化工策略日报：能源调整叠加宏观支撑减弱，化工短期承压

中信期货研究|化工策略日报 2023-06-27 能源调整叠加宏观支撑减弱，化工短期承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 短期原油仍偏承压，煤炭也再次偏弱，动态估值近期有所承压，短期国内政策预期落地，宏观预期支撑也减弱；且化工自身供需偏宽松，叠加近期估值持续修复，供需压力正在边际增加，也对盘面形成拖累。整体认为化工近期仍有一定压力，中期压力仍有释放可能。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要：板块逻辑： 短期原油仍偏承压，煤炭也再次偏弱，动态估值近期有所承压，短期国内政策预期落地，宏观预期支撑也减弱；且化工自身供需偏宽松，叠加近期估值持续修复，供需压力正在边际增加，也对盘面形成拖累。整体认为化工近期仍有一定压力，中期压力仍有释放可能。 甲醇：基本面矛盾不大，甲醇区间震荡 尿素：国际反弹叠加农需补库，尿素宽幅上涨乙二醇：供应趋向回归，价格增仓下行PTA：价格重心下移，加工费低位震荡 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费 PP：假期悲观情绪节后集中释放，PP短期或不宜追空塑料：悲观情绪集中释放或不宜追空，塑料短期或震荡苯乙烯：成本支撑疲软，苯乙烯震荡下行 PVC：宏观预期扰动，PVC仍可为空配沥青：沥青原料溢价逐步回落 高硫燃油：高硫燃油供需双强 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡单边策略：谨慎偏弱对待 对冲策略：多L或V空PP，多甲醇空尿素，多TA空EG 风险因素：能源价格持续大涨，国内外宏观政策持续释放利好 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：基本面矛盾不大，甲醇区间震荡（1）6月26日甲醇太仓现货低端价2050（-10），09港口基差5（-5）环比略走弱；甲醇7月下纸货低端2050（-40），8月下纸货低端2055（-35）。内地价格下跌为主，其中内蒙北1745（-10），内蒙南1740（0），关中1835（-5），河北1965（-10），河南1915（-20），鲁北1950（-40），鲁南1975（-15），西南1970（+5）。内蒙至山东运费在210-230环比波动不大，产销区套利窗口打开。CFR中国均价235（-5.5），进口维持倒挂。（2）装置动态：宁夏鲲鹏60万吨、鹤壁煤化60万吨、甘肃华亭60万吨、内蒙古易高30万吨、陕西黄陵30万吨、内蒙古国泰40万吨、新疆广汇60万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、新疆兖矿30万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中；内蒙新奥、陕西精益等装置有检修计划；伊朗ZPC165万吨装置检修；文莱85万吨装置计划重启。逻辑：6月26日甲醇主力震荡下行。原料端主产区销售偏弱煤价继续调降；港口节后市场情绪转弱，成交有限价格下行，目前终端下游补库压力不大，非电需求低迷叠加南方降水持续，煤价上行驱动有限大概率偏弱运行。供需来看供应端甲醇开工降幅较大，主要为大型一体化装置检修，后期检修与复产装置并存，开工预计波动不大，需要关注气头低利润下检修是否落地；进口端伊朗6月临停装置较多影响发货，7月进口环比下调，但随着海外供应恢复，8-9月国内仍面临高进口冲击；需求端鲁西MTO重启恢复，兴兴开始停车，关注停车时长，盛虹仍无明确重启时间，传统下游进入淡季开工延续回落。整体而言，甲醇基本面供需矛盾不大，交易重心仍在宏观和煤炭，后期若宏观维持，煤价不出现深跌，甲醇或难以走出趋势性行情，预计区间震荡运行为主。操作策略：单边偏震荡；跨期9-1逢高偏反套；PP-3*MA价差短期震荡偏强。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，上游供应超预期缩量下行风险：煤价大幅下跌 震荡 尿素 观点：国际反弹叠加农需补库，尿素宽幅上涨（1）6月26日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2080（+20）和2120（+0），主力09合约宽幅上行，山东09基差357（-56）环比走弱。（2）装置动态：中盈装置恢复中，下旬预计河南心连心、明升达等停车检修。今日尿素产能利用率在81.17%。逻辑：6月26日尿素主力宽幅上涨。一方面节间海外尿素止跌反弹对于国内市场支撑增强，另一方面国内农业需求尚存，后期雨水增多将带动农业补货需求，而社会库存较低导致现货供应偏紧，价格上调。原料端无烟煤价格维持弱势，尿素固定床现金流利润良好，成本支撑有限。供需来看供应端6月底计划检修企业增加，日产预计下降但同比仍处于高位，此外7-8月部分新产能存在投产预期，国内尿素整体供应充足。需求端出口方面国内印标将供货5万吨，此外河北部分工厂执行出口订单，出口阶段性放量；内需方面6月底东北地区追肥需求收尾，至7月中旬国内部分区域仍有追肥需求，但往后随着时间推移农需支撑将逐步弱化，工业高氮复合肥生产季结束开工持续走低，此外进入夏季高温多雨天气影响下板厂需求也有下滑预期。整体而言，短期在农需补库及出口利好推动下尿素仍有反弹可能，但中长期随着国内工农业需求进入淡季，叠加供应压力释放，尿素供需格局将转向宽松，价格重心预计逐步下移，下方关注供应及出口潜在支撑。操作策略：单边短期偏震荡，中长期偏空；跨期9-1逢高偏反套风险因素：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量 震荡 MEG 乙二醇：供应趋向回归，价格增仓下行（1）6月26日，乙二醇外盘价格在447美元/吨，较节前下跌15美元/吨；乙二醇现货价格在3840元/吨，较节前下跌92元/吨；乙二醇内外盘价差收在-88元/吨。乙二醇期货增仓下行，9月合约收在3884元/吨；现货基差收在-77元/吨。（2）港口库存：6月26日，华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨附近，环比上期增加0.4万吨。其中宁波9.3万吨，较上期减少0.7万吨；上海及常熟8.7万吨，较上期增加0.3万吨；张家港54.6万吨附近，较上期增加2.5万吨；太仓10.4万吨，较上期减少0.3万吨；江阴及常州13.2万吨，较上期减少0.3万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.4万吨附近，较上期减少1.1万吨。（3）港口发货量：6月1日至6月25日，张家港某主流库区MEG发货量15.87万吨，太仓两主流库区MEG发货量在30万吨；张家港及太仓主要库区日均发货量近1.2万吨，较5月均值增加748吨，环比增幅近6.6%。（4）装置动态：浙江一套80万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，该装置此前于5月下旬停车。该集团旗下另一套75万吨/年的MEG装置月底仍有重启计划。逻辑：乙二醇市场偏弱，期货增仓下行。供应方面，乙二醇产能基数增加，开工率受炼化配套项目复产影响将继续抬升；需求方面，聚酯产能扩张，另外，近期开工率92.6%，较前一期下滑0.2个百分点。港口方面，6月以来张家港及太仓主流库区日均发货量近1.2万吨，环比抬升6.6%。操作策略：乙二醇期货偏弱震荡，建议暂时观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格重心下移，加工费低位震荡（1）6月26日，PXCFR中国台湾价格在959美元/吨，较节前下跌30美元/吨；PTA现货价格在5555元/吨，较节前下跌115元/吨；PTA现货加工费收在326元/吨；PTA现货对9月合约基差收在75元/吨，下调15元/吨。（2）6月26日，涤纶长丝价格下调，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7240（-90）元/吨、8815（-45）元/吨以及7885（-80）元/吨。（3）6月26日，江浙涤丝产销放量，至下午3点附近平均估算在150%左右，江浙几家工厂产销在120%、150%、135%、250%、80%、150%、50%、200%、200%、50%、200%、130%、110%、120%、10%、200%、130%、100%、70%、700%、100%、200%、100%。（4）装置动态：华东一套120万吨PTA装置重启中，该装置6.7附近停车检修。逻辑：假期前后石脑油价格跌幅较大，PX价格受拖累走低，PX与石脑油价格高位震荡。节后PTA价格走弱，加工费低位窄幅波动。供需方面，PTA停检装置恢复，开工率上升至83%附近；聚酯开工率92.6%，较前一期下滑0.2个百分点。操作策略：PTA价格受成本支撑，加工费受供应扩张压制。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 观望 短纤 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费（1）6月26日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7150（-50）元/吨；短纤现货现金流收在214（+79）元/吨。短纤期货8月合约收在6996（-130）元/吨，短纤期货8月合约现金流收在68（-13）元/吨。（2）6月26日，直纺涤短产销尚可，平均85%，部分工厂产销：100%，20%，80%，100%，130%，100%，50%，30%。（3）截至6月25日，直纺短纤开工率在82.5%，较前一期上升0.4个百分点；截至6月23日，下游纯涤纱开工率在43%，较前一周下滑12个百分点。 （4）截至6月25日，短纤工厂1.4D实物库存在19.4天，比前一期增加2天；权益库存5.6天， 比前一期增加1.8天。截至6月23日，下游纱厂原料库存在14.2天，比前一周下降2.2天；纱厂成品库存天数在35.6天，比前一周增加1.4天。逻辑：短纤期货价格、加工费呈现近高远低格局，建议高位锁定加工费。供应端，受利润改善驱动，短纤生产恢复较为明显，近期短纤开工率升至82.5%；需求端，下游纱厂成品库存继续抬升，生产环比显著下降，同时纱厂原料备货积极性不高。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：成本支撑疲软，苯乙烯震荡下行（1）华东苯乙烯现货价格7200（-430）元/吨，EB08基差133（-237）元/吨；（2）华东纯苯价格6160（-100）元/吨，中石化乙烯价格6000（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日716（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7350（-78）元/吨，现金流利润-150（-352）元/吨；（3）华东PS价格8050（-50）元/吨，PS现金流利润600（+380）元/吨，EPS价格8300（-100）元/吨，EPS现金流利润738（+313）元/吨，ABS价格9900（+50）元/吨，ABS现金流利润1378（+332）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡偏弱，或因1）原油走弱；2）苯乙烯港口累库；3）基差走弱，需求一般。地缘扰动消退，海外衰退预期仍或发酵，对原油形成压制。7月为国内政策观测窗口期，需关注估值与预期的博弈，以及市场情绪边际变化。基本面角度，纯苯库存难去化，估值持续承压；苯乙烯供应回归，需求弹性有限，下半年累库格局难改，苯乙烯利润亦将压缩。中长期维持逢高空思路，短期关注宏观预期扰动。操作策略：震荡偏弱。风险因素