事件驱动系列：基于沪深300成分股分红的期现套利策略研究

请务必阅读正文后的重要声明部分 2016年05月19日 证券研究报告·金融工程研究 事件驱动系列 基于沪深300成分股分红的期现套利策略研究 摘要 西南证券研究发展中心 通过对比分红前后成分股收益和沪深300指数收益可以发现，在成分股分红期间，成分股具有正的相对收益。即从实施公告日至除权除息日，沪深300指数成份股的分红效应明显存在。 基于成分股分红进行期现套利，现货市场上采取分层抽样、动态调整的方法来模拟沪深300指数。策略在保证现货跟踪效果的同时，又可获取分红期间的超额收益，从而增加套利利润。 收益率的大小与是否有送转股、送转比例、派息金额数量等因素有关。相对于单纯只派息的分红方案，送股或配股方案的分红效应更加显著。换股时间点的选择上，若分红方案仅仅只派息，那么在除权除息日开盘换股效果较好；若分红方案有送股或配股，在股权登记日开盘时换股更佳。 基于历史数据的实证检验表明，在每年分红集中阶段（四月初至七月底）利用该策略进行操作，能够显著增加期现套利利润。 策略结果 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 期末净值 1.096 1.170 1.208 1.125 1.158 年化收益率 29.38% 53.03% 65.38% 37.50% 46.74% 基准年化收益率 -23.82% -13.63% -36.46% 28.58% -6.88% 夏普比率 6.549 8.551 8.378 6.875 2.888 最大回撤率 1.00% 0.78% 0.94% 0.95% 3.60% 分析师：黄仕川 执业证号：S1250512040001 电话：023-67507084 邮箱：dyh@sw sc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@sw sc.com.cn 策略净值走势 数据来源：西南证券 前期研究 1. 上证50ETF期权周报（0509-0513）：当月合约即将到期，波动率又临低位 (2016-05-16) 2. 股指周报（0509-0513）：市场再遇重挫，三大期指或现分化格局 (2016-05-16) 3. 分级基金周报（0509-0513）：市场下行，大量分级B临近下折 (2016-05-16) 4. 分级基金周报（0503-0506）：分级市场情绪上升，AB份额同涨同跌 (2016-05-09) 5. 上证50ETF期权周报（0503-0506）：波动率如期回升，市场情绪悲观渐浓 (2016-05-09) 6. 股指周报（0503-0506）：期指跌宕起伏，市场弱势运行为主 (2016-05-09) 金融工程研究-事件驱动系列 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 一、引言.............................................................................................................................................................................................................. 1 二、基于分红效应的期现套利策略原理.................................................................................................................................................... 2 2.1 收益来源............................................................................................................................................................................................. 2 2.2 操作策略............................................................................................................................................................................................. 2 三、分红效应的实证检验............................................................................................................................................................................... 3 3.1 时间节点的选取 ............................................................................................................................................................................... 3 3.2 收益率计算及检验方法 .................................................................................................................................................................. 3 3.3 分红效应的局部检验 ...................................................................................................................................................................... 3 3.4 调整时间节点的选择 ...................................................................................................................................................................... 4 3.5 分红效应的总体检验 ...................................................................................................................................................................... 5 四、交易策略制定 ............................................................................................................................................................................................ 6 4.1 行业选择............................................................................................................................................................................................. 6 4.2 股票选择............................................................................................................................................................................................. 6 4.3 期货合约的选择 ............................................................................................................................................................................... 7 五、策略风险 ..................................................................................................................................................................................................... 7 六、套利策略实证检验 ................................................................................................................................................................................... 8 6.1 期货头寸保证金设置 ...................................................................................................................................................................... 8 6.2 2011-2015年实证检验 ..................................................................................................................................................................... 8 七、结论.............................................................................................................................................................................................................. 9 八、附表...........................................................................................................................................................