指数增强策略的舒适区在哪里？

本篇华宝证券的金融工程专题报告研究了指数增强策略的舒适区在哪里。报告指出，从2020年到2023年，公募和私募指数增强产品的平均年化超额收益已经从20%左右降低至10%以内，尤其是进入2023年以来，超额收益整体呈加速下行趋势。除了市场的成熟与策略的内卷之外，近期指数增强超额收益的下滑确实也存在一些客观原因，2022年下半年以来市场成交和波动率整体低迷，2023年AI和中特估板块的强势带来了成交热情，但是又与指数增强的分散选股思想有所背离。报告通过模型还原指数增强策略收益的理论上限，发现即使因子是完全有效的，在5天的预测维度上，指数增强策略的超额收益中枢同样发生了明显的下移。报告还发现，基本面因子和量价因子阶段性表现如何受到人们的广泛关注，基本面因子整体表现出更强的防守性。展望未来，指数增强超额收益的衰减与市场微观有效性的提高还将互为表里，彼此促进，虽然从测算结果来看近期指增因子有效性有所回暖，但对超额收益的预期我们认为还不宜过高。