2015年业绩好于证券业务；重申购买

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国运输公路/铁路公司浙江高速公路有限公司路透社彭博交易所代号0576.HK 576 HK恒指0576ADR股票代号浙美电子9895A1007日期2016年3月18日结果售价2016年3月17日（港元）8.09目标价-12个月（港元）9.7852周范围（港元）13.00-6.64恒生指数20,5042015年业绩优于优质证券商业;重申购买2015年净利润同比增长32.0％至29.90亿元人民币，好于预期浙商的净利润同比增长32.0％，在2015年达到29.90亿元人民币，分别比我们的预期和彭博社的预测高5％和7％。报告的最终每股派息为人民币0.28元，表明2015年的派息比率为49％（2014年为62％）。 2015年总收入同比增长32％至王菲丽斯研究分析师 （-） - -市值（港元）35,136合并杭汇高速公路）。加上1.1倍的证券投资收益和行政费用/销售额比率的下降，2015年营业利润率增长7.3个百分点至48.4％。然而，由于少数股东权益增加，净利润率在2015年持平（+ 116％ ）和财务费用（+ 132％）。重大的股东浙江CIG (56%)自由流通量（％）332M16开门红；今年余下时间，交通流量仍将保持强劲增长。浙商网络2016年首2个月的综合通行费收入同比增长20.8％。剔除杭汇高速公路的收入，2016年首2个月的通行费收入同比增长8.4％（高于我们全年预测的5.9％）。每日平均交易价值（美元）6.52016年。展望未来，我们相信在良好的客运量的推动下，交通量将继续保持稳定。我们认为，上海迪士尼度假区的开幕YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）9,051 11,07911,2192015年6月可能会进一步支持ZJE的流量。此外，完成净利2,349.12,839.92,773.7到2016年4月，杭州机场路的建设将有助于SHNE（ZJE的核心资产）的交通增长。维持买入评级； ZJE是我们的首选由于有吸引力的估值和潜在的资产收购，我们维持买入评级。 ZJE的交易市盈率为10.4倍2015年市盈率和10.6倍2016年市盈率，平均预期股息收益率为5％。可能的推动因素包括浙商在2016年第二季度的A股首次公开募股，潜在的并购以及SHNE特许权期限的可能延长。下行风险包括：1）增值税改革，2）低于预期的流量，3）潜在的关税削减，4）A股市场表现差于预期以及5）高股息率被证明是不可持续的。（人民币元）DB EPS（人民币）0.540.650.64市盈率（x）11.310.410.6收益率（净值）（％）5.35.05.2资料来源：德意志银行人民币百万元20152014（重述）同比变化收入12,5079,46032.2%通行费收入4,9624,6636.4%浙商证券5,6612,418134.1%营业利润率48.4%41.1%7.3%净利2,9902,26532.0%净利润23.9%23.9%0.0%资料来源：公司资料德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0576.HK MCI（P）124/04/2015。图1：ZJE – 2015年业绩亮点市场研究资料来源：德意志银行关键数据人民币125.07亿元（较我们的预期高13％），主要是由于人民币同比增长134％市值（百万美元）4,529证券业务。通行费收入增长6％，达到49.62亿元人民币（包括全年）已发行股份（百万）4,343.1