贵金属策略日报：经济数据反弹，贵金属短期仍承压

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-06-29 经济数据反弹，贵金属短期仍承压 报告要点 昨日贵金属继续面对压力，贵金属承压主要来自于美国经济数据反弹，以及美联 储鹰派以及对降息时点的进一步延后。我们发现，目前美国实体经济的领先指标 ——地产、汽车和制造业新订单中的三分之二和领先业主等价租金的Zillow房屋价值指数均反弹，这使得短期贵金属价格受限。 摘要： 昨日贵金属仍显压力，金银比继续回落。6月美国咨商会消费者信心109.7（预期103.8，前值102.3），咨商会报告显示美国消费者信心回弹主要由于预期短期内改善，但预期指数仍然显示消费者预计未来半年至一年内存在衰退概率。5月新屋销售年化76.3万户（预期67.5万户，前值68.3万户），创2022年2月以来最高。新屋销售环比上涨12.2%，为连续第三个月环比增长（预期-1.2%，前值4.1%）。美联储鹰派以及美国经济数据反弹使得贵金属承压。我们发现，目前美国实体经济的领先指标——地产、汽车和制造业新订单中三分之二，地产和汽车均呈现韧性反弹，这一方面来自美国地产确在上行周期，另一方面美国积极财政进一步支撑了汽车行业复苏，而美国制造业和服务业PMI下行则体现了货币政策收紧的作用，这使得近期贵金属很难表现良好。 而更进一步在通胀方面，领先于美国业主等价租金的Zilllow房产价值指数5月反弹，使得美国服务业通胀韧性进一步加剧，这都令联储鹰派预期加深，制约贵金属，短期预计承压。 但我们同样认为，下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐 皮书预测一致），但时间点或因财政政策靠后，价格支撑在1900-1950美元/盎司附近，值得买入做配置。新信息是，美国方面，6月达拉斯联储商业活动指数录得-23.2，但低于预期-20。达拉斯联储商业活动指数仍为负值但有所回升，整体来看该地区商业活动6月继续收缩但边际修复。细分显示，劳动力市场边 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 际宽松但依旧紧俏，原材料价格继续降温：就业增长疲软，工作时间减少，价格压力减弱，而工资压力见顶回落但仍在高位。 本轮美国经济周期是在通胀高位下，政府通过政策强启制造业周期导致，这么做的结果是同样大幅增加美国债务负担，此时预计后续货币政策收紧空间同样受限，关注下半年需求回落情况以及债务负担问题下，财政端政策变化。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，贵金属落地时间或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 447.10 448.86 -1.76 -0.39% comex黄金 美元/盎司 1921.20 1923.30 -2.10 -0.11% 沪金基差 元/克 -0.09 0.06 -0.15 -250.00% 内外价差 元/克 1.15 2.42 -1.27 -52.49% COMEX黄金库存 吨 719.43 719.43 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 926.81 925.66 1.15 0.12% 美债收益率-10年 % 3.71 3.77 -0.06 -1.59% 人民币汇率 点 7.2101 7.2098 0.00 0.00% 美元指数 点 102.93 102.50 0.43 0.42% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.53 1.57 -0.04 -2.55% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.18 2.20 -0.02 -0.91% 金银比 点 83.27 83.79 -0.52 -0.62% 标普500指数 点 4378.41 4328.82 49.59 1.15% VIX波动率指数 点 13.43 13.74 -0.31 -2.26% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5446.00 5474.00 -28.00 -0.51% comex白银 美元/盎司 23.04 22.91 0.13 0.55% 基差 元/克 -11.00 -9.00 -2.00 22.22% 内外价差 元/克 99.13 156.14 -57.01 -36.52% COMEX白银库存 吨 8625.78 8600.39 25.39 0.30% SLVETF持有量 吨 14517.99 14635.04 -117.05 -0.80% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-06-27 5月耐用品订单初值(月率) 1.1% -1.0% 1.7% 2023-06-27 5月新屋销售(年化月率) 4.1% -3.0% 12.2% 2023-06-27 6月谘商会消费者信心指数 102.3 103.7 109.7 2023-06-28 上周EIA原油库存变化(万桶) -383.1 -- -960.3 2023-06-28 上周API原油库存变化(万桶) -124.6 -100 -240.8 2023-06-29 上周季调后初请失业金人数(千人) 264 266 -- 欧洲 2023-06-23 德国6月IFO商业景气指数 91.7 90.7 88.4 中国 2023-06-30 6月官方制造业采购经理人指数 48.8 49.0 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美联储：经过压力测试，23家银行预计损失5410亿美元，但维持资本充足率远高于要求水平。银行业在测试中资本下降了2.3个百分点，降至10.1%，较2022年测试的下降幅度更小。受测银行在商业房地产和住房抵押 贷款方面损失超过1000亿美元，信用卡损失达到1200亿美元；两者均较 2022年有所增加。 2.欧洲央行管委温施表示，如果核心通胀不放缓，就需要采取更多行动；滞胀不是“基本情景”，欧洲央行暂停加息需要“明确的信号”表明核心通胀正在放缓。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/092022/112023/012023/032023/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/092022/112023/012023/032023/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/6/62023/6/142023/6/22 0 -16 -32 -48 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/04/242023/05/082023/05/222023/06/052023/06/19 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/04/272023/05/122023/05/272023/06/112023/06/26 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/04/272023/05/112023/05/252023/06/082023/06/22 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR) 联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/052022/082022/112023/022023/05 3000 1.10 0.00 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-04-262023-05-162023-06-052023-06-25 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 美元指数 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10 7.05 人民币兑美元中间价 100 2023-05-162023-05-302023-06-132023-06-27 7.00 2023-06-072023-06-132023-06-192023-06-25 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中