期货研究报告|铜日报2023-06-28 现货成交相对清淡铜价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,目前临近月末且进入半年期,现货市场活跃度较低,市场报价以下月票为主,当月票较其高20~30元/吨。日内现货交易依旧延续昨日偏差态势,早盘盘初持货商报主流平水铜下月票升水260~280元/吨,好铜升水300元/吨,十分钟后部分企业直接跳空降至200元/吨报价,甚至还是以金川大板及秘鲁大板作为引子,少量湿法铜MIC-P和spence同步在报150~160元/吨。进入第二交易时段,市场报价分化,个别持货商继续降价至主流铜下月票升水180元/吨附近,部分成交,大部分持货商不愿跟跌,报价停滞于升水180~200元/吨。临近上午十一时,主流平水铜下月票低至升水160元/吨,对部分贸易商较有吸引力。 观点: 宏观方面,昨日欧元区央行再度表达较为明确的鹰派态度,据金十讯,欧洲央行行长拉加德继续放鹰:将在7月继续加息,央行不太可能在不久的将来宣布利率已经达到峰值。欧洲央行管委温施也称,欧洲央行9月暂停加息的条件是核心CPI连续3次下跌。虽然目前市场同样预计7月美联储将会进行25个基点的加息,不过就货币政策导向而言,欧元区仍然更为偏紧。国内方面,国务院总理在第十四届夏季达沃斯论坛开幕式上表示,坚定支持经济全球化,坚定维护市场经济。从今年来的情况看,全年有望实现5%左右的预期增长目标。 矿端方面,据SMM讯,上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾,厂房受损,已暂停生产,何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示,Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言,并不算十分重要,TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。 冶炼方面,上周虽然为端午假期,但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期,对产量有所影响,其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位,虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大,但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下,预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是,据SMM了解,冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的CerroVerdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面,冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位,而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。 消费方面,据Mysteel讯,上周,虽然交割日已过,但由于市场面临节前补库的情况,叠加贸易商挺价情绪较重,因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季,而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水,则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。目前从节后成交情况来看,现货成交的确相对清淡。 库存方面,上个交易日,LME库存下降0.31万吨至7.71万吨,SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至1.99万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.19,较上一交易日上涨0.18%。 总体而言,此前宏观情绪开始好转,叠加交割因素的影响,铜价�现走高,在此过程中,下游买兴受到一定抑制,不过持货商挺价情绪同样较强,升贴水报价居高不下,这使得买卖双方形成拉锯,致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季,故在这样的情况下,暂时建议以中性思路对待。 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/6/27 2023/6/26 2023/6/20 2023/5/29 SMM:1#铜 200 360 645 355 升水铜 210 360 650 365 现货(升贴平水铜 190 345 630 320 水)湿法铜 125 320 555 260 洋山溢价 #N/A 49.5 47.5 37.5 LME(0-3) — 31 4.25 #N/A SHFE 期货(主力) LME 68460#N/A 684908388 685708566 65210#N/A LME — 80100 86325 #N/A SHFE 库存 COMEX 60424— —30709 6109028682 86177#N/A 合计 — 110809 176097 #N/A SHFE仓单 19904 20229 28203 42102 仓单LME注销仓单占 比 — 67.9% 38.1% #N/A CU2307- CU2304连三-近 -800 -890 -700 -510 月 CU2305- CU2304主力-近 0 0 0 -170 套利月 CU2305/AL2305 3.74 3.77 3.70 3.62 CU2305/ZN2305 3.41 3.42 3.38 3.36 进口盈利 #N/A -345.0 -821.5 #N/A 沪伦比(主力) — 8.17 8.00 #N/A 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/05/312023/06/132023/06/26 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/06/272021/06/272023/06/27 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/06/272021/06/272023/06/27 2019/06/272021/06/272023/06/27 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/06/262021/06/262023/06/26 019/06/262021/06/262023/06/26 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/06/27 2021/06/27 2023/06/27 2019/06/26 2021/06/26 2023/06/26 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/06/262021/06/262023/06/26 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公