农业组策略日报：投机资金离场，白糖内外共振下跌

中信期货研究|农业组策略日报 投机资金离场，白糖内外共振下跌 2023-06-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】白糖：投机资金离场，白糖内外共振下跌 逻辑：国际糖市方面，供给增量叠加宏观风险加剧，海外原糖大跌，随着厄尔尼诺现象的持续发酵，我们认为国际原糖价格将维持22-26美分/磅区间震荡；国内糖市方面，随着消费预期持续落空，郑糖走势偏弱。我们认为，随着白糖消费旺季来临，关注终端消费和库存去化情况，短期内维持6400-7000元/吨区间震荡。 操作策略：短期以观望为主； 风险因素：巴西增产情况、疫情、宏观经济。 上一日行情变动 苹果 1.64% 纸浆 1.42% 花生 1.03% 玉米 0.89% 生猪 0.87% 橡胶 0.76% 棕油 0.48% 棉花 0.31% 豆油 -0.08% 鸡蛋 -0.22% 菜油 -0.54% 豆粕 -0.95% 菜粕 -1.38% 白糖 -2.18% 摘要： 油脂：天气仍为关键，油脂呈现震荡。蛋白粕：多国加息，蛋白粕跟随美豆走弱花生：油脂上行带动花生盘面走高 玉米：现货走势偏强，玉米高位震荡生猪：屠企持续缩量，现货加速下行 鸡蛋：现货走货有所放缓，蛋价维稳为主橡胶：累库持续，弱势不改 纸浆：波动平缓，缓慢走低棉花：下方支撑强，棉价企稳 白糖：投机资金离场，内外共振下跌苹果：产地突降冰雹，盘面顺势走高 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：天气仍为关键，油脂呈现震荡 （1）USDA数据，截至6月26日美豆优良率为51%，前一周为54%，上年同期为65%。（2）SPPOMA数据，6月1-25日马棕产量环比增加0.2%。 逻辑：昨日国内三大油脂震荡偏弱调整，上涨动能有所减弱。在对EPA的政策利空消化后，市场需要新的信息指引，而近日天气预报显示美豆产区有分散性阵雨，这有利于改善美豆生长条件，且马棕6月出口预期依然悲观，以上因素或使近日油脂市场上行动能减弱。但是，未来2周美豆中西部、中北部降水仍然偏少，美豆优良率持续下调，马棕6月产量预期难有明显增加，供给端的利多或将继续支撑油脂价格。因此，近日油脂维持震荡的概率较大。另外，需关注本周末USDA美豆种植面积报告，及后期天气和宏观经济走势。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：多国加息，蛋白粕跟随美豆走弱（1）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年6月25日当周，美国大豆优良率为51%,一如市场预期的51%，前一周为54%,上年同期为65%。截至当周，美国大豆出苗率为96%，上一周为92%，上年同期为90%，五年均值为89%。截至当周，美国大豆开花率为10%，上一周为0%，上年同期为6%，五年均值为9%。逻辑：美中西部产区零星降水持续，叠加宏观多国加息，经济衰退风险加剧，蛋白粕跟随美豆走弱。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。周末面积终值报告值得关注。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：油脂上行带动花生盘面走高 (1)期货方面,6月27日花生主力PKM收盘价9982元/吨,较上一交易日变化1.03%(2)现货方面,6月27日全国花生米均价11920元/吨,较上一交易日变化0.17% 逻辑：今日油脂上涨，花生受其带动持续走高。从供应端来看，春花生种植面积同比下降，但占比更高的夏花生种植面积同比预增，2023年花生总种植面积预计同比增加。黄淮产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。从需求端来看，由于散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，短期宏观以及油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，市场购销两弱格局，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：现货走势偏强，玉米高位震荡逻辑：国际方面，美玉米优良率再度下调，市场忧虑新季玉米单产或有大幅下调。美国农业部盘 震荡 后发布的作物进展报告显示，截至6月25日，美国玉米优良率为50%，低于一周前的55%及上年同期的67%，也低于市场预期的52%。现阶段外盘玉米市场交易重点还是在美玉米生长阶段天气的变化。当前美玉米进入授粉期，7月份用水量将达到高峰；目前美玉米优良率降至近5年最低水平，市场普遍忧虑美玉米单产预计低于181.5蒲式耳，产量下降进而缓解美玉米库存压力，未来关注点在美玉米产区变化。国内方面，昨日，内盘玉米偏强运行，玉米贸易商环节惜售心态增强，加之港口及下游企业低库存支撑，盘面偏强运行。市场在替代冲击与低库存间博弈。短期看外盘天气炒作仍为市场交易主旋律，加之现货仍处于高位，支撑玉米近月盘面震荡偏强。从远月角度上看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段，预计延续区间震荡运行。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：屠企持续缩量，现货加速下行（1）6月27日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.78元/公斤，较上日变化-1.08%，较上周变化-3.50%。（2）6月27日，生猪活跃合约LH2309收盘价15615元/吨，较上一个交易日变化0.87%，较上周变化-1.89%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降，短期供应压力逐步缓解。近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。需求方面，端午节后屠宰量迅速下滑，白条订单下滑，6月27日当日，样本宰量138259头，环比变化-2.60%，较上周变化-10.14%。短期需求没有好转信号，供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：现货走货有所放缓，蛋价维稳为主（1）6月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化1.84%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4090元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化1.74%。（2）6月27日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4139元/500kg，较上一个交易日变化-0.22%，较上周变化0.27%。逻辑：需求方面，端午假期结束，学校开学机构复工同样需要补货，需求面得到短期提振。北方内销较好，南方走货一般，蛋价整体维稳。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，整体供应有限。往后看，黄梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：累库持续，弱势不改（1）青岛保税区人民币泰混价格10530元/吨，+40，对上一交易日RU09收盘价基差为-1385；国产全乳老胶11750元/吨，+150。保税区STR20价格1335美元/吨，+5。（2）6月27日合艾原料市场报价：白片46.70涨0.4；烟片47.67涨0.01；胶水43.30，平；杯胶39.80跌0.02。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.7-11.0元/公斤不等，胶块价格9.5-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11100元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11100元/吨。逻辑：在端午假期后第一个交易日受宏观氛围拖拽走低后，昨日橡胶小幅回涨。目前盘面仍属于 震荡 消息真空期，基本面也继续偏弱，周度库存数据表示整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。目前成本端仍存一定支撑，胶价未来的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：波动平缓，缓慢走低（1）针叶浆银星参考报价在5200-5200，-50/-100；俄针报价5050-5050，平；阔叶鹦鹉4200-4200，平。逻辑：近期阔叶持续走弱，对盘面可能存在不利影响。5月针叶进口量大增，但预计6、7月可能存在月度进口量的边际降低，原因是3~5月的数据相比出运数据过高，可能是集中到港带来的效应。如后期趋于正常，则，边际进口量的绝对值会有所降低。走势上，驱动纸浆期货的核心因素，进口量以及进口价，当前来说供应量的预期仍是利空角色，海外浆厂库存过高，会有释放的压力。但进口价角度，近期可能存在变数，由于前一轮国内接货较好，浆厂可能会提涨价格。但针叶美金价变化结果还没出现。现货成交一般，表明针叶维度没有产生国内囤货带来的大幅上涨。总体来说，针叶浆以供需总体看是看涨驱动不存在，但利空驱动在持续的运作后出现了一些变化，但变化仍不清晰的状态。因此，我们判定纸浆期货现阶段的运行区间仍然会维持在5350~4800的范围。操作上，我们偏向于区间内偏空配置。综合以上，我们建议可适当偏空配置，如涨破5350则技术性止损。操作建议：小仓位偏空配置，突破5350则技术性止损。风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 震荡偏弱 棉花 棉花：下方支撑强，棉价企稳数据1、棉花仓单13627