证券研究报告|行业研究周报 2023年07月01日 纺服板块中报前瞻:服装板块仍有望超预期 评级及分析师信息 行业评级:推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师:唐爽爽邮箱:tangss@hx168.com.cnSACNO:S1120519090002联系电话: 纺织服装行业周报 主要观点: 本周我们对板块进行了Q2业绩前瞻:(1)服装:4月延续Q1高增趋势,5、6月疲弱主要由于基数抬高、二阳反复、天气异常等影响线下客流,且线上持续放缓。目前景气度:高端好于低端、男装好于女装、直营好于加盟;(2)制造:去库存及订单拐点可能在24Q1,目前景气度:毛纺好于棉纺、梭织好于针织;(3)我们预计中报有望超预期个股:锦泓集团、兴业科技、浙江正特,其他维持较好增长公司:报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、新澳股份等。 本周比音勒芬在20周年庆提出:到2033年,比音勒芬集 团营收将超过300亿元,其中CERRUTI1881超过50亿元, KENT&CURWEN超过30亿元,比音勒芬高尔夫超过50亿元,比 音勒芬主标超过150亿元。 本周波司登发布2022年业绩,公司FY22/23收入/归母净利为167.74/21.39亿元,同比增长3.5%/3.7%,扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损后,公司净利同比增长7%。我们分析,公司持续优化渠道结构,在快反、拉式补货方面优势显著,即使疫情期间存货也并未显著增长。公司未来空间在于:(1)未来公司仍存在控费空间,净利率仍有望提升;(2)未来市占率、价格仍存提升空间;(3)未来公司四季化产品比重有望进一步提升,熨平周期波动。目前股价对应FY24/25PE仅为13/11X,维持“买入”。 本周NIKE发布FY23Q4业绩,公司FY23Q4收入/净利润分别为128.3/10.3亿美元,同比增长4.8%/-28.4%,全年实现收入 /净利润分别为512.2/50.7亿美元,同比增长9.7%/-16.1%。分 渠道来看,经销/直营收入分别为67/55亿美元,同比增长-2%/15%;分区域来看,北美/欧洲、中东和非洲地区/大中华地区 /亚太和拉丁美洲收入分别同比增长5%/3%/16%/1%,其中大中华地区增速最快,后续公司将持续在中国加大投资。公司库存得到改善,23Q1-Q4存货同比增长44.23%/43.34%/15.65/0.4%,截至23年5月31日,公司存货84.5亿美元,同比增长0.4%,环比下降5.1%:其中鞋类库存量下降双位数,服装类库存量下降超20%。公司管理层预计FY24财年公司收入增长中单位数,其中直营收入增速预计最快,24年奥运会的举办有望为公司带来业绩增长。 投资观点:纺服行业6月在高基数影响下较5月进一步放缓,我们预计Q3基数将进一步高企,但我们认为7月即将到来的中报行情仍然值得期待。(1)维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断,具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团;(2)预计中报有望超预期:推荐锦泓集团、兴业科技、浙江正特。 ►行情回顾:跑赢上证综指4.88PCT 本周,上证指数上涨0.13%,创业板指上涨1.60%,SW纺织服饰板块上涨5.01%,跑赢上证综指4.88PCT、跑赢创业板指3.41PCT,其中,SW纺织制造上涨5.01%,SW服装家纺上涨 5.01%,SW饰品上涨5.02%。其中涨跌幅前三的板块为内衣、家纺、男装。目前,SW纺织服饰行业PE为14.70。 ►行情数据追踪:本周中国棉花价格指数下跌0.4% 截至6月30日,中国棉花328指数为17304元/吨,区间 下跌0.4%。截至6月16日,中国进口棉价格指数(1%关税)为 15654元/吨。截至6月29日,CotlookA指数(1%关税)收盘价为15249元/吨,下跌3.01%。整体来看,国内外棉价差加大,截至6月30日,外棉价格低于内棉价格1650元。 ►行业新闻:Kappa公司去年收入跌12%至16.8亿元;LV出售Pinarello;佐丹奴100万新加坡元加码印尼业务;李宁公司第一股东非凡领越转板上市;威富集团半年更换三任CEO;比音勒芬要建立奢侈品集团;安德玛再度裁员,四季度收入大涨;361°入选电子商务示范企业,618同增约43%。 风险提示:疫情再次爆发;原材料波动风险;系统性风险。 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾:跑赢上证综指4.88PCT4 3.行业数据追踪6 3.1.5月新疆棉商业库存同比下降19.2%6 3.2.本周中国棉花价格指数下跌0.4%7 3.3.USDA:6月棉花总产预期环比上月预测增加23万吨,期末库存预期环比上升11.2万吨8 3.4.5月服装社零同比增长17.6%,累计同比增长14.1%9 3.5.1-5月我国纺服出口同比下降5.3%10 4.行业新闻11 4.1.Kappa公司去年收入跌12%至16.8亿11 4.2.LV出售Pinarello11 4.3.佐丹奴100万新加坡元加码印尼业务12 4.4.李宁公司第一股东非凡领越转板上市12 4.5.威富集团半年更换三任CEO12 4.6.比音勒芬要建立奢侈品集团13 4.7.安德玛再度裁员,四季度收入大涨13 4.8.361°入选电子商务示范企业,618同增约43%14 5.风险提示14 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅(%)5 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股(%)5 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股(%)5 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股(%)5 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股(%)5 图6本周纺织服装行业市场表现排名6 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况6 图82020年至今内外棉价差走势图(1%关税核算)7 图92020年至今CotlookA国际棉花指数(元/吨)8 图10社会零售品销售额及同比增长率(亿元,%)10 图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率(亿元,%)10 图12网上实物零售额同比增速10 表12023年5月全国棉花商业库存统计表(万吨)7 表22023年6月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表8 表32023年6月USDA2023/2024年度中国棉花供需预测表9 表4重点跟踪公司15 表5各公司收入增速跟踪16 1.本周观点 本周我们对板块进行了Q2业绩前瞻:(1)服装:4月延续Q1高增趋势,5、6月疲弱主要由于基数抬高、二阳反复、天气异常等影响线下客流,且线上持续放缓。目前景气度:高端好于低端、男装好于女装、直营好于加盟;(2)制造:去库存及订单拐点可能在24Q1,目前景气度:毛纺好于棉纺、梭织好于针织;(3)我们预计中报有望超预期个股:锦泓集团、兴业科技、浙江正特,其他维持较好增长公司:报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、新澳股份等。 本周比音勒芬在20周年庆提出:到2033年,比音勒芬集团营收将超过300亿 元,其中CERRUTI1881超过50亿元,KENT&CURWEN超过30亿元,比音勒芬 高尔夫超过50亿元,比音勒芬主标超过150亿元。 本周波司登发布2022年业绩,公司FY22/23收入/归母净利为167.74/21.39亿元,同比增长3.5%/3.7%,扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损后,公司净利同比增长7%。我们分析,公司持续优化渠道结构,在快反、拉式补货方面优势显著,即使疫情期间存货也并未显著增长。公司未来空间在于:(1)未来公司仍存在控费空间,净利率仍有望提升;(2)未来市占率、价格仍存提升空间;(3)未来公司四季化产品比重有望进一步提升,熨平周期波动。目前股价对应FY24/25PE仅为13/11X,维持“买入”。 本周NIKE发布FY23Q4业绩,公司FY23Q4收入/净利润分别为128.3/10.3亿美元,同比增长4.8%/-28.4%,全年实现收入/净利润分别为512.2/50.7亿美元,同比增长9.7%/-16.1%。分渠道来看,经销/直营收入分别为67/55亿美元,同比增长-2%/15%;分区域来看,北美/欧洲、中东和非洲地区/大中华地区/亚太和拉丁美洲收入分别同比增长5%/3%/16%/1%,其中大中华地区增速最快,后续公司将持续在中国加大投资。公司库存得到改善,23Q1-Q4存货同比增长44.23%/43.34%/15.65/0.4%,截至23年5月31日,公司存货84.5亿美元,同比增长0.4%,环比下降5.1%:其中鞋类库存量下降双位数,服装类库存量下降超20%。公司管理层预计FY24财年公司收入增长中单位数,其中直营收入增速预计最快,24年奥运会的举办有望为公司带来业绩增长。 投资观点:纺服行业6月在高基数影响下较5月进一步放缓,我们预计Q3基数将进一步高企,但我们认为7月即将到来的中报行情仍然值得期待。(1)维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断,具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团;(2)预计中报有望超预期:推荐锦泓集团、兴业科技、浙江正特。 2.行情回顾:跑赢上证综指4.88PCT 本周,上证指数上涨0.13%,创业板指上涨1.60%,SW纺织服饰板块上涨5.01%,跑赢上证综指4.88PCT、跑赢创业板指3.41PCT,其中,SW纺织制造上涨5.01%,SW服装家纺上涨5.01%,SW饰品上涨5.02%。其中涨跌幅前三的板块为内衣、家纺、男装。目前,SW纺织服饰行业PE为14.70。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅(%) 10%9.08% 7.07% 6.34% 5.64% 4.68%4.58% 5% 4.10% 3.79% 0% -5% -2.46% -3.21% 本周涨跌幅 1.58% 资料来源:wind,华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股(%)图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股(%) 20% 17.14% 0% 15% 12.58% 12.21% 11.94% 11.46% -5% 10% -10% -7.55% -6.18% -10.00% 5% -15% -14.99% -14.49% 0% 棒杰股份 安正时尚 红蜻蜓 梦洁股份 万里马 -20% 天下秀 中胤时尚 孩子王 遥望科技 若羽臣 涨跌幅 涨跌幅 资料来源:wind,华西证券研究所(注:本周数据为6.24-6.30)资料来源:wind,华西证券研究所(注:本周数据为6.24-6.30) 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股(%)图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股(%) 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 2.91% 0.00% 2.58% 2.21%2.21% -0.50% -0.49% 1.53% -1.00% -0.60% -0.95% -1.50% -2.00% -1.98% -1.77% -2.50% 泰慕士安奈儿 万里马浪莎股份棒杰股份 天下秀中胤时尚遥望科技日播时尚*ST美盛 5日资金净流入额占比 5日资金净流入额占比 资料来源:wind,华西证券研究所资料来源:wind,华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 本周涨跌幅 资料来源:wind,华西证券研究所(注:本周数据为6.24-6.30) 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 沪深300 2018/07 SW纺织服装 2020/07 2022/07 资料来源:wind,华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.5月新疆棉商业库存同比下降19.2% 本周,中国棉花信息网公布