策略深度报告：7月度金股：确定性与不确定性
证券研究报告·策略报告·策略深度报告 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告20230630 7月度金股：确定性与不确定性 2023年06月30日 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 相关研究 《美债强弩之末？A股是否迎来转机——流动性跟踪周报》 2023-06-27 《节后A股AI行情会怎样？》 2023-06-26 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 整体上，我们认为市场的下行风险有限。一是整个市场的估值水平还处在较低位置；二是债券的无风险利率也处在较低水平；三是部分海外投资者对中国的资产配置已经降到了去年十月份左右的低点位置上。 ◼ 市场上行，还需等待一些明确的经济刺激政策出台。一是目前房地产整体还有些疲软；二是地方财政融资还有一定的困扰，进而基础设施建设的投入节奏也会有一定影响。 ◼ 确定的是当前较低的利率环境，不确定的是政策出台节奏。既然我们不能够准确地预测经济政策出台节奏，我们不做政策预期博弈，理性、耐心地等待真实消息落地。 我们现阶段偏向均衡配置： 1、低利率环境有利于一些较低估值、高分红的品种，比如我们今年一直看好的“一带一路”。在当前的股债收益比下，低估值的股票相对于债券的吸引力在上升。此外，我们认为若有财政刺激，承担财政刺激规模，扩大负债规模的主体主要是央国企，其有能力做一些资本扩张和产能投放，业绩也会表现。 2、也包括一些偏防御的品种，比如公用事业、食品饮料、医药等。 3、同时，我们也会选择业绩成长性较好，但相对估值可能会较高的科技相关品种。 4、还包括可能有政策刺激的行业，比如房地产。 ◼ 我们的金股组合如下： 代码 简称 行业 市值 (亿元) 23EPS （元） 24EPS （元） 23PE 24PE 600027.SH 华电国际 公用事业 643 0.36 0.40 19 17 600938.SH 中国海油 能源化工 5116 2.96 2.82 6 6 001979.SZ 招商蛇口 房地产 1018 0.75 1.29 18 10 605300.SH 佳禾食品 食社 84 0.67 0.91 31 23 600066.SH 宇通客车 汽车 319 0.63 0.91 23 16 300181.SZ 佐力药业 医药 82 0.53 0.71 22 16 688566.SH 吉贝尔 医药 70 1.09 1.49 35 25 688036.SH 传音控股 电子 1177 5.10 6.41 29 23 601336.SH 新华保险 大金融 954 4.12 4.57 9 8 688556.SH 高测股份 机械 179 4.21 5.55 13 10 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：市值、PE收盘价截至2023/06/29，盈利预测源于东吴证券研究所 ◼ 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储持续加息；地缘政治风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略深度报告 2 / 14 内容目录 1. 本月十大金股推荐 .............................................................................................................................. 4 1.1. 公用事业：华电国际................................................................................................................. 4 1.2. 能源化工：中国海油................................................................................................................. 4 1.3. 房地产：招商蛇口..................................................................................................................... 5 1.4. 食社：佳禾食品......................................................................................................................... 6 1.5. 汽车：宇通客车......................................................................................................................... 7 1.6. 医药：佐力药业......................................................................................................................... 8 1.7. 医药：吉贝尔............................................................................................................................. 9 1.8. 电子：传音控股....................................................................................................................... 10 1.9. 大金融：新华保险................................................................................................................... 11 1.10. 机械：高测股份..................................................................................................................... 11 2. 本月十大金股财务数据 .................................................................................................................... 13 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略深度报告 3 / 14 图表目录 表1： 十大金股财务信息（人民币）................................................................................................. 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略深度报告 4 / 14 1. 本月十大金股推荐 1.1. 公用事业：华电国际 投资建议： 1、电价：展望7月，川渝地区来水或偏枯，对火电电价有价格支撑。新型电力系统下火电作为不受天气影响的稳定能源，“压舱石”作用凸显。2020年以来电荒事件频发，由于风光发电受天气影响大，火电作为不受天气影响的稳定电源，火电电价有价格支撑。 2、煤价：煤价同比回落显著，电厂盈利性修复显著。截至2023年6月28日，秦皇岛港5500大卡煤炭平仓价跌至817元/吨，同比-32.8%。 3、电力体制改革：容量电价+市场化电价变革火电盈利新模式。2022年以来山东、贵州等地陆续推出火电容量电价试点，为火电参与深度调峰调频提供了盈利性来源。 关键假设及驱动因素： 1、厄尔尼诺等极端气候影响下电力供需紧张； 2、煤价下行趋势。 有别于大众的认识： 相比煤价的下行，电价对股价的影响更大。因此关注气候变化，关注四川、云南的水电来水情况对跟踪火电价格有重要意义。 股价催化剂： 极端天气、电力体制改革等。 风险提示：用电需求超预期下降、极端气候低于预期等。 1.2. 能源化工：中国海油 投资建议： 1、油价高位背景下，公司成本管控优异，提升资本开支带动增储上产。2022年度，公司共实现资本支出1025亿元，同比增长15.6%。公司资本支出超额完成目标，有力支撑增储上产和油气基础设施建设。 2、重视股东回报，股息率行业领先。2022年，公司末期派息0.75港币/股，中期派息0.7港币/股，合计派息约1.27人民币元/股，公司总股本约476亿股，合计分红约600亿元人民币，合计股利支付率为43%(公司承诺不低于40%)，按2023年6月28日收盘 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略深度报告 5 / 14 价，A股全年股息率约7%，H股全年股息率约12%。 关键假设及驱动因素： 预计2023年油价持续高位运行。供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏，资本开支有限，增产意愿不足；受制裁影响，俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降；OPEC+供给弹性下降，减产托底油价意愿强烈，沙特控价能力增强；美国原油增产有限，长期存在生产瓶颈，且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期。需求端：增长。今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退，下半年国内外经济都进一步恢复，需求端呈现前低后高的格局。 有别于大众的认识： 公司业绩与油价高度相关，有望保持高盈利水平。 股价催化剂： 1、油价高位，公司油气产量持续增加。公司2023年预计将有九个新项目投产，提升价值创造能力； 2、高股息+高分红，央企价值得到重视。 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。 1.
