宏观与政策周报：人民币汇率重回7以下还需多久？

宏观与政策周报2023年6月25日 人民币汇率重回7以下还需多久？2023年第20期（总第741期） 目录 摘要1 主要内容 本周看点 近期，离岸人民币和在岸人民币即期汇率分别贬至7.2左右，市场对汇率贬值担忧加剧。 人民币汇率贬值由多因素引起。第一，二季度以来，国内经济修复速度放缓，央行开启降息和降准；第二，美联储虽然跳过6月暂停加息，但预计美联储今年仍有1-2次加息预期，美元指数 近期走强；第三，供求变化，美元需求有所增加。今年1-5月， 银行累计结汇9,322亿美元，累计售汇9,387亿美元，逆差65亿美元。美元需求增加的背后原因可能与前段时间的美国债务违约和地缘政治等有关。 五年来，人民币汇率第4次破7，前几次回到7下方的时间最 短3个月左右，最长6个月左右。 短期来说，去年的7.3高点是关键点位，央行对汇率贬值的容忍度较高，关注关键点位的变化。往后看，货币政策“以我为主”，“政策组合拳”有望尽快出台，经济内生动能增强，基本面恢复向好态势不改，美联储降息预期加码，下半年汇率有望升值，人民币汇率维持双向波动的均衡水平。 宏观经济 6月EPMI环比持平； 重要资讯、政策监管回顾 国务院办公厅：《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》； 国务院政策例行吹风会：应对新能源汽车市场化发展不均衡不充分问题，进一步强化政策支持； 证监会：《关于深化债券注册制改革的指导意见》《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》； 交易商协会：《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》； 端午节假期国内旅游出游1.06亿人次，旅游行业复苏强劲； 中证REITs指数扩容至24只； 货币市场 本周看点3 宏观经济5 重要资讯、监管政策回顾6 货币市场9 研究发展部吴进辉 wujh@cspengyuan.com 赵云蛟 zhaoyj@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元”微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现； LPR对称调降，债市情绪略有改善； 一、本周看点 【人民币汇率重回7以下还需多久？】 近期，美元兑人民币汇率快速贬值。截至6月23日，离岸人民币即期汇率和在岸人民币即期汇率分别 贬至7.2167和7.1793，市场对汇率贬值担忧加剧。自2023年5月17日汇率再次破7，也是继去年9月，时隔9个月人民币汇率“破7”之后，近期贬值幅度加大。 人民币汇率贬值由多因素引起。第一，二季度以来，国内经济修复速度放缓，央行开启降息，一定程度上加快人民币汇率贬值；第二，美元指数近期走强。美联储在6月14日的货币政策会议宣布，继2022 年3月以来连续10次加息后，首次暂停加息，但暂停并不意味着加息结束，根据美联储14日发布的最新季度经济预测，美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为5.6%，明显高于目前利率水平，预计美联储今年仍有1-2次加息；第三，供求变化，美元需求有所增加。2023年1-5月，银行累计结汇9,322亿美 元，累计售汇9,387亿美元，逆差65亿美元。美元需求增加的背后原因可能与前段时间的美国债务违约和地缘政治等有关。 五年来，人民币汇率第4次破7，前几次回到7下方的时间最短3个月左右，最长6个月左右。过去 五年，人民币对美元已经三次破7，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是2022年9月， 分别在5个月、6个月和3个月左右回到7下方，这也说明了我国外汇市场具有韧性，有能力实现动态均衡。 短期来说，去年的7.3高点是关键点位，央行对汇率贬值的容忍度较高。往后看，货币政策“以我为主”，“政策组合拳”有望尽快出台，经济内生动能增强，基本面恢复向好态势不改，美联储降息预期加码，下半年汇率有望升值，人民币汇率维持双向波动的均衡水平。 图表1五年来，人民币即期汇率第4次“破7” 资料来源：Wind中证鹏元 图表2美元指数低位震荡 资料来源：Wind中证鹏元 二、宏观经济 【6月EPMI环比持平】 6月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为50.7%，结束连续三个月下行与5月持平，环比降幅小于季节性均值，景气度也持平5月。生产端来看，6月生产量指数环比上升1.1个百分点至53.8%；需求端指标持续位于临界点以下，6月产品订货指数与5月持平为49.4%，购进价格环比上升0.3个百分点至47.3%，生产端好于需求端。6月研发活动和环比上升0.5个百分点至57.1%，研发投资活动有所改善。 图表36月EPMI低位持平 资料来源：Wind中证鹏元 三、重要资讯、政策监管回顾 1.国务院办公厅：《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》 6月19日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，从优化完善网络布局、加快重点区域建设、提升运营服务水平、加强科技创新引领、加大支持保障力度五个方面提出意见。 加强科技创新引领：（1）提升车网双向互动能力。大力推广应用智能充电基础设施，新建充电基础设施原则上应采用智能设施，推动既有充电基础设施智能化改造。积极推动配电网智能化改造，强化对电动汽车充放电行为的调控能力。充分发挥新能源汽车在电化学储能体系中的重要作用，加强电动汽车与电网能量互动，提高电网调峰调频、安全应急等响应能力，推动车联网、车网互动、源网荷储一体化、光储充换一体站等试点示范。（2）鼓励新技术创新应用。充分发挥企业创新主体作用，打造车、桩、网智慧融合创新平台。加快推进快速充换电、大功率充电、智能有序充电、无线充电、光储充协同控制等技术研究，示范建设无线充电线路及车位。加强信息共享与统一结算系统、配电系统安全监测预警等技术研究。持续优化电动汽车电池技术性能，加强新体系动力电池、电池梯次利用等技术研究。推广普及机械式、立体式、移动式停车充电一体化设施。 2.国务院政策例行吹风会：应对新能源汽车市场化发展不均衡不充分问题，进一步强化政策支持 国务院新闻办公室6月21日上午举行国务院政策例行吹风会，介绍促进新能源汽车产业高质量发展有关情况，就如何应对新能源汽车市场化发展不均衡不充分问题，进一步强化政策支持做如下解答： 一是提升产品供给质量。支持开展高安全全气候动力电池、热泵空调、整车热管理等技术攻关，提升动力电池热失控技术标准，以进一步增强新能源汽车低温适用性和安全性，满足高寒地区消费者需求。 二是加大重点领域推广。组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点，编制实施重卡电动化工作方案，加快提升城市公交、物流、出租、环卫、重卡等车型电动化比例；持续开展新能源汽车下乡活动，支持企业开发更多先进适用车型，完善充电基础设施体系，进一步释放农村地区消费潜力。 三是强化支撑保障条件。制定促进锂资源产业发展实施方案，加快重点矿产项目开发，研究制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》，健全回收利用体系，拓展梯次利用场景，加快构建绿色、循环生态体系。 四是打造世界一流品牌。持续开展“中国汽车品牌向上发展”专项行动，支持优势企业加强质量管理， 优化产能布局，以市场化、法治化方式推动落后整车企业和产能退出，推动集团化、规模化发展，加快培育具有国际竞争力的中国品牌。 3.证监会：《关于深化债券注册制改革的指导意见》《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》 6月21日，《债券注册制改革指导意见》《中介机构债券执业指导意见》征求意见稿向社会公开征求意见后，市场各方广泛关注，总体赞同《债券注册制改革指导意见》《中介机构债券执业指导意见》的基本思路、整体框架和主要内容，并提出了一些具体修改建议。中国证监会经认真研究，吸收采纳相关意见建议，并进行了相应完善。 《债券注册制改革指导意见》根据《证券法》《企业债券管理条例》《公司债券发行与交易管理办法》等法律法规相关规定，坚持制度化规范化透明化的原则，按照统一公司债券和企业债券、促进协同发展的思路，对深化债券注册制改革作出系统性制度安排，提出了4个方面12条措施：一是优化债券审核注册机制。强化以偿债能力为重点的信息披露要求，建立分工明确、高效衔接的审核注册流程，完善全链条监管制度安排，加强质量控制和廉政风险防范。二是压实发行人和中介机构责任。明确发行人应当严格履行本息偿付义务，加强募集资金管理。提高优质企业融资便利性，积极服务国家重大战略和重大项目建设。压实中介机构“看门人”责任。三是强化债券存续期管理。完善债券日常监管体系，健全市场化、法治化、多元化的债券违约风险化解机制。四是依法打击债券违法违规行为。加大对债券严重违法违规行为的查处力度，构建行政、民事、刑事立体化追责体系。着力建设以机构投资者为主的债券市场，健全投资者保护机制。 《中介机构债券执业指导意见》遵循债券市场发展规律，加强监管，压实责任，明确了服务高质量发展、强化履职尽责、深化分类监管、严格监管执法等4方面原则，并提出了5个方面共14条措施：一是强化承销受托业务执业规范。完善以发行人质量为导向的尽职调查体系，强化主承销商督促发行人提升信息披露质量职责，加强承销环节全过程规范管理；增强受托管理机构持续跟踪监测和主动管理义务等。二是提升证券服务机构执业质量。明确提高会计师事务所、律师事务所、信用评级、资产评估等执业质量监管要求，实现中介机构债券业务全覆盖。三是强化质控、廉洁要求和投资者保护。强化内控部门对业务前台的有效制衡，突出防范债券发行中商业贿赂、不当承诺等廉洁风险点，加强对发行人和投资者教育与保护。四是依法加强监管。完善监管制度规则，加强中介机构检查督导，强化债券承销分类管理。五是完善立体追责体系。强化行政追责，推动行政追责和司法追责的高效联动。 4.交易商协会：《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》 6月19日，银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》。《通知》对债券发行业务的招标发行规范、薄记建档发行规范、报销业务规范以及自律管理进行说明。 招标发行规范：（1）采用招标方式发行的，发行人、投标参与人、提供发行服务的中介机构及其他相关人员应当遵守中国人民银行等相关部门对招标发行的规定。（2）相关参与方应保证债券招标发行工作公平、公正、有序，不得有欺诈、串通等损害公平竞争、扰乱定价秩序的行为。 包销业务规范：（1）承销机构开展余额包销应当报价公允、程序合规，并严格按照发行文件披露的方式确定余额包销利率。余额包销规模不得挤占有效申购投资者认购规模，余额包销申购利率不得低于投资者有效申购利率上限。（2）余额包销应在规定的簿记申购时间结束后开展。对于簿记申购结束后，投资者有效认购规模未达到当期债券发行规模的，主承销商应按照相关法律法规、自律规则及承销协议约定开展余额包销。（3）承销机构应对自身包销账户、一般自营账户进行明确区分，建立隔离制度，完善包销账户投资、交易、核算等管理规范。（4）主承销商余额包销情况应在发行情况公告中披露。 5.端午节假期国内旅游出游1.06亿人次，旅游行业复苏强劲 2023年端午节假期，文化和旅游行业复苏势头强劲，全国假日市场总体安全平稳有序。经文化和旅游 部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。夜经济成为端午假期文旅消费市场亮点。文化和旅游部专项调查显示，受高温及目的地夜间旅游产品 不断丰富等影响，端午假期参与夜间游的游客比例达22.3%，较2022年同期大幅提高7.9个百分点。根据数据监测，端午节期间，243个国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量3625.3万人次，平均每个集聚区每夜4.97万