非银金融行业跟踪：核心指标持续回暖，坚定看好证券板块估值修复。东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银金融行业跟踪：核心指标持续回暖，坚定看好证券板块估值修复 2021年05月24日 看好/维持 非银行金融 行业报告 行业观点： 受北上交易暂停两日影响，本周市场日均成交额未能延续环比增长，但两融余额连续回升并已接近年初高点，反映出市场交易气氛日益活跃，趋势之下证券板块业绩及估值预期有望提升。中证登数据显示，截至4月末投资者数量1.86亿，同比增长12.53%，月新增投资者数量连续14个月达到百万级，交易需求和交易动能上升可期，对证券板块构成中长期利好。周末易主席在中证协会员大会上的讲话再次肯定证券行业经营模式改革取得的积极进展，证券公司在金融体系中的重要性不断增强。从监管角度也提出分类监管、差异化监管和扶优限劣的标准，鼓励风控及公司治理能力强的公司创新发展。此外，易主席还着重强调证券公司未来在资产定价领域的核心地位，预计拥有较强投行及研究实力的头部券商未来将持续受益于注册制及其配套制度改革及创新红利，发展空间打开。综上，我们认为，当前证券行业经营风险和监管风险或已得到较为充分的释放，估值继续修复为大概率事件。 当前证券板块平均PB 2.06x，其中头部券商平均PB仅1.23x，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。但需重视监管风险及其影响的持续性，规避相关标的。个股方面，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.71xPB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，但估值中枢仍缓慢下行，一定程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3x区间。 上市险企4月寿险业务表现仍未能达到市场预期，在“前有友邦，后有互联网险企”的
