一季度业绩略好于证券业务；维持购买

库存数据资料来源：公司资料德意志银行评分购买亚洲中国运输基础设施公司浙江高速公路有限公司路透社彭博交易所代号0576.HK 576 HK恒指0576ADR股票代号浙美电子9895A1007日期2016年5月18日结果于2016年5月17日的价格（港币）7.26目标价-12个月（港元）9.7852周范围（港元）13.00-6.64恒生指数20,119一季度业绩略胜一筹证券业务；维持购买2016年1季度净利润同比增长5％，略超我们和市场预期ZJE报告称，根据中国会计准则，其2016年第一季度净利润同比增长4.7％至6.62亿人民币，分别占我们和市场全年盈利预测的24％和25％（过去三年平均水平为22％）。 。我们认为，该结果优于强劲的证券业务。证券业务收入增长1％，至10.21亿元人民币。通行费收入同比增长10％至12.44亿人民币，基本符合预期。融资成本同比增长78％，抵消了少数股东权益同比下降25％。净利率稳定在24.6％。收费公路业务稳健发展迄今为止，收费公路业务的良好表现主要是由乘客推动的王菲丽斯研究分析师 （-） - -市值（港币百万元）31,531市值（美元）4,062已发行股票（米）4,343.1专业股东浙江CIG (56%)自由流通量（％）33和卡车运输量的增长。我们注意到，每辆车的平均费用上涨了1.2％杭-高速公路同比增长2.3％，杭沪高速公路同比增长2.3％。管理层以卡车交通恢复为指导，部分原因是农历新年后G20峰会（2016年9月举行）的一些基础设施/市政项目开始建设。展望未来，我们认为扎实每日平均交易价值（美元）7.0卡车运输量可能会继续增长。杭州机场路已于2016年5月3日开始运营，这可能会进一步支持上海轻轨（ZJE的核心YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）9,051 11,07911,219资产）。我们也对客运量前景表示乐观。的开幕净利2,349.12,839.92,773.72016年6月，上海迪士尼度假区可能进一步支持JSE的客运量。该行业的首选增值税改革的担忧已经消除；风险由于稳健的交通前景，有吸引力的估值以及潜在的资产收购，我们维持买入评级。浙江能源目前的市盈率为9.5倍，2016年预测市盈率为5.8％。从本月初开始，收费公路业务已经实施了增值税改革，这可能给收费公路运营商带来微薄的收益。基于SOTP方法，使用DCF收费公路资产和P / B证券业务，我们将ZJE的估值为每股9.78港元。主要推动因素包括浙商在2016年的IPO，潜在的并购以及SHNE特许权期限的可能延长。主要风险与流量增长和A股市场表现有关。（人民币元）DB EPS（人民币）0.54 0.65 0.64市盈率（x）11.3 9.3 9.5收益率（净值）（％）5.3 5.6 5.8人民币百万元1Q16 1Q15同比变化收入2,694 2,586 4.2％通行费收入1,244 1,134 9.8％浙商证券1,021 1,014 0.7％净利润662632 4.7％净利率24.6％24.4％0.1％德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0576.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行图1：ZJE – 2016年第一季度业绩摘要市场研究资料来源：德意志银行关键数据