黑色建材组日报：平控预期再起，盘面震荡上行

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-07-26 平控预期再起，盘面震荡上行 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；政治局会议提出一揽子经济刺激政策，保持政策定力的同时也给了市场一定的想象力。钢厂利润下行，铁水产量承压，叠加粗钢平控政策再起，供应存收紧预期。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，CPI回落速度超预期，近期市场风险偏好较高。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 2022/082022/102022/122023/022023/04 350 300 250 200 摘要：黑色：平控预期再起，盘面震荡上行 逻辑：昨日黑色板块震荡上行，主要受政治局会议政策表述超预期和粗钢平控政策推动。需求端，钢材需求处于淡季但韧性仍存，上周五大材需求量回升至940万吨。供应端，钢厂利润回落，预计后续钢材产量或将承压。昨日多家钢厂收到平控政策，粗钢压减政策再起，驱动钢价上行。成本端，受煤矿事故影响，产地安检进一步加严，短期供应收紧，双焦价格偏强。铁矿港口库存小幅增加，价格震荡偏强。宏观方面，地产、基建投资数据表现偏弱，政治局会议删除房住不炒表述，要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，同时表示“扩大内需”是宏观政策的首要着力点，“钢需”有望好转。海外方面，美国经济韧性较强，美国CPI低于预期，加息压力或有所缓和。 行业方面，五大材需求量环比回升25万吨至940万吨，产量增6.6万吨，库存仅累积 0.5万吨。产地安检总体加严，焦煤短期供应收紧，焦炭第三轮提涨幅度扩大，但下游钢材需求淡季压力渐显，对高价焦炭承接吃力，短阶段焦炭成本支撑较强，预计震荡偏强运行。唐山地区受天气污染影响，开始实行限烧结政策；部分钢厂烧结矿库存见底，主动开启高炉检修进程。目前铁水产量开始高位下降，港口铁矿库存继续累库；后续随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需继续转松，中长期矿价偏弱震荡。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。产地安检趋严对市场情绪影响逐步转淡，电厂库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，加之进口煤冲击依然明显，下游对高价接受意愿不强，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；政治局会议提出一揽子经济刺激政策，保持政策定力的同时也给了市场一定的想象力。钢厂利润下行，铁水产量承压，叠加粗钢平控政策再起，供应存收紧预期。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，CPI回落速度超预期，近期市场风险偏好较高。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：平控预期再起，盘面震荡上行逻辑：昨日杭州中天螺纹3800(+40)，上海热卷4020（+90），建材成交有所回升。供给方面，上周螺纹产量环比小幅回升，但近期钢厂利润回落，预计后期产量将有所承压。需求方面，上周螺纹钢需求小幅回升，维持弱势，库存延续回升，但增速继续放缓。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求步入淡季，政治局会议删除房住不炒表述，要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势。今日又有多家钢厂收到平控政策，供给收缩预期导致钢价短期偏强。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：宏观情绪提振，盘面震荡上行逻辑：港口成交92.1(+5)万吨。普氏116.75(+2.25)美元/吨，掉期主力114.7(+2.02)美元/吨，PB粉893(+10)元/吨，IOC6粉846(+10)元/吨，折盘面930元/吨。IOC6粉09基差73元/吨，01基差156元/吨，05基差189元/吨。卡粉-PB价差97(-)元/吨，PB-超特粉价差141(+3)元/吨，PB-巴混价差-22(-)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿市场交投情绪有所回升，钢厂维持按刚需补库。唐山地区受天气污染影响，开始实行限烧结政策；部分钢厂烧结矿库存见底，主动开启高炉检修进程。目前铁水产量开始高位下降，港口铁矿库存继续累库；但在宏观政策预期的带动下，铁矿价格震荡上行。后续随着海外供给的增加，港口库存压力加大，铁矿供需继续转松，中长期矿价偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：预期现实博弈，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2601（+32）元/吨，华东地区螺废价差1082（-31）元/吨。钢厂利润维持，废钢日耗回升，到货跟随日耗变动，钢厂库存低位回升，可用天数偏低于正常水平。综合来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累。预期现实博弈，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：宏观预期向好，焦炭震荡运行逻辑：伴随原料煤价格上涨，焦炭市场偏强运行，上周现货第三轮提涨100-110元/吨，目前暂未落地。目前日照准一报价2080元/吨（-），09合约基差-52元/吨（-32）。近期焦煤现货价格连续上涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。下游铁水产量延续高位，焦炭日耗偏高，焦企出货顺畅，厂内库存较低。第三轮提涨幅度扩大，但下游钢材需求淡季压力渐显，对高价焦炭承接吃力，焦钢博弈持续。短阶段焦炭成本支撑较强，叠加宏观预期向好，预计焦炭跟随黑色板块震荡偏强运行，后市重点关注炼焦成本、钢厂生产节奏及宏观情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、钢材利润 震荡 焦煤 焦煤：产地供应回落，短期供需偏紧逻辑：伴随产地安检趋严，焦煤现货市场偏强运行，目前介休中硫主焦煤1700元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1280元/吨（-10）。供应端，部分事故煤矿停产，产地安检总体加严，焦煤短期供应收紧。需求端，高炉生产强度较高，焦煤下游低库存叠加高日耗，补库需求释放，焦煤供需边际收紧，焦煤价格表现偏强。当前盘面估值已部分体现供应减量预期，叠加市场粗钢平控预期再起，建议谨慎追高，后市重点关注煤矿安检对产量的实际影响程度，以及钢厂生产节奏。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全检查 玻璃 玻璃：宏观预期回暖，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1835（-），华中1900元/吨（-），全国均价1891元/吨（-），合约FG2309基差160（-33）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳，下游预期回暖后持续补库，库存本周大幅去化。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：检修仍大于投产，现货市场紧张逻辑：沙河地区重质纯碱价格2150元/吨（+100），合约SA2309基差130（+90）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为873（-7），Q5000为772（-4），Q4500为667（-3）。产地安检趋严对市场情绪影响逐步转淡，电厂库存旺季去化缓慢、非电需求持续不及预期，加之进口煤冲击依然明显，下游对高价接受意愿不强，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检、行业政策（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿到港回落，宏观情绪回暖逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6430元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价38.8元/吨度（-0.2）。成本端，锰矿港口现货成交有所活跃，后续到港存在半个月左右的空窗期，高铁锰矿库存略有回升；Jupiter和UMK锰矿8月报盘3.6美元/吨度。供应端，工厂利润回落，开工稳定。需求端，宏观预期有所回暖，下游钢材处于淡季，现实需求不振。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：兰炭预期提涨，市场情绪一般逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6700元/吨（-），主力合约基差80元/吨（-75）。成本端，高温天气叠加煤