转债周报：关注“双低”&“中特估”配置机会

证关注“双低”&“中特估”配置机会 券 研——转债周报（2023年6月19日-2023年6月21日） 究主要观点 报日期: 告 2023年06月26日 转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《降息之后还有哪些政策值得期待？》 ——2023年06月19日 《政策有助于提振信心》 ——2023年06月18日 《关注稳复苏政策发力》 ——2023年06月12日 固定收益周报 及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国 防军工、电子、汽车、机械、计算机等预测景气度占优。市场风格维持“双低”占优。 转债一级市场回顾：上周（2023年6月19日-2023年6月21日）发布发行结果公告的转债共两支，其中海泰转债的发行规模最大，为3.97亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有23家，行业主要覆盖电子、基础化工、医药等8个行业。单支转债发行规模最大为晶澳科技（89.60亿元），最小为南京聚隆（2.19亿元）。 转债二级市场分析：转债与权益指数由升转跌。分行业看，28个行业转债中有仅有2个行业上涨，消费者服务涨幅较大。可转债周涨幅前十个券主要分布在汽车、计算机、电力及公用等行业，周跌幅前十个券主要分布在机械、计算机、医药等行业。目前已公告赎回的可转债有一品转债、小康转债和城市转债。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有2支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共25支，其中6支修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 投资建议 关注“双低”&“中特估”配置机会。海外方面，美联储加息仍将持续，但速度会有所放缓。美联储主席鲍威尔重申了要将通货膨胀率降至2%的重要性和决心。同时，也表示了美联储未来可能会有更多加息。截至2023年4月美国PCE物价指数同比增速降至4.4%，为近两年以来的新低。国内方面，“618”重叠端午节，线上消费市场保持增长态势，政策持续助力新能源汽车消费市场。2023年“618”年中促虽然全网销售总额达7987亿元，创近6年来新高，但交易额的增速已连续 3年放缓。为进一步巩固和扩大新能源汽车产业发展优势，对购置日期 在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购 置税，初步估算，此次减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。资 金流方面，北向资金本周累计成交3.47亿元，其中，沪股通合计净买 入11.19亿元，深股通合计净卖出14.66亿元。转债配置上，动态风险溢价模型给出100%的“双低”信号。随着部分热门板块情绪回落，建议短期关注布置防守的“双低”板块，叠加具备中特估体系重构的标的优选。其次，建议关注中药、消费、电子等板块机会。6月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、能化转债、大秦转债、杭银转债、苏 行转债、友发转债、永02转债、柳药转债、花园转债、江山转债。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债发行情况4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议11 5风险提示13 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现6 图5：中证转债上周涨跌幅7 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：上周转债发行情况4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债8 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）9 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 35.00% 消费者服务 30.00% 25.00% 电力设备及新能源 国防军工 20.00% 电子 计算机 汽车 医药 传媒 15.00% 机械 通信 轻工制造 农林牧渔 商贸零售 基础化工 纺织服装 食品饮料 交通运输 10.00%建筑有色金属非银行金融 家电 银行 建材 电力及公用事业 5.00% 钢铁 房地产 石油石化 煤炭 0.00% -5.00%0.00% 5.00% 10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00% 过去两年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、基础化工、消费者服务、计算机、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024、2025年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场维持上周倾向“双低”的风格。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债发行情况 网上网上 最小 发行公告日 转债代码 转债名称 网上发行日期 申购 数量 最大 申购 数量 发行规 模(亿 表1：上周转债发行情况 上周（2023年6月19日-2023年6月21日）发布发行结果公告的转债共两支，分别是海泰转债和纽泰转债。根据已公布数据来看，海泰转债的发行规模最大，为3.97亿元。纽泰转债发行 规模与海泰转债规模近似，为3.50亿元。 (万元) (万元) 元) 2023/6/21 123200.SZ 海泰转债 45104.00 0.1 100 3.97 2023/6/21 123201.SZ 纽泰转债 45104.00 0.1 100 3.50 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周无首日收盘价数据。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债没有上市首日收盘价数据，用100替代。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2481012141618212325272931333537394244464850525456586062646668707274 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于电子、基础化工、医药等行业。截至2023年6月21日，已获得证监会核准待发行可转债 的上市公司共有23家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企 业覆盖电子、基础化工、医药等8个行业。从单支债券发行规模来 看，晶澳科技的发行规模最大，为89.60亿元；发行规模最小的南 京聚隆为2.19亿元。分行业看，电力设备及新能源行业发行规模 最大，共89.6亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公告日期公司代码公司名方案进度证监会核 发行规模中信一级 称 准公告日 (亿元) 2023/6/1 002459.SZ 晶澳科技 证监会核准 2023/6/1 89.60 电力设备及新能 2023/6/7 688711.SH 宏微科技 证监会核准 2023/6/7 4.30 源 电子 2023/6/7 688589.SH 力合微 证监会核准 2023/6/7 3.80 电子 2023/5/27 300739.SZ 明阳电路 证监会核准 2023/5/27 4.49 电子 2023/2/14 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子 2023/6/16 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.76 机械 2023/5/17 301008.SZ 宏昌科技 证监会核准 2023/5/17 3.80 机械 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/6/9 002810.SZ 山东赫达 证监会核准 2023/6/9 6.00 基础化工 2023/6/5 300121.SZ 阳谷华泰 证监会核准 2023/6/5 6.50 基础化工 2023/5/18 300644.SZ 南京聚隆 证监会核准 2023/5/18 2.19 基础化工 2023/5/6 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/4/28 300829.SZ 金丹科技 证监会核准 2023/4/28 7.00 基础化工 2023/4/13 300980.SZ 祥源新材 证监会核准 2023/4/13 4.60 基础化工 2023/6/22 603730.SH 岱美股份 证监会核准 2023/6/22 9.08 汽车 2023/5/26 688533.SH 上声电子 证监会核准 2023/5/26 5.20 汽车 2023/5/17 300926.SZ 博俊科技 证监会核准 2023/5/17 5.00 汽车 2023/5/25 002605.SZ 姚记科技 证监会核准 2023/5/25 5.83 轻工制造 2023/6/10 301078.SZ 孩子王 证监会核准 2023/6/10 10.39 商贸零售 2023/6/17 605177.SH 东亚药业 证监会核准 2023/6/3 6.90 医药 2023/5/31 300705.SZ 九典制药 证监会核准 2023/3/17 3.60 医药 2023/4/26 688799.SH 华纳药厂 证监会核准 2023/4/26 6.91 医药 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债与权益指数由升转跌。中证转债指数周三收盘价为405.00，周跌幅为0.95%。万得全A指数周三收于4944.43点，周跌幅为2.13%。中证国债指数周三收于218.03点，周涨幅为 0.04%。 图4：2018年以来中证转债指数表现 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：中证转债上周涨跌幅 上周涨跌幅 0.04% 中证国债 -0.95% -2.13% 万得全A 中证转债 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债与正股出现下跌，变化较为一致，根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债中有仅有2个行业上涨，消费者服务涨幅较大，为15.7