有色与新材料产品每日报告：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 230280330380115135155175A-22N-22F-23M-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-06-30 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落 摘要： 铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期。 铝观点：铝市场累库预期走强，但现货仍偏紧对价格有支撑。 锌观点：库存开始累积，锌价震荡整理。 铅观点：伦铅挤仓有所缓和，关注铅价走高后的沽空机会。 镍观点：支撑位稍下方窄幅震荡，关注宏观情绪影响。 不锈钢观点：成材供需矛盾压制原料价格，原料成材弱势运行。 锡观点：供应扰动背景下，沪锡震荡运行。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹告一段落 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击，中美关系反复加剧了宏观面往负面方向转向的可能。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，我们认为有色6月初以来的阶段性反弹告一段落，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/23 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落 信息分析： （1）布林肯宣称美国将继续做中方不喜欢的事，外交部：对其言论不满。 （2）中国人民银行6月29日公布的《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，未来三个月，16.2%的居民打算购房，这一比例大幅低于今年一季度的17.5%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水290元-升水340元，均升水315元，环比回升50元；6月26日SMM铜社库较上周三增加0.45万吨，至8.77万吨，6月29日广东地区环比增加0.17万吨，至3.03万吨；6月29日上海电解铜现货和光亮铜价差1889元，环比减少48元。 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击，中美关系反复加剧了宏观面往负面方向转向的可能。供需面来看，7月国内检修规模明显减少，精铜产量或环比回升；铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，铜价有震荡回落压力。 操作建议：逢高沽空或者持空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期 信息分析： （1）6月29日，SMM氧化铝现货报2815元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报330美元/吨，-3元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约： AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。 风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡偏弱 铝 铝观点：铝市场累库预期走强，但现货仍偏紧对价格有支撑 信息分析： （1）6月29日，SMM上海铝锭现货报18530~18570元/吨，均价18550元/吨，-20元/吨，升水280~升水320，升水300。 （2）6月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周日库存下降0.5万吨，较节前（本周三）库存上升0.4万吨，较2022年6月历史同期库存震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/23 下降21.2万吨，端午节后紧绷的库存压力稍稍得到缓解，仍处于近五年同期低位水平。 （3）6月29日，SMM统计国内铝棒库存14.63万吨，较上周日库存下降1.03万吨，较节前（本周三）库存增加0.82万吨，仍处于近三年同期高位。铝棒库存小幅下降，体现出铝棒市场以价换量的操作有一定效果，且面对谷底的加工费，上游供应稍减，到货量出现回落。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪未继续发酵，昨日现货升水持稳，但由于云南复产前期，短期仍未明显累库，因此对结构有一定支撑。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：库存开始累积，锌价震荡整理 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水170元/吨，广东0#锌对07合约报升水10元/吨，天津0#锌对07合约报升水100元/吨。 （2）截至本周一（6月26日），SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周三（6月21日）增加1.04万吨，较上周一（6月19日）增加0.71万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强，央行降息提振市场情绪；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次，海外货币政策存在较大不确定性，市场避险情绪升温。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，7月开始冶炼厂检修较大，预计6-7月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，6月份库存开始累积，需求存在继续走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/23 铅 铅观点：伦铅挤仓有所缓和，关注铅价走高后的沽空机会 信息分析： （1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。 （2）6月29日废铅酸蓄电池价格9250元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-217元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年6月26日国内主要市场铅锭社会库存为2.58万吨，较21日减0.35万吨，较19日减1.46万吨。 （4）6月29日铅升贴水均值为-240元/吨（+10元/吨）；6月23日LME铅升贴水（0-3）为64.25美元/吨（+9.25美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能；3）整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，预计铅价维持区间窄幅波动，当前铅价处于区间上边沿。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 震荡偏弱 镍 镍观点：支撑位稍下方窄幅震荡，关注宏观情绪影响 信息分析： （1）最新LME镍库存3.89万吨，较前一日减少444吨，注销仓单0.23万吨，占比5.78%；沪镍库存1059吨，较前一日减少117吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水95