有色与新材料产品每日报告：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-30 海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹告一段落 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击，中美关系反复加剧了宏观面往负面方向转向的可能。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，我们认为有色6月初以来的阶段性反弹告一段落，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 175 中信期货贵金属指数 380 中信期货有色金属指数 155330 135280 115 A-22N-22F-23M-23 230 摘要：铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期。铝观点：铝市场累库预期走强，但现货仍偏紧对价格有支撑。锌观点：库存开始累积，锌价震荡整理。 铅观点：伦铅挤仓有所缓和，关注铅价走高后的沽空机会。镍观点：支撑位稍下方窄幅震荡，关注宏观情绪影响。 不锈钢观点：成材供需矛盾压制原料价格，原料成材弱势运行。锡观点：供应扰动背景下，沪锡震荡运行。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落 信息分析： （1）布林肯宣称美国将继续做中方不喜欢的事，外交部：对其言论不满。 （2）中国人民银行6月29日公布的《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，未来三个月，16.2%的居民打算购房，这一比例大幅低于今年一季度的17.5%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水290元-升水340元，均升水 315元，环比回升50元；6月26日SMM铜社库较上周三增加0.45万吨，至8.77 万吨，6月29日广东地区环比增加0.17万吨，至3.03万吨；6月29日上海电 解铜现货和光亮铜价差1889元，环比减少48元。 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击，中美关系反复加剧了宏观面往负面方向转向的可能。供需面来看，7月国内检修规模明显减少，精铜产量或环比回升；铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，铜价有震荡回落压力。 操作建议：逢高沽空或者持空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期信息分析： （1）6月29日，SMM氧化铝现货报2815元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报330美元/吨，-3元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝市场累库预期走强，但现货仍偏紧对价格有支撑信息分析： （1）6月29日，SMM上海铝锭现货报18530~18570元/吨，均价18550元/吨， -20元/吨，升水280~升水320，升水300。 （2）6月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周日库存下降 0.5万吨，较节前（本周三）库存上升0.4万吨，较2022年6月历史同期库存 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 下降21.2万吨，端午节后紧绷的库存压力稍稍得到缓解，仍处于近五年同期低位水平。 （3）6月29日，SMM统计国内铝棒库存14.63万吨，较上周日库存下降1.03万 吨，较节前（本周三）库存增加0.82万吨，仍处于近三年同期高位。铝棒库存小幅下降，体现出铝棒市场以价换量的操作有一定效果，且面对谷底的加工费，上游供应稍减，到货量出现回落。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪未继续发酵，昨日现货升水持稳，但由于云南复产前期，短期仍未明显累库，因此对结构有一定支撑。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：库存开始累积，锌价震荡整理 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水170元/吨，广东0#锌对07合约报 升水10元/吨，天津0#锌对07合约报升水100元/吨。 （2）截至本周一（6月26日），SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周三（6月21日）增加1.04万吨，较上周一（6月19日）增加0.71万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加 14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累 锌计同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂 停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强，央行降息提振市场情绪；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次，海外货币政策存在较大不确定性，市场避险情绪升温。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，7月开始冶炼厂检修较大，预计6-7月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，6月份库存开始累积，需求存在继续走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产影响锌价将有所反复。操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅观点：伦铅挤仓有所缓和，关注铅价走高后的沽空机会信息分析： （1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。 （2）6月29日废铅酸蓄电池价格9250元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-217元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年6月26日国内主要市场铅锭社会库存为2.58万吨， 较21日减0.35万吨，较19日减1.46万吨。 铅 （4）6月29日铅升贴水均值为-240元/吨（+10元/吨）；6月23日LME铅升贴 水（0-3）为64.25美元/吨（+9.25美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能；3）整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，预计铅价维持区间窄幅波动，当前铅价处于区间上边沿。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：支撑位稍下方窄幅震荡，关注宏观情绪影响信息分析： （1）最新LME镍库存3.89万吨，较前一日减少444吨，注销仓单0.23万吨，占比5.78%；沪镍库存1059吨，较前一日减少117吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水9500-9900 元/吨，升水800-1100元/吨；现货升水分别上涨800元/吨、下跌150元/吨。金川现货较少，升水坚挺，而俄镍资源相对充足，现货升水持续下跌至近年来较低位置，市场整体成交氛围稍好转。 （3）6月27日，上海期货交易所发布公告：浙江华友钴业股份有限公司全资子公司衢州华友钴新材料有限公司生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工 镍艺）符合上期所镍期货合约中规定的各项要求。同意浙江华友钴业股份有限公司全资子公司衢州华友钴新材料有限公司生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工艺）在上期所注册，注册产能6000吨，执行标准价。自公告之日起，上述产品可用于上期所镍期货合约的履约交割。 （4）6月29日，鲍威尔表示今年可能需要至少再加息两次以控制通胀，并表示在政