商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国6月PMI低于市场预期。美联储主席鲍威尔重申将通胀降至2%还有很长的路要走，称需要提高利率以遏制通胀。他特别指出，美联储面临的不寻常情况是：随着失业率降至数十年低点，央行的最大化就业任务“超额”完成，但通胀目标“远未达成”，所以当前政策着眼点仍是坚决抗击通胀。此外，他还称今年再加息两次是适当的，并认为美国经济可能软着陆，明年可能降息。欧洲多国央行宣布加息。国内方面，5月份PMI低于市场预期。财新PMI则超市场预期。5月进出口数据低于市场预 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 成文时间：2023年6月27日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期。5月CPI同比上升0.2%，PPI同比下降4.6%，略低于市场预期。5月社融等经济数据也均弱于市场预期。货币政策和财政政策逆周期调节预期强化，逆回购利率、常备借贷便利利率（SLF）、MLF、LPR均下调10bp。国常会表示要研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。 当前市场走势风险偏好下降，商品市场整体波动加大，未来海外衰退预期仍较 大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡为主。等待进一步政策面消息及趋势反转确认，谨慎抄底追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使 用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)17 六、橡胶期权(RU)21 七、铁矿石期权(I)25 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)32 十、黄金期权(AU)36 十一、菜籽粕期权(RM)40 十二、LPG期权(PG)44 十三、聚丙烯期权(PP)48 十四、塑料期权(L)52 十五、PVC期权(V)56 十六、铝期权(AL)60 十七、锌期权(ZN)64 十八、棕榈油期权(P)68 十九、原油期权(SC)72 二十、豆一期权(A)76 二十一、豆二期权(B)80 二十二、豆油期权(Y)83 二十三、花生期权(PK)87 二十四、菜油期权(OI)91 二十五、工业硅期权(SI)95 二十六、白银期权(AG)98 二十七、螺纹期权(RB)102 二十八、乙二醇期权(EG)106 二十九、苯乙烯期权(EB)110 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 周二，美豆主力11合约下跌，午后暂收于1295美分/蒲。M2309合约随美豆走低，午后收于3751 元/吨，下跌36元/吨，跌幅0.95%。国内沿海豆粕现货价格持稳。南通3870元/吨持稳，天津3920 元/吨持稳，日照3870元/吨持稳，防城4080元/吨持稳，湛江4070元/吨持稳。 美国大豆主产州出现降雨预报，美豆期价下跌。EPA生柴政策落地，对生物质柴油掺混义务量增量不及市场此前预期，对美豆形成利空。尽管国内豆粕库存拐头向上，但整体豆粕库存依旧低于去年，目前国内豆粕供应朝向宽松环境发展，并且由于小麦大量替代玉米，而小麦蛋白含量高于玉米，因而饲用豆粕消费量减少，供需趋于宽松背景下豆粕暂不建议追多。天气转换一般较快，注意仓位管理，豆粕偏空看待，考虑空豆菜粕价差操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：郑糖减仓下行。SR309在6688-6887元之间波动，收盘下跌1.80%。 郑糖端午节后连续走低，持仓自3月下旬以来首次降至百万手以下，糖价转势的可能性大增。近期外糖明显回落，对国内糖价有利空影响。巴西产糖顺利有望缓解前期食糖供应偏紧的局面。不过，厄尔尼诺现象可能出现或将影响印度、泰国等地甘蔗生长。据CFTC持仓报告显示，截至6月20 日，ICE原糖非商业净多持仓达到261001手，较前一周增加9741手。国内糖市，5月外糖进口量仅4万吨，同比降幅超过八成。尽管外糖有所回落，但配额外进口糖成本仍远高于南宁现货糖价，增加外糖进口暂不可行。国内食糖短缺预期强烈，糖浆、预混粉进口增加的作用有限。6月销售情况将决定本年度后期供应缺口的规模，但糖价下跌会挫伤中下游企业囤糖的积极性。综合看，外盘回落拖累郑糖走低，郑糖持仓跌至破百万手反映出资金大规模离场，但国内食糖供需缺口被有效弥补之 前，糖价下行空间或许有限。继续关注外糖走势及国内糖市调控措施的指引，技术上看郑糖主力合约下方支撑位可能在6700、6500、6200元附近。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 6月27日，沪铜宽幅震荡，沪铜主力CU2308收于68150元/吨，持平，1#电解铜现货对当月2307 合约报于升水320~升水400元/吨，均价报于升水360元/吨（下月票据），较上一交易日下跌160 元/吨（下月票据）。平水铜成交价68880~69000元/吨，升水铜成交价格68900~69040元/吨。 前期铜价大幅反弹的原因主要是美债上限达成一致和美联储暂停加息的利好消息提振所致，而根据历史经验，美债上限达成一致短期能够提振盘面，而对中长期对铜价来说偏向于利空。随着盘面对利多情绪的消化，7月市场将再度聚焦美联储加息路径和海外衰退压力，美国6月Markit制造业PMI创六个月新低，表明美国衰退逻辑将逐步兑现，对盘面造成进一步利空。而国内方面，前期市场也对中国出台经济刺激政策保有强烈信心，但实际上出台的政策不及预期，体现出官方对于强刺激仍保持克制，因此对于市场来说亦有预期落空的影响。从基本面来看料持续偏弱，铜价重心上移以后，前期逢低采买的铜材企业采购需求减弱，开工持续下滑，据反馈目前终端订单仍较为低迷，地产和基建均难见起色，未来存在预期进一步走弱的风险。而供应端仍持续放量，五月铜矿进口量 创历史新高，原材料供应宽松正在兑现，六月虽有部分企业常规检修，但精炼供应仍维持高位。预期短期铜价存在高位回落的可能，操作上逢高沽空。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：玉米09合约周二偏强波动，收于2715元/吨，涨幅1.15%；现货市场：周二玉米现货价 格继续稳中偏强。北方玉米集港价格2720-2800元/吨，上限较周一提价30元/吨，广东蛇口新粮散 船2870-2890元/吨，集装箱一级玉米报价2880-2930元/吨，较周一提价30元/吨；黑龙江深加工新 玉米主流收购2510-2610元/吨，饲料企业收购2650元/吨以上，吉林深加工玉米主流收购2520-2660 元/吨，饲料企业收购2700-2750元/吨，内蒙古玉米主流收购2620-2780元/吨，辽宁玉米主流收购 2550-2700元/吨；山东2840-3000元/吨，河南2800-2900元/吨，河北2800-2880元/吨。 外盘市场来看，当前市场焦点依然是美玉米产区天气，近期天气预期出现缓和，收敛前期利多预期，同时美玉米出口一般以及原油价格回落明显，消费端的提振有限，多重因素影响下，美玉米期价高位回落，后期来看，天气不确定性的支撑仍然存在，或收敛美玉米期价短期的回落空间，外盘目前仍然维持易涨难跌的判断。国内市场来看，现货价格表现略强给市场带来一定支撑。后期来 看，国内影响继续聚焦于天气情况以及消费情绪的变化，暂时对于国内玉米09合约继续维持区间波 动判断。 玉米期价短期或窄幅震荡，操作方面建议暂时观望。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成