大宗及贵金属周报：债务违约风险解除，金属价格强势反弹

本周（5.29~6.2）内A股上涨，沪深300指数收涨0.3%，有色金属跑赢大盘，收涨3.4%。个股层面，众源新材、中金黄金、吉翔股份涨幅领先；合金投资、西部材料、中洲特材跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格+1.33%至8247.5美元/吨，沪铜价格+3.09%至6.61万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库0.81万吨至31.54万吨，其中SHFE库存累库0.05万吨至8.66万吨，上海保税区去库0.95万吨至10.5万吨， LME累库0.09万吨至9.87万吨。美国债务上限谈判取得进展，参众两院通过议案提高债务上限，美国总统拜登将于当地时间6月3日签署债务上限法案，债务违约风险解除，国内财新制造业PMI重回扩张区间，双重因素刺激下铜价强势运行。随着铜价回升，市场观望情绪增强，下游按需采购订单，现货库存止跌回升。冶炼厂现货需求走弱，铜精矿加工费走高至90美元/干吨。终端需求改善，尤其是夏季高温带来空调旺季，据奥维云网数据，6月空调企业排产同比增长38.6%。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。 2）铝：本周LME铝价格+1.09%至2268美元/吨，沪铝价格+2.73%至1.84万元/吨。LME铝库存去库0.07万吨至57.9 万吨，国内铝社会库存去库6.2万吨至59.5万吨，国内铝棒库存去库1万吨至12.7万吨。本周在国内外宏观因素影 响下铝价上涨，叠加原材料价格持续回落，吨铝利润回升至2000元/吨以上。市场此前对云南省电解铝产能6月复产一致性预期较强，但近期从当地降雨量及水库水位情况看，水电供应仍不乐观。虽然电解铝企业做好复产准备，但随着夏季高温来临，云南外送电压力不断增加，复产时间及速度仍存在不确定性，对铝价形成支撑。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-0.05%至1947.4美元/盎司，美债10年期TIPS下降6BP至1.51%。COMEX黄金库存维持22.87百万金衡盎司。美国5月季调后新增非农就业人口33.9万人，远高于预期的18万人，5月失业率3.7%，高于预期的3.5%。5月非农就业人数大幅增加削弱美国经济衰退预期，美联储观察工具显示，非农数据公布后市场对美联储6月暂停加息的概率预期稍降至74.7%，并且押注7月加息25BP的概率升至53.5%。加息预期的抬头叠加美国债务上限谈判达成协议带来的避险情绪消退，黄金价格有所回落。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+1.37%至3687元/吨，热轧价格+1.2%至3800元/吨；铁矿石价格+8.86%至743元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-431/-198/-461元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝棒库存（万吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势8 图表19：铅库存变化（万吨）8 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率9 图表25：黄金库存9 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）10 图表30：钢铁总库存（万吨）10 图表31：铁矿石港口库存10 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格+1.33%至8247.5美元/吨，沪铜价格+3.09%至6.61万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库0.81万吨至31.54万吨，其中SHFE库存累库0.05万吨 至8.66万吨，上海保税区去库0.95万吨至10.5万吨，LME累库0.09万吨至9.87万吨。美国债务上限谈判取得进展，参众两院通过议案提高债务上限，美国总统拜登将于当地时间6月3日签署债务上限法案，债务违约风险解除，国内财新制造业PMI重回扩张区间，双重因素刺激下铜价强势运行。随着铜价回升，市场观望情绪增强，下游按需采购订单，现货库存止跌回升。冶炼厂现货需求走弱，铜精矿加工费走高至90美元/干吨。终端需求改善，尤其是夏季高温带来空调旺季，据奥维云网数据，6月空调企业排产同比增长38.6%。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩 大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格+1.09%至2268美元/吨，沪铝价格+2.73%至1.84万元/吨。LME铝库存去库0.07万吨至57.9万吨，国内铝社会库存去库6.2万吨至59.5万吨，国内铝 棒库存去库1万吨至12.7万吨。本周在国内外宏观因素影响下铝价上涨，叠加原材料价 格持续回落，吨铝利润回升至2000元/吨以上。市场此前对云南省电解铝产能6月复产一致性预期较强，但近期从当地降雨量及水库水位情况看，水电供应仍不乐观。虽然电解铝企业做好复产准备，但随着夏季高温来临，云南外送电压力不断增加，复产时间及速度仍存在不确定性，对铝价形成支撑。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、鑫铂股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-0.05%至1947.4美元/盎司，美债10年期TIPS下降6BP至1.51%。COMEX黄金库存维持22.87百万金衡盎司。美国5月季调后新增非农就业人口 33.9万人，远高于预期的18万人，5月失业率3.7%，高于预期的3.5%。5月非农就业人数大幅增加削弱美国经济衰退预期，美联储观察工具显示，非农数据公布后市场对美联储6月暂停加息的概率预期稍降至74.7%，并且押注7月加息25BP的概率升至53.5%。加息预期的抬头叠加美国债务上限谈判达成协议带来的避险情绪消退，黄金价格有所回落。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+1.37%至3687元/吨，热轧价格+1.2%至3800元/吨；铁矿石价格 +8.86%至743元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-431/-198/-461元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（5.29~6.2）内A股上涨，沪深300指数收涨0.3%，有色金属跑赢大盘，收涨3.4%。个股层面，众源新材、中金黄金、吉翔股份涨幅领先；合金投资、西部材料、中洲特材跌幅靠前。 图表1：行业涨跌幅对比 传计通有房石建电社轻综建汽国基沪非银钢纺商公交机食家环农美电医媒算信色地油筑子会工合筑车防础深银行铁织贸用通械品用保林容力药机金产石装服制材军化金服零事运设饮电牧护设生 属化饰务造料工工融饰售业输备料器渔理备物 煤炭 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 300 -2.0% -4.0% 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 众中吉兴源金翔业新黄股矿 中天东中紫华矿华方国金峰资新锆铝矿铝 0.0% 合西中云屹东横金新银金部洲路通阳店徽威河投材特股新光东股凌磁资料材份材磁份体 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 材金份业 源能业业 业业-7.0% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/6/2 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,248 1.33% -2.84% -7.58% -15.18% SHFE 元/吨 66,060 3.09% -1.39% -5.07% -9.02% 铝 LME 美元/吨 2,268 1.09% -2.37% -5.28% -18.63% SHFE 元/吨 18,435 2.73% -0.05% -1.47% -11.41% 锌 LME 美元/吨 2,302 -1.56% -12.06% -24.37% -39.35% SHFE 元/吨 19,250 0.52% -8.98% -17.59% -26.32% 铅 LME 美元/吨 2,036 -1.90% -3.96% -3.87% -8.35% SHFE 元/吨 15,045 -1.38% -2.08% -1.38% -0.53% 锡 LME 美元/吨 25,525 2.72% -4.40% 3.59% -28.80% SHFE 元/吨 209,770 5.01% 0.53% 4.93% -18.81% 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/6/2 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨 9.87 0.09 3.14 2.81 -2.21 COMEX 万吨 2.51 0.00 0.00 1.06 -4.68 SHFE 万吨 8.66 0.05 -5.04 -15.43 4.33 铝 LME 万吨 57.90 -0.07 1.38 1.43 13.73 国内社会库存 万吨 59.50 -6.