可转债市场周报：持续建议关注转债市场“双低”板块

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 持续建议关注转债市场“双低”板块 证券研究报告 2020年08月23日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：大数据看区域之十二：江西城投怎么看？-城投区域风险评估专题》 2020-08-21 2 《固定收益：精达转债，国内特种电磁线行业龙头企业-申购建议：积极参与》 2020-08-20 3 《固定收益：顺周期趋势还是弱周期结构？-天 风 总 量 联 席 解 读 》 2020-08-20 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2020.08.23） 未来策略展望 在8月以来的各行业板块转债涨跌幅对比上，涨跌幅前十大板块中，有6个板块都属于的“双低”板块（结合正股板块历史分位与转股溢价率历史分位生成指数排名倒数十位的板块），前期多个板块处于估值高位以及下半年估值切换预期下，我们持续建议关注转债市场中的“双低”板块。 对于后市研判，我们认为在短期基本面复苏趋势无法证伪，叠加目前各板块估值压缩空间有限的背景下，目前仍是转债市场的良好配置期，但个券挑选上需要从前期“牛市思维”转向业绩驱动，同时留意下半年估值切换下，传统蓝筹板块部分基本面较强的标的中所蕴含的估值提升机会。对于行业估值、平价溢价率估值处于历史高位的相关标的，若基本面没有较强支撑，建议适当规避。 此外，部分潜在主题性标的依然可以关注，比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的。近期公布宏观数据显示，广义基建累计增速数据年内首次回正，前7月投资增速为1.19%；上半年房地产建筑工程增速同样在年内首次转正，前6月增速为1.80%，基建和房建成为经济复苏的主要驱动因素，但相关标的的估值多数仍处于低位。 具体配置建议如下： 转股品种推荐：华阳、长集、苏试、瀚蓝； 低价品种推荐：交科、欣旺、维尔； 新券关注：隆20、景20。 风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 可转债市场点评 .................................................................................................................................. 3 市场一周走势 ...................................................................................................................................... 6 重要股东转债减持情况 ..................................................................................................................... 7 转债发行进展 ...................................................................................................................................... 9 私募EB项目更新 ............................................................................................................................. 10 图表目录 图1：2020-1-3转债价格分布（单位：横轴-元，纵轴-个数） ................................................... 3 图2：2020-8-21转债价格分布（单位：横轴-元，纵轴-个数） ................................................ 3 图3：2020年1月至8月上市首日溢价率情况 ................................................................................... 3 图4：平价在90-120元区间内各子区间溢价率变化情况（单位：%） ...................................... 3 图5：转债各板块均价近一个月涨幅（注：截止到2020年8月21日） ................................. 5 图6：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 6 图7：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 6 图8：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 6 图9：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 6 图10：中证转债指数...................................................................................................................................... 7 图11：转债估值情况...................................................................................................................................... 7 图12：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................... 7 图13：债性到期收益率（单位：%） ....................................................................................................... 7 表1：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 7 表2：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 8 表3：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 9 表4：本周私募EB项目更新 ..................................................................................................................... 10 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 可转债市场点评 新债交易热情持续升温，市场整体结构性特征逐渐显著 本周市场延续震荡趋势，上证指数上涨0.61%，创业板指下滑1.36%，同时创业板成交量方面也出现了4.71%的下滑，涨跌幅前十板块中出现建材、轻工、公用事业、钢铁等多个传统板块。交易量方面，本周A股总日均成交额重回万亿以上，达到1.13万亿，环比增长15.12%，而北上资金净流出41.64亿，7月10日以来仅上周为净流入状态。 对于转债投资而言，在多数存量转债价格处于高位以及正股市场整体处于震荡态势的背景下，基于存量转债的择债难度进一步提升。本周中证转债指数上行0.11%，剔除极值后的转债均值为132.40元，转股溢价率为15.67%，若在剔除可交债与银行转债且以流动额加权的情况下，转债均值仍在125.78元高位，转股溢价率均值为17.12%，存量转债市场整体处于高位。然而在8月新债有望达到年内新高的情况下，市场对于新债的交易热情持续升温，市场整体结构化特征也愈发显著。 图1：2020-1-3转债价格分布（单位：横轴-元，纵轴-个数） 图2：2020-8-21转债价格分布（单位：横轴-元，纵轴-个数） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 从交易量和新上市转债的转股溢价率情况来看，新债快速上市使得8月以来转债市场的人气有所提升。截止到8月21日，中证转债指数当月日均成交额为4.82亿元，较7月提升了近1万亿，8月以来新上市的转债溢价率均值也重回15%以上，市场对于新券的热情有所提升。在前期多数板块相关转债价格已经处于高位的情况下，存量转债的可选范围正在进一步缩窄。我们认为在目前各平价价位转股溢价率收缩趋势已经结束的情况下，转债市场对于8月后正股板块轮动的敏感性将进一步提升。 图3：2020年1月至8月上市首日溢价率情况 图4：平价在90-120元区间内各子区间溢价率变化情况（单位：%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表1：各转债板块收盘价、平价、平价溢价率情况 收盘价 平价 平价溢价率 名称 转债个数 均值（单位：元） 月变动 均值（单位：元） 月变动 均值（单位：%） 月变动 医药生物 24 204.22 4.7% 189.15 3.04% 11.74 1.01 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 农林牧渔 10 159.90 8.3% 152.59 6.74% 5.41 1.41 通信 7 155.22 5.2% 127.62 12.36% 18.74 -7.81 建筑材料 4 1