期货研究报告|宏观大类日报2022-09-15 离岸人民币汇率破7 短期A股仍有一定压力 研究院 侯峻 从业资格号:F3024428投资咨询号:Z0013950 联系人 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号:F3083038投资咨询号:Z0016257 汪雅航FICC组 0755-23887993 wangyahang@htfc.com 从业资格号:F3099648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:内需型工业品(黑色建材、化工等)、有色金属、农产品谨慎偏多;原油及其成本相关链条、贵金属中性; 股指期货:谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 9月15日离岸人民币兑美元汇率跌破7的整数关口,中美关系叠加MLF缩量续做对市场情绪和A股均造成一定压力。10Y美债利率同样维持相对高位,但短期节奏上来 看,还是相对看好加息预期回落下的风险反弹机会,继续跟踪后续变化。 国内经济预期“冰点”已现。8月经济数据好坏参半,8月的�口增速明显见顶回落,而8月金额数据有一定乐观信号,8月社融和人民币贷款增量均较7月的“冰点”明显改善,其中企业和居民中长期贷款有所回升,而留抵退税政策明显增加了企业部门存 款,但居民部门信贷扩张意愿仍偏弱,地产销售仍处于低位运行。高频数据则有所分化,9月8日当周的黑色五大建材消费量环比多增31万吨,录得连续两周环比改善, 地产销售仍维持低位,而截至9月10日的集装箱吞吐量显示�口仍在承压。结合国常 会再度加码稳增长政策,新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度,以及近期多地配合的“保交楼”政策,内需型工业品(黑色建材等)继续关注终端需求的改善情况,把握逢低做多的机会。本周五还将迎来国内的8月经济数据,高频数据结合8月国内疫情局部反复和�口承压,预计数据仍面临一定压力,但市场基本计价完毕。 商品分板块来看,尽管近期原油价格持续走低,但全球原油库存仍在持续去库,俄乌局势紧张的背景下,全球原油供给格局仍然偏紧,给予原油价格一定支撑;有色金属短期迎来一定反弹契机,一方面是宏观情绪逐步转暖,并且美元指数有望逐步见顶回落,对美元指数敏感的有色金属相对受益,另一方是欧洲能源危机从成本端对价格仍有支撑,目前欧洲电价和天然气价格仍居高不下;农产品的看涨逻辑最为顺畅,在此前干旱和高温天气的影响下,部分农产品减产的预期逐渐发酵,长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑;贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。 ■风险 地缘政治风险(上行风险);全球冷冬(上行风险);全球疫情反复(下行风险);全球经济超预期下行(下行风险);美联储超预期收紧(下行风险)。 要闻 央行9月15日开展4000亿元MLF操作,对冲当日到期的6000亿元后,实现2000亿元的资金回笼;与此同时,本期MLF操作利率为2.75%,与上期持平。这是MLF连续第二个月缩量续做。 据国家能源局,1-8月,全社会用电量累计57839亿千瓦时,同比增长4.4%;其中,8 月份,全社会用电量8520亿千瓦时,同比增长10.7%。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 232 230 228 226 224 222 220 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 185 180 175 170 165 2017-082019-082021-082021-092021-122022-032022-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 30大中城市:商品房成交套数 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 水泥价格指数:全国 12000 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 2018-012019-012020-012021-012022-01 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-03-122022-05-122022-07-12 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 22个省市:平均价:生猪 40 35 30 25 20 15 10 5 0 170 150 130 110 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06 2020-062020-122021-062021-122022-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 40 30 20 10 0 2021-092021-122022-032022-06 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 020-01-012021-01-012022-01-01 0 2019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012020-012021-012022-01 1 2019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 1M2M3M6M 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 2021-112022-012022-032022-052022-072019-01-012021-01-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 中美2Y利差(右轴)中债2Y美债2Y中美10Y利差(右轴)中债10Y美债10Y 4 3 2 1 0 2017-122018-122019-122020-122021-12 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2012-062015-062018-062021-06 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 美元指数美元兑人民币中间价 101 96 91 86 2018-01-012020-01-012022-01-01 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 商品市场 CF HCA CY AL AP SP ZN L OI RBJ PVC PP CS FU 价格% FIG SC MA NI JM M AGAU BRUU Y SNP PTPABRM SR C CUJD 成交量% 图20:价格%VS成交量%丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 AP CS PVC FG PP ZN RM LSCRB FU HC JM J AU RUMA CF I OI PTABUC AG SR Y CU P CY A NI AL SN M SP 价格% JD PB ZC 持仓量% 图21:价格%VS持仓量%丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com