国内分类型组件成交均价（元/W）13 图21：出口分类型组件成交均价（美元/W）13 图22：2022年光伏组件招标容量（MW）（不完全统计）14 图23：2022年光伏组件中标容量（MW）（不完全统计）14 图24：我国出口组件金额（亿美元）14 图25：我国出口逆变器金额（亿美元）14 图26：国内光伏月度新增并网装机容量（GW）14 图27：国内光伏年度新增并网装机容量（GW）14 图28：2022年月度招标容量（GW）15 图29：陆风风机投标价格走势（不含塔筒）（元/kW）15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：部分造车新势力各月销量（辆）8 表2：欧洲主要国家销量（辆）9 表3：陆上风电、海上风电各月招中标容量与装机容量（GW）15 表4：风电招标明细（MW）（不完全统计）16 表5：风电机组中标明细（MW）（不完全统计）16 表6：重点公司盈利预测及估值（2022.12.31）18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 电力设备与新能源市场回顾 板块回顾 2022年12月1日到2022年12月29日沪深300指数上涨0.1%，其中电力设备与新能源板块下跌4.02%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为锂电池（+1.82%）和储能（-2.27%），跌幅前两名的板块为：综合能源设备（-9.36%）和车用电机电控（-9.22%）。 图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29） 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29） 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 新能源车产销数据跟踪 国内：11月新能源车渗透率再创新高 国内11月新能源乘用车渗透率近36%。根据中汽协数据，11月国内新能源车销量 78.6万辆，同比+72%，环比+14%。其中纯电动车销量61.5万辆，同比+67%，环比+14%；插电混动车销量17.1万辆，同比+923%，环比略降。根据乘联会数据，11月国内新能源乘用车渗透率达到35.9%，同比+16.0pct，环比+5.1pct。 11月国内新能源乘用车出口量为8.2万辆，同比+152%、环比-20%。其中特斯拉中国/上汽乘用车/比亚迪/东风易捷特出口量分别为3.8/1.8/1.2/0.5万辆。 图3：中国新能源汽车销量（万辆）图4：中国乘用车中新能源车渗透率（%） 资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 11月B级车销量占比回升。11月国内A00级新能源乘用车批发销量为14.0万辆，同比+26%，环比+9%；占比19.2%,环比+0.3pct。A0级新能源乘用车销量为10.4万辆，同比+111%，环比+4%，占比14.3%，环比-0.5pct。A级新能源乘用车销量为23.0万辆，同比+74%，环比-3%，占比降至31.5%，环比-3.6pct。B级新能源乘用车销量为23.0万辆，同比+82%，环比+25%，占比31.6%，环比+4.4pct。 图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆）图6：国内新能源乘用车分级别占比 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 11月外资品牌销量占比提升。11月新能源乘用车中外资品牌销量达到10.0万辆， 同比+89%、环比+39%，市场占比13.7%，环比+3.0pct。自主品牌销量为51.0万辆，同比+104%，环比+6%，市场占比69.9%，环比-1.4pct。造车新势力方面，11月销量达到7.8万辆，同比+10%，环比+1%，市场占比降至10.7%。 图7：2022年11月国内新能源乘用车市场结构 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 分企业来看，比亚迪持续领跑市场。11月比亚迪/特斯拉中国/上汽通用五菱位列新能源乘用车批发销量前三，销量分别为23.0/10.0/7.6万辆，同比+154/90/52%，环比+6/40/46%。11月新能源乘用车批发销量超万辆的车企达到14家，同比持平、环比减少1家。 图8：2022年11月国内新能源车企电动车销量排名（辆） 资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理 表1：部分造车新势力各月销量（辆） 蔚来 小鹏 理想 哪吒 威马 零跑 2021年1月 7748 6015 5379 2195 2040 1668 2021年2月 5890 2223 2300 2722 1006 393 2021年3月 7257 5102 4900 3246 2482 997 2021年4月 7102 5147 5539 4015 1388 2770 2021年5月 6711 5686 4323 4508 1503 3195 2021年6月 8083 6565 7713 5138 4007 3941 2021年7月 7931 8040 8589 6011 4141 4404 2021年8月 5880 7214 9433 6613 4346 4448 2021年9月 10628 10412 7094 7699 5005 4117 2021年10月 3667 10138 7649 8107 5025 3654 2021年11月 10878 15613 13485 10013 5027 5628 2021年12月 10489 16000 14087 10127 5062 7807 2022年1月 9652 12922 12268 11009 2685 8085 2022年2月 6131 6225 8414 7117 331