热夏助力增长，“618”大促表现较好

2023年06月29日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元)44.5 公司基本信息 产业别 家用电器 A股价(2023/6/28) 37.30 深证成指(2023/6/28) 10926.32 股价12个月高/低 42.62/27.71 总发行股数(百万) 5631.41 格力电器(000651.SZ)Buy买进 热夏助力增长，“618”大促表现较好结论与建议： 多省市高温预警频发，热夏将利好空调销售：6月14日起，河北、青岛、北京、内蒙古、河南等多省市相继发布高温红色预警，部分区域最高气 A股数(百万) 5592.14 A市值(亿元) 2085.87 北方空调保有量普遍低于南方城市（例如2021年统计年鉴数据显示，浙 主要股东 珠海明骏投资合伙企业(有限 江省每百户空调拥有量为198.5台，而河北仅为114.1台），我们认为 合伙)(16.02%) 今年的热夏将促进北方城市空调销售及保有量的提升。 每股净值(元) 18.10 股价/账面净值 2.06 政策扶持力度加大，各地补贴政策陆续出台：6月9日，四部门发布关 温升多日至40摄氏度以上。6月连续高温天气在北方区域更加集中，而 一个月三个月一年股价涨跌(%)9.61.522.1 近期评等出刊日期前日收盘评等2022/08/3130.55买进 产品组合 于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知，将加大绿色智能家电宣传力度，促进绿色智能家电消费，并且将推动绿色智能家电下乡，挖掘农村市场消费潜力。并且近期我们也看到浙江、湖北、南京等省市出台地方补贴及家电消费券政策促进家电消费，我们认为在政策的引导下，将有利于家电消费的回暖，对公司空调等家电产品将有促进作用。 空调 88% “618大促”销售额快速增长：从全行业数据来看，热夏对空调销售端 绿色能源 3% 的影响已在“618大促”中有所体现，根据奥维云网数据显示，“618大 生活电器3% 机构投资者占流通A股比例 基金6.4% 一般法人49.5% 股价相对大盘走势 v 促”期间，全行业空调零售额为411亿元,YOY+38%，实现快速增长。根 据公司“618”战报显示，公司大促期间销售额超90亿元，其中天猫平台空调销售额同比增长49%，京东平台空调销售额同比增长30%，抖音电商空调类目则位列销售额排行榜第一。公司大促期间空调销售表现较好，将有助于Q2业绩增速提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2023、2024年归母净利分别为270.9亿元和293.7亿元，YOY+10.6%、+8.4%，EPS分别为4.8元和5.2元，对应PE分别为8倍和7倍。热夏高温以及住宅竣工回升将助力公司空调销售，并且目前铜、铝等原材料价格处于低位，也将利于公司毛利率的提升。此外，公司分红政策较好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏 低，我们给与“买进”的投资建议。 风险提示：房地产行业影响，热夏持续不及预期，同业间竞争加剧，原材料价格波动 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 22175 23064 24507 27092 29369 同比增减 ％ -10.21 4.01 6.26 10.55 8.40 每股盈余(EPS) RMB元 3.71 4.04 4.43 4.81 5.22 同比增减 ％ -9.73 8.89 9.65 8.60 8.40 A股市盈率(P/E) X 10.05 9.23 8.42 7.75 7.15 股利(DPS) RMB元 4.00 3.00 2.00 3.41 3.61 股息率(Yield) ％ 10.72 8.04 5.36 9.13 9.67 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 170497 189654 190151 205036 218194 经营成本 124229 142252 139784 150361 160660 营业税金及附加 965 1077 1612 1914 1964 销售费用 13043 11582 11285 12259 12437 管理费用 3604 4051 5268 5689 4800 财务费用 -1938 -2260 -2207 -2247 -2182 资产减值损失 0 0 投资收益 713 522 87 207 160 营业利润 26044 26677 27284 30206 33475 营业外收入 287 154 60 198 150 营业外支出 22 28 127 110 80 利润总额 26309 26803 27217 30294 33545 所得税 4030 3971 4206 4501 5032 少数股东损益 104 -232 -1495 -1300 -855 归属于母公司所有者的净利润 22175 23064 24507 27092 29369 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 136413 116939 157484 173233 202105 应收账款 8738 13841 14825 16307 20167 存货 27880 42766 38314 45977 40920 流动资产合计 213633 225850 255140 278103 350409 长期股权投资 8120 10337 5892 7071 9616 固定资产 18991 31189 33817 37199 41787 在建工程 4016 6481 5967 7160 8234 非流动资产合计 65585 93749 99885 117864 137115 资产总计 279218 319598 355025 395967 487524 流动负债合计 158479 197101 216372 244500 304810 非流动负债合计 3859 14571 36777 44132 45603 负债合计 162337 211673 253149 288632 350414 少数股东权益 1690 4274 5117 6141 57519 股东权益合计 115190 103652 96759 101193 79592 负债及股东权益合计 279218 319598 355025 395967 487524 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 19239 1894 28668 24,383 26,432 投资活动产生的现金流量净额 98 29752 -37057 -1369 -3166 筹资活动产生的现金流量净额 -21111 -25331 9923 10025 110896 现金及现金等价物净增加额 -2148 5727 1803 33039 134162 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年6月29日 3