电力设备与新能源2023年中期策略：新引擎驱动新成长

Table_First|Table_Report 证券研究报告 │ 2023年07月01日 电力设备与新能源/2023年中期策略： 新引擎驱动新成长 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 投资要点: 2023年以来，电新行业指数下跌5.3%，列所有行业第20位，行业整体估值已经进入相对合理区间。新能源已经解决了发展“快”的问题，接下来重点要发展“好”，解决消纳压力、贵金属依赖等问题。 展望2023下半年，我们认为降本实现周期转换、海内外市场共振、新技术加速渗透，这三大引擎将驱动行业迎来新成长。投资线索与重点推荐公司如下： 光伏：上半年晶硅产业链价格持续下行的背景下，仍实现了装机和出口大幅增长，下半年需求潜力空间较大，随着硅料价格有望见底或将充分释放。N型时代或将全面来临，优质企业有望凭借成本优势及差异化市场策略获得竞争优势，同时辅材供应链格局占优。重点推荐隆基绿能、东方日升、爱康科技、福莱特、亚玛顿、帝科股份、隆华科技、阿石创。 风电：在海风景气上行、原材料价跌以及出口订单持续突破的背景下，我们推荐关注“含海量”较高或提升的环节。推荐塔筒领军企业泰胜风能、管桩龙头海力风电、海缆龙头东方电缆、主轴龙头金雷股份、大兆 相对大盘走势 电力设备及新能源指数沪深300 10% 0% -10% -20% -30% 瓦铸件领军企业广大特材、定转子龙头振江股份；整机制造商方面，推荐 行业报告 行业半年度投资策略报告 三一重能。 锂电：原材料价格整体回落，制造端有望迎来盈利修复，看好电动车及储能需求复苏。建议关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源、璞泰来、中科电气、恩捷股份、天奈科技、格林美。 储能：原材料成本下降，国内招投标规模同比高增，下半年装机有望进一步加速。美国IRA政策细则落地，整体好于预期；户储渗透率仍处低位，看好储能出海黄金赛道。建议关注阳光电源、金盘科技、南都电源、科陆电子、派能科技、德业股份。 充电桩：全球汽车电动化加速、补能需求提升、以及利好充电桩政策的持续助力下，充电桩行业有望进入加速建设期，模块及整桩环节有望率先受益，推荐通合科技、欧陆通、科士达、绿能慧充。运营商环节有望受益于充电利用率提升，或迎接盈亏拐点，建议关注特锐德、万马股份。 氢能：电解氢正处于快速发展阶段，以化工和电力为代表的大型央企纷纷布局电氢产能，电解制氢或将率先放量，建议关注华电重工、双良节能、昇辉科技、隆基股份、阳光电源等。合成氨或将成为氢气的主要消纳渠道，建议关注亿利洁能。 电力设备：第三轮监管周期输配电价核定，多数省份输配电价格上行，支撑电网投资加速，特高压及主网建设与电网数智化发展有望获得更大的投资空间，建议关注中国西电、平高电气、许继电气、国电南瑞、万马股份、中天科技、东方电子、安科瑞等。 公用事业：电改政策与成本下行共振，受益煤价下行区间，盈利能力高修复，电力现货市场各省推进结算试运行，促进成本传导，辅助服务价值有望发现，火电迎来价值重估，绿证体系构建，电-碳市场融合加速，绿电环境价值兑现，建议关注宝新能源、三峡能源、江苏新能等。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动；海外政策变化；氢能产业政策落地不及预期；行业空间测算偏差。 1 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001邮箱：huangcb@glsc.com.cn 分析师：梁丰铄 执业证书编号：S0590523040002邮箱：liangfs@glsc.com.cn 联系人袁澎 邮箱：yuanp@glsc.com.cn 相关报告 1、《风光装机跟踪：5月装机继续高增，下半年潜力空间可期》2023.06.25 2、《5月风光新增装机高增，用电高峰有望提前到来》2023.06.25 3、《光伏产业链价格触底，风电招标重启景气上行》2023.06.17 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 12023年中期展望：新引擎驱动新成长6 1.1股价波动中业绩持续兑现6 1.2三大引擎驱动新能源继续前进7 2光伏：硅料降价释放需求，N型产业链表现突出10 2.1装机需求加速释放，集中式将成下半年主力10 2.2硅料价格有望见底，行业进入稳态竞争12 2.3N型辅材格局占优，光伏玻璃供给收紧14 2.4投资建议：关注新技术和辅材17 3风电：交付大年逐步兑现，下半年关注出海催化18 3.1装机表现亮眼，交付大年逐步兑现18 3.2限制因素或逐步解除，海风景气度上行19 3.3陆上风机价格企稳，原材料价格下探20 3.4风电出海有望成为下半年投资主线22 3.5投资建议：“双海”为核22 4锂电：需求回暖关注新技术机遇23 4.1需求逐渐回暖，下游成本压力明显缓解23 4.2电解液盈利有望修复，新型锂盐扩产加速25 4.3复合铜箔优势明显，有望加速渗透26 4.4投资建议：关注新技术机遇28 5储能：成本下降政策向好，下半年装机有望加速28 5.1储能板块大幅回调后估值已处较低水平28 5.2预计下半年国内储能装机进一步加速29 5.3储能出海仍是黄金赛道31 5.4投资建议：关注优质龙头34 6充电桩：政策持续催化，出海空间广阔34 6.1国内政策持续加码，支持公共充电桩建设35 6.2欧美充电桩需求迫切，海外市场前景广阔36 6.3国内企业出海正当时37 6.4投资建议：关注出口龙头40 7氢能：新能源消纳促进氢产业发展40 7.1电氢制备或将率先起量40 7.2氢基燃料应用前景广阔43 7.3氢气储运技术发展较快45 7.4投资建议：关注电解槽核心标的48 8电力设备：重视投资加速与数智化趋势49 8.1第三周期输配电价核定助推电网投资49 8.2特高压与主网建设加速50 8.3电网即将进入数智化发展53 8.4投资建议：关注电网智能化55 9公用事业：电改或将重塑电力行业55 9.1电改核心为发挥市场优化资源配置作用55 9.2火电：煤价下行改善盈利，现货&辅助服务提升价值56 9.3绿电：绿色消费重点突出，电-碳市场融合加速60 9.4投资建议：关注电改核心标的62 10风险提示63 图表目录 图表1：所有行业2023年至今指数涨跌幅排行（电力设备及新能源排第20位）6 图表2：所有行业2023Q1归母净利润同比增幅（电力设备及新能源排第6位）7 图表3：电新行业样本公司2023Q1营收和归母净利润（亿元）7 图表4：各细分领域发展阶段8 图表5：2023下半年行业发展三大驱动引擎9 图表6：国内光伏月度历史装机规模（GW）10 图表7：2023年国内光伏月度装机规模预测（GW）10 图表8：国内历年集中式和分布式光伏装机（GW）11 图表9：国内历年集中式和分布式装机占比（%）11 图表10：全球光伏历史装机及预测（GW）12 图表11：全球多晶硅供需关系对比12 图表12：全球多晶硅产出可支撑装机规模测算12 图表13：多晶硅价格波动趋势（元/kg）13 图表14：硅片价格波动趋势（元/片）13 图表15：电池片价格波动趋势（元/W）13 图表16：组件价格波动趋势（元/W）13 图表17：TOPCon、HJT组件相对PERC组件（以182为例）溢价水平变化趋势14 图表18：硅片非硅成本构成14 图表19：纯碱价格及库存情况15 图表20：部分省份光伏玻璃听证会审批结果15 图表21：不同电池单瓦银耗（mg/W）16 图表22：不同电池单瓦浆料成本（元/W）16 图表23：各类型胶膜占比情况17 图表24：光伏行业重点关注标的17 图表25：我国风电月度累计装机及同比增速（GW、%）18 图表26：我国风电月度新增装机及同比增速（GW、%）18 图表27：国内风电新增装机预测（GW）18 图表28：近年我国海上风电新增装机量19 图表29：2022年至今我国海上风电招标规模（月度）19 图表30：国内沿海地区“十四五”规划新增装机量（GW）20 图表31：国内沿海地区国管海域开工目标20 图表32：近期国内陆上风电价格（元/kW）21 图表33：近期国内海上风电价格（元/kW）21 图表34：风电各环节代表企业成本分布21 图表35：近期原材料价格走势（100基数）21 图表36欧洲海上风电新增装机量预测（GW）22 图表37：欧洲各国海风规划装机（GW）22 图表38：2023年以来国内企业签订欧洲订单概览22 图表39：风电行业重点关注标的23 图表40：我国动力电池产量同比大幅提升（GWh）23 图表41：全球锂电池出货量大幅增长（GWh）23 图表42：锂电各环节价格及生产数据24 图表43：碳酸锂及氢氧化锂价格走势（万元/吨）25 图表44：电解液及六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）25 图表45：部分企业双氟磺酰亚胺锂扩产情况26 图表46：传统锂电铜箔产品示意图26 图表47：PET材料锂电铜箔剖面结构26 图表48：PET复合铜箔轻量化和成本具有较大优势27 图表49：不同材料的铜箔产品材料穿刺对比27 图表50：复合集流体可防止锂枝晶导致的热失效27 图表51：锂电行业重点关注标的28 图表52：2022年至今储能自制指数走势29 图表53：储能自制指数PE（TTM）显著下降29 图表54：储能自制指数2023年一致预期PE较低29 图表55：光伏组件价格下降（元/W）30 图表56：碳酸锂及储能电芯价格下降30 图表57：23年前5月国内新型储能装机增长强劲30 图表58：国内储能装机仍相对不足30 图表59：国内储能中标规模同比提升（MWh）31 图表60：国内新型储能中标均价下降31 图表61：储能领域多项国家标准正在修订及编制31 图表62：IRA发布前后储能ITC比较32 图表63：晶硅光伏工厂建厂成本（百万美元/GW）32 图表64：美国储能新增装机规模（GW）33 图表65：主要欧洲国家居民电价（欧分/kWh）33 图表66：德国户用储能新增装机（MWh）33 图表67：主要海外户用储能支持政策34 图表68：储能板块重点关注标的34 图表69：近期国家层面有关充电桩政策梳理及解读35 图表70：近年我国新能源车保有量（万台）36 图表71：近年我国新能源车销量（万台）36 图表72：近年我国充电桩保有量及车桩比36 图表73：近年我国充电桩新增量及车桩比36 图表74：近年欧洲新能源车销量（万台）37 图表75：近年美国新能源车销量（万台）37 图表76：近年欧洲公共充电桩及车桩比37 图表77：近年美国公共充电桩及车桩比37 图表78：国内外充电桩价格对比（美元）38 图表79：海外头部充电桩运营商盈利情况（2022年）38 图表80：优优绿能近年海内外营收占比39 图表81：优优绿能近年海内外毛利情况（%）39 图表82：中美欧直流快充保有量占比对比39 图表83：国内充电桩企业海外布局情况39 图表84：充电桩行业推荐标的40 图表85：2022-2023年部分已签约或开工的绿氢项目41 图表86：电解水制氢总需求及电解槽装机预测41 图表87：绿氨项目应用42 图表88：2023年1-5月国内大型绿氢项目电解水制氢设备中标公示43 图表89：2023年1-5月国内已开标的大型绿氢项目43 图表90：柴氨发动机和氢氨发动机45 图表91：氨燃料发动机技术路径探索45 图表92：纯氨燃烧器45 图表93：计划建设输氢管道46 图表94：镁基固态储氢设备47 图表95：常温常压有机液体储氢加注一体化装置47 图表96：基于常压有机液体储氢供氢系统的燃料电池卡车48 图表97：中集安瑞科产品48 图表98：推荐标的估值49 图表99：省级输配电价涨跌数量（扣除线损）50 图表100：截至2023年6月已公布第三批风光大基地项目51 图表101：截至2023年6月内蒙古第三批风光大基地已获批项目名单51 图表10