策略环境跟踪月报（2025年1月期）：量化舒适期，指数增强超额收益显著

2024年12月，权益市场冲高回落，博弈情绪降温。内需方面，11月经济数据略低于预期，经济增长动能有所放缓；外需支撑走弱，出口增长放缓。政策方面，政治局会议和中央经济工作会议召开前后，市场交易情绪有所回暖，但随后进入政策真空期，市场情绪降温。A股市场随政策推出节奏呈现倒“V”型走势，市场震荡下行，量能延续924行情以来的相对健康环境，行情结构分化，科技和红利风格相对占优。

商品市场方面，12月份整体偏震荡。能化板块从底部回升，OPEC+延长减产等因素为油价提供有利支撑；黑色板块整体下行，国内黑色板块供需双弱，钢厂亏损幅度较大；贵金属板块以震荡为主，受美联储以及地缘政治风险的双重影响因素。

权益市场环境因子方面，市场情绪逐步降温，市场风险偏好降低，市场风格从小盘转向大盘，但仍有资金在小盘风格板块间轮动，大小盘风格波动以及价值成长风格波动上升，市场整体风格环境不稳定。市场结构方面，行业收益离散度下降，行业轮动速度上升，个股成交集中度上升以及行业成交集中度上升，市场仍处于结构性行情中。市场活跃度方面，市场波动率和换手率下降，但仍处于较高水平，流动性充裕。总体来看，当前市场较为适合量化策略获取超额收益，短期内量化策略超额收益有望获得修复，但后续或受到风格转向大盘且风格表现不稳定的影响。

商品市场环境因子方面，市场波动率下降，趋势强度表现分化，市场流动性减少，量化类策略将很难获得收益。商品市场成交集中度维持在高位，对于量化策略更为不利。短期来看，无论是量化趋势类策略抑或是套利类策略，短期内获得亮眼表现得可能性都较低，但从长期来看，商品趋势性大行情仍旧值得期待，可关注并适当布局中长周期趋势类策略。

公募指数增强产品方面，沪深300指数月度涨幅变化0.47%，严格约束类月度超额收益0.23%，smartBeta类月度超额收益0.44%，轮动类月度超额收益0.55%；中证500指数月度涨幅-2.16%，严格约束类月度超额收益3.71%，smartBeta类月度超额收益3.95%，轮动类月度超额收益3.67%；中证1000指数月度涨幅-3.74%，严格约束类月度超额收益6.00%，smartBeta类月度超额收益6.83%，轮动类月度超额收益6.22%。近期市场环境较为适合量化指增产品获取超额收益，300指增、500指增以及1000指增在本月均有较高的超额收益，大部分量化指增产品条线凭借着超额收益均起到了“扭亏为盈”的作用。短期来看，量化指增的超额将较为明显，进攻性较强的smartBeta产品以及轮动产品或将更值得配置。但当前量化环境仍然有一定隐忧，尤其是风格以及成交量的变化将会显著影响量化策略的超额收益。