公司简评报告：多下游市场布局，期待高性能产品持续推出

多下游市场布局，期待高性能产品持续推出 帝奥微(688381)公司简评报告|2023.04.26 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理hanyang@sczq.com.cn电话：010-81152681 0.2帝奥微 沪深300 0 -0.2 -0.4 20-Apr 3-Mar 14-Jan 27-Nov 10-Oct 23-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）41.63 一年内最高/最低价（元）49.00/31.55 市盈率（当前） 88.02 市净率（当前） 3.34 总股本（亿股） 2.52 总市值（亿元） 104.99 资料来源：聚源数据 相关研究 帝奥微：需求承压下业绩仍小幅增长，关注大客户和车规进展 帝奥微：汽车电子打开第二曲线，消费电子持续深耕  核心观点 事件： 公司公告《2023年第一季度报告》。 点评： 受下游需求持续疲软影响，公司2023Q1营收同比有所下滑。2023Q1公 司实现收入0.76亿元，同比-53.01%；实现归母净利润0.10亿元，同比 -84.49%。根据Canalys报告，2023Q1全球智能手机出货量同比减少12%，手机等消费类电子需求持续疲软，影响公司营收及利润增长。根据公司日常关联交易公告，年初至4月20日，公司来自于小米和OPPO的收入分别为623.28万和328.22万元。 毛利率环比2022Q4持平，期待新品推出拉动毛利率回升。2023Q1公 司实现毛利率48.19%，环比2022Q4持平；实现净利率13.21%，环比2022Q4略有提升。公司采取多市场布局策略，在手机市场需求萎靡的情况下，公司来自工业市场的收入占比大幅提升。未来伴随公司在汽车、服务器、手机等各个领域的高性能产品的推出，公司综合毛利率有望稳步回升。 信号链产品研发积淀深厚，已推出服务器用全系列开关方案。公司在服 务器开关系列产品主要包括PCIE3.0开关、I2C开关、USB3.1开关、I3C开关、SPI开关。其中，DI3PCIE350是国内首家11GHz的PCIE3.0开关；DIO3340是国内唯一量产的11GHz的USB3.1开关。此外，围绕USB公司还布局了USB3.110Gbps重发器芯片。 车规高压运放、超高速开关已量产，期待汽车头灯LED照明芯片发布。 公司车规级运算放大器DIA2641和车规级5.8GHz超高速模拟开关DIA3000已通过AEC-Q100车规可靠性认证并已分别在客户端量产及在主机厂和Tier1客户中小批量生产。此外，公司仍在持续开发用于汽车头灯、尾灯和贯穿式尾灯的LED照明驱动芯片、车规级马达驱动芯片等，有望加速推出。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 1.9/3.47/4.67亿元，对应4月25日股价PE分别为51/28/21倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 5.02 7.97 12.04 15.84 营收增速（%） -1.19% 58.97% 51.05% 31.50% 净利润（亿元） 1.74 1.90 3.47 4.67 净利润增速（%） 5.23% 9.33% 83.01% 34.32% EPS(元/股) 0.69 0.75 1.38 1.85 PE 55.27 50.56 27.63 20.57 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2794.8 5081.5 5081.2 5270.4 经营活动现金流 153.9 107.2 406.2 398.0 现金 276.3 2416.5 2424.5 2493.9 净利润 173.7 189.9 347.5 466.7 应收账款 46.8 120.9 136.7 204.7 折旧摊销 18.8 19.1 27.7 33.6 其它应收款 7.9 7.9 7.9 7.9 财务费用 0.4 (24.2) (24.2) (24.9) 预付账款 12.9 12.9 12.9 12.9 投资损失 (11.6) (5.0) (4.0) (5.0) 存货 100.2 165.6 135.5 181.3 营运资金变动 (32.7) (65.6) 65.2 (66.4) 其他流动资产 203.5 203.5 203.5 203.5 其它 5.4 (7.0) (6.0) (6.0) 非流动资产 377.0 613.2 840.8 935.9 投资活动现金流 (2317.6) (250.3) (251.3) (123.7) 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 (175.3) (255.3) (255.3) (128.7) 固定资产 344.3 571.9 790.9 847.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 6.7 5.3 3.9 2.4 其他 (2142.3) 5.0 4.0 5.0 其他非流动资产 11.4 11.4 11.4 11.4 筹资活动现金流 2400.9 2283.2 (146.8) (204.8) 资产总计 3171.8 5694.7 5922.0 6206.4 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 42.0 115.9 166.8 214.2 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 2400.9 2283.2 (146.8) (204.8) 应付账款 25.7 99.7 150.5 198.0 现金净增加额 238.5 2140.1 8.0 69.4 其他流动负债 0.8 0.8 0.8 0.8 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 7.5 7.5 7.5 7.5 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 -1.2% 59.0% 51.0% 31.5% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -5.9% 24.1% 83.0% 34.3% 负债合计 49.4 123.4 174.3 221.7 归属母公司净利润 5.2% 9.3% 83.0% 34.3% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 3122.4 5571.3 5747.7 5984.7 毛利率 55.0% 50.0% 50.0% 50.0% 负债和股东权益 3171.8 5694.7 5922.0 6206.4 净利率 34.6% 23.8% 28.8% 29.5% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 9.5% 4.4% 6.1% 8.0% 营业收入 501.6 797.4 1204.4 1583.7 ROIC 9.5% 4.4% 6.1% 8.0% 营业成本 225.6 398.7 602.2 791.9 偿债能力 税金及附加 4.3 6.8 10.3 13.6 资产负债率 1.6% 2.2% 2.9% 3.6% 销售费用 21.0 28.2 26.7 27.4 净负债比率 -8.9% -43.4% -42.2% -41.7% 研发费用 70.5 119.2 159.9 218.4 流动比率 66.61 43.83 30.46 24.60 管理费用 40.2 73.8 55.8 50.1 速动比率 64.22 42.40 29.65 23.75 财务费用 -10.0 -24.2 -24.2 -24.9 营运能力 资产减值损失 (9.60) (6.00) (3.76) (2.90) 总资产周转率 0.27 0.18 0.21 0.26 公允价值变动收益 6.8 7.0 6.0 6.0 应收账款周转率 10.22 9.51 9.35 9.28 投资净收益 11.6 5.0 4.0 5.0 应付账款周转率 7.64 8.00 8.00 8.00 营业利润 143.9 215.8 395.0 530.5 每股指标(元) 营业外收入 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益 0.69 0.75 1.38 1.85 营业外支出 0.1 0.1 0.1 0.1 每股经营现金 0.61 0.43 1.61 1.58 利润总额 173.9 215.7 394.8 530.4 每股净资产 12.38 22.09 22.79 23.73 所得税 0.2 25.9 47.4 63.6 估值比率 净利润 173.7 189.9 347.5 466.7 P/E 55.3 50.6 27.6 20.6 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 3.1 1.7 1.7 1.6 归属母公司净利润 173.7 189.9 347.5 466.7 EBITDA 350.0 234.9 422.6 563.9 EPS（元） 0.69 0.75 1.38 1.85 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。