每日晨报

每日晨报2023年6月27日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 滔搏国际对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺 6110HK 评级:买入 收盘价:港元6.73 目标价:港元8.20↑ 潜在涨幅:+21.8% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 2024财年第1季度销售额强劲反弹：滔博2024财年第1季度（2023年 3月至5月）销售额同比增长20%，从2023财年下半年同比下降15%反弹，这与我们之前的观点一致。 第1季度呈现高质量、可持续的销售复苏，其推动因素是1）零售折扣同比低个位数收窄，2）库存与销售比率处于健康的4-5倍范围，环比和同比均有所改善，3）没有消费降级的迹象。 从供应过剩（去库存）转向短缺？强劲的售罄率是由于新产品短缺造成的，因为大多数2023年销售的商品的订单都是在2022年市场疲软时候下单的。补货率已从0%快速上升至30%，这意味着中国运动服装市场在短短几个月内就从供应过剩转向新品短缺，这对毛利率来说是个好兆头。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,794 0.00 -1.52 国指 6,372 -0.35 -4.96 上A 3,303 -1.48 1.99 上B 264 -1.60 -6.28 深A 2,095 -1.81 1.39 深B 1,124 -0.74 -2.88 道指 33,715 -0.04 1.71 标普500 4,329 -0.45 12.74 纳指 13,336 -1.16 27.41 英国富时100 7,454 -0.11 0.02 法国CAC 7,184 0.29 10.98 德国DAX 15,813 -0.11 13.57 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特74.41-0.79-13.39 期金1,919.10-3.185.46 主要品牌复苏，新增户外品牌：滔博指出，其一个欧洲主要品牌最近正 期铜 8,490.00 -4.90 1.23 在复苏。滔博还在其产品组合中添加了新的户外品牌，以进军快速增长 日圆 143.55 -8.99 -8.08 的户外市场。 英镑欧元 1.271.09 3.951.36 5.662.22 期银22.34-3.58-6.70 上调目标价至8.2港元，重申买入：我们维持乐观态度，并上调目标价 至8.2港元，基于17倍24财年市盈率。滔博以及其同行宝胜都在我们下半年的消费板块首选股票之中。 基点变动三个月六个月 HIBOR5.0534.240.02 美国10年债息3.7210.01-0.72 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 18,794.13 50天平均线 19,361.20 200天平均线 20,155.59 14天强弱指数 39.45 沽空(百万港元) 13,096 资料来源：FactSet 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com 新特能源满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化 1799HK 评级:买入 收盘价:港元16.28 目标价:港元19.40↓ 潜在涨幅:+19.2% 公司23年1季度业绩低于市场预期，主要是由于其两大多晶硅基地均进行检修，导致生产成本较高。目前检修已结束，我们预计全部满产后生产成本将由1季度约人民币（下同）7万元/吨大幅下降至4.8万元/吨。 多晶硅价格5月以来暴跌，致密料由4月底的17.9万元/吨降至目前的 6.8万元/吨，速度超出我们和行业预期。在当前价格下，新进入者面临投产即亏损甚至售价低于现金成本的窘境，大量新产能已推迟投产，并已有部分老产能停产检修，因此我们预计价格继续下跌的空间有限。同 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 时，我们预计价格的短期超预期暴跌，将导致在建产能的建设进度明显放缓，和拟建项目的大量取消，有利长期竞争格局优化。 目前多晶硅价格已接近底部，我们认为公司股价有望提前见底。公司6月14日已回复A股IPO问询，我们预计将于7月过会，有望推动估值修复。我们将目标价由23.10港元下调至19.40港元，基于8.0倍2024 年预测市盈率，重申买入。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 6月27日核心耐用品订单(同比%) -0.20 6月29日制造业采购经理人指数 48.80 6月27日世界大型企業聯合會消费者信 104.00 102.30 心指数 6月29日首次申领失业救济金人数(千) 264.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日众安在线(6060HK)-股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级万丽,CFA,FRM 6月16日保险行业月报-5月寿险保费增长强劲，财险呈放缓趋势万丽,CFA,FRM 6月15日互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月13日九毛九(9922HK)-恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会呂浩江,CFA 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月9日华润电力(836HK)-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏郑民康,文昊CPA, 6月8日携程集团(9961HK)-上调内地业务增长预期；出境游将带动中长期业绩增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日百威亚太(1876HK)-来自温州的明信片（附24张照片）呂浩江,CFA 6月7日挚文集团(MOMOUS)-收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月1日内地房地产行业-5月百强开发商销售额环比下跌谢骐聪,CFA,FRM 6月1日领展房托(823HK)-可分派收入低于预期，资本管理将成未来关注点谢骐聪,CFA,FRM 6月1日汽车行业-新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期陈庆 5月31日美团(3690HK)-上调本地生活市场规模天花板，美团仍领先；公司整体利润持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月31日欢聚集团(YYUS)-短期业务调整影响收入及利润预期；BIGO企稳回升趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.95 183,650 -1.13 2.35 54.45 39.00 5.01 6.09 5.60 5.15 0.31 中电控股 2HK 60.10 151,840 -2.99 5.53 69.50 51.80 162.43 14.04 12.25 5.27 1.38 中华煤气 3HK 6.69 124,835 -3.46 -9.84 8.58 6.06 23.81 20.25 18.72 5.23 1.88 汇丰控股 5HK 59.60 1,190,734 -2.77 22.76 61.50 38.70 10.27 6.28 6.38 7.62 0.83 电能实业 6HK 40.55 86,417 -1.34 -5.15 51.40 35.65 15.30 13.52 12.84 6.95 0.99 恒生银行 11HK 110.50 211,258 -4.58 -14.87 138.50 104.60 22.32 11.30 10.59 5.61 1.24 恒基地产 12HK 23.20 112,320 -2.52 -14.86 30.10 19.22 11.66 9.64 8.59 7.76 0.34 新鸿基地产 16HK 96.70 280,215 -3.40 -9.46 114.80 84.20 9.76 9.75 9.13 5.12 0.46 新世界发展 17HK 19.52 49,125 -1.71 -11.27 28.75 15.44 6.94 13.82 11.79 8.71 0.23 银河娱乐 27HK 50.80 221,892 -3.61 -1.55 58.30 35.20 NA 24.90 16.18 0.98 3.09 港铁公司 66HK 36.05 223,359 -0.55 -12.82 42.90 33.60 20.96 17.76 11.16 3.77 NA 恒隆地产 101HK 12.26 55,161 -3.62 -19.66 16.10 9.83 13