公司简评报告：视觉“小巨人”受益多模态，布局存算一体值得期待

视觉“小巨人”受益多模态，布局存算一体值得期待 罗普特(688619)公司简评报告|2023.03.31 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺分析师 SAC执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn 0.5罗普特 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 26-Mar 13-Jan 2-Nov 22-Aug 11-Jun 31-Mar 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）16.42 一年内最高/最低价（元）21.76/10.11 市盈率（当前） 349.61 市净率（当前） 2.14 总股本（亿股） 1.88 总市值（亿元） 30.81 资料来源：聚源数据 相关研究 核心观点 视觉领域“小巨人”：罗普特成立于2006年，主要从事机器视觉、语义分析、元素感知、边缘计算、数据挖掘、机器深度学习及逻辑推理等核心技术的研究。公司致力于人工智能产品研发和行业实战应用，让机器“看得见听得懂，会思考能决策”，为城市、交通、工业、医疗、教育、生活等各个领域提供人工智能赋能行业发展的服务，于2022年被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。受疫情防控等宏观因素、公司扩张引起的费用增长、坏账计提等因素影响，公司2022年业绩出现较大亏损，业绩快报中披露公司全年实现营收1.71亿元，同比减少76.38%；归母净利润-2.20亿元，同比减少349.56%；扣非净利润-2.36亿元，同比减少516.28%。 多模态AI有望为视觉新应用打开道路：以GPT-4为代表的多模态AI取得突破，有望进一步推动感知智能向认知智能发展，为计算机视觉迈向新应用打开道路。举例来说，CLIPr是使用多模式AI系统进行视频分析等应用的新兴公司之一，通过多模态AI和机器学习算法分析音视频文件，按照需求自动对视频中的关键内容进行记录并生成相应文字描述。这一技术也可以应用于多种需要视频分析的领域，帮助视频系统更好地理解当时的实际场景。 研发存算一体芯片，为未来AI普及布局：存算一体是近年引起重视的一种芯片架构技术，可以改善芯片读写能力以提高运算速度。三星于2021年2月发布了首款HBM-PIM芯片，可大幅提高运算速度并降低功耗。这种技术有利于AI在边缘计算场景的普及，提高AI对数据源的贴近程度并降低延迟。公司于2020年牵头负责的“存算一体化AI芯片研制课题”正保持推进，将有望受益于AI技术的发展与应用。 投资建议：公司承受的宏观压力正逐渐减轻，2023年起业绩将有望逐步恢复增长。预计公司2022-2024年分别实现营业收入1.71、9.95、14.32  亿元，实现归母净利润-2.20、1.86、2.54亿元，对应EPS分别为-1.17、 0.99、1.35元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求拓展不及预期。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 7.24 1.71 9.95 14.32 营收增速（%） 17.33 -76.38 481.55 43.88 净利润（亿元） 0.88 -2.20 1.86 2.54 净利润增速（%） -44.40 -349.49 184.40 36.76 EPS(元/股) 0.47 -1.17 0.99 1.35 PE 35 -14 17 12 资料来源：Wind，首创证券 8.0 7.086.26 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 7.24 6.17 39.215.07 21.69 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2.0 1.58 1.555.59 1.0 86.04 1.02 55.77 0.88 3.64 17.33 0.55 -44.40 0.5 1.04 0.0 -70.25 2018 2019 2020 -0.5 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 201820192020 2021 202-2100.225022Q3 -0.40 营业收入（亿元） 2022Q3 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 图1罗普特营业收入（亿元）及增速（右轴）图2罗普特归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3罗普特毛利率、净利率图4罗普特主营业务构成（2021） 46.93 36.47 40.78 32.37 28.32 14.92 20.07 25.41 12.45 20182019202020212022Q3 -38.30 毛利率（%） 净利率（%） 60 40 20 0 -20 -40 -60 1% 25% 74% 社会安全系统解决方案其他 安防视频监控产品 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1919.4 1384.9 1993.4 2766.9 经营活动现金流 -101.9 -572.5 242.2 -102.6 现金 786.3 370.8 445.9 534.3 净利润 88.1 -219.9 185.5 253.7 应收账款 566.8 512.0 793.4 1140.3 折旧摊销 6.8 6.0 6.2 34.1 预付账款 26.4 5.5 25.9 44.4 财务费用 3.8 3.9 10.4 10.9 存货 112.0 116.6 164.0 236.4 投资损失 -8.2 -27.2 -43.9 -31.8 其他 226.0 205.3 298.5 429.5 营运资金变动 -184.2 -344.8 84.5 -370.5 非流动资产 393.4 559.2 605.9 596.2 其它 -10.3 8.4 -1.4 0.4 长期投资 19.2 19.2 19.2 19.2 投资活动现金流 -9.1 -155.9 -6.3 9.4 固定资产 16.5 17.1 297.6 270.1 资本支出 -17.8 -244.3 -40.3 -2.3 无形资产 10.7 8.6 6.9 5.5 长期投资 1276.3 0.0 0.0 0.0 其他 312.3 248.0 254.7 271.7 其他 -1267.7 88.3 34.0 11.6 资产总计 2312.8 1944.1 2599.4 3363.1 筹资活动现金流 716.7 312.9 -160.8 181.7 流动负债 742.2 620.1 1067.5 1593.4 短期借款 -79.5 348.3 -171.9 209.0 短期借款 68.1 416.4 244.5 453.6 长期借款 3.8 -3.8 0.0 0.0 应付账款 467.1 349.9 524.8 756.6 其他 836.7 -27.8 21.4 -16.5 其他 27.0 10.3 62.4 75.2 现金净增加额 605.7 -415.5 75.1 88.5 非流动负债 40.0 31.0 31.8 34.3 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 成长能力 其他 36.6 27.6 28.4 30.9 营业收入 17.3% -76.4% 481.6% 43.9% 负债合计 782.2 651.1 1099.4 1627.7 营业利润 -46.2% -371.6% 179.6% 38.8% 少数股东权益 11.6 12.6 13.5 14.1 归属母公司净利润 -44.4% -349.5% 184.4% 36.8% 归属母公司股东权益 1518.9 1280.3 1486.5 1721.3 获利能力 负债和股东权益2312.81944.12599.43363.1 毛利率 32.4% 31.8% 34.1% 33.9% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 净利率 12.2% -128.5% 18.6% 17.7% 营业收入724.4171.1994.91431.5 ROE 5.8% -17.2% 12.5% 14.7% 营业成本 489.9 116.6 656.0 945.8 ROIC 4.6% -12.9% 10.7% 11.7% 营业税金及附加 3.1 0.7 4.2 6.1 偿债能力 营业费用 28.7 44.5 47.8 61.6 资产负债率 33.8% 33.5% 42.3% 48.4% 研发费用 41.9 52.2 57.7 74.4 净负债比率 3.1% 21.4% 9.4% 13.5% 管理费用 44.9 48.8 52.7 70.1 流动比率 2.59 2.23 1.87 1.74 财务费用 -7.5 3.9 10.4 10.9 速动比率 2.44 2.05 1.71 1.59 资产减值损失 -65.0 -195.2 -0.3 -3.3 营运能力 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.31 0.09 0.38 0.43 投资净收益 38.6 27.2 43.9 31.8 应收账款周转率 1.11 0.24 1.15 1.13 营业利润 97.0 -263.5 209.7 291.1 应付账款周转率 1.25 0.38 1.86 1.26 营业外收入 7.2 2.4 3.2 4.3 每股指标(元) 营业外支出 2.6 1.2 1.4 1.7 每股收益 0.47 -1.17 0.99 1.35 利润总额101.7-262.3211.5293.7 每股经营现金 -0.54 -3.06 1.29 -0.55 所得税 11.5 -43.4 25.1 39.3 每股净资产 8.11 6.84 7.94 9.19 净利润 90.2 -218.9 186.4 254.4 估值比率 少数股东损益 2.0 1.0 0.8 0.7 P/E 34.9 -14.0 16.6 12.1 归属母公司净利润88.1-219.9185.5253.7 P/B 2.02 2.40 2.07 1.79 EBITDA 94.5 -253.6 226.2 336.1 EV/EBITDA 29.14 -10.86 12.18 8.20 EPS（元） 0.47 -1.17 0.99 1.35 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要