丹麦 ： 2023 年第四条磋商新闻稿和工作人员报告

2023年6 月 丹麦 2023年第四条咨询-新闻稿；员工报告 货币基金组织国家报告第23/227号 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2023年与丹麦进行第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿。 The工作人员报告在2023年5月12日与丹麦官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组为执行董事会在时间流逝的基础上进行审议编写。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2023年6月1日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区 20090电话：（202）623-7430传真：(202)623- 7201 E-mail:publications@imf.orgWeb:http://www.imf.org 国际货币基金组织华盛顿特区 ©2023国际货币基金组织 PR23/236 IMF执行董事会完成2023年第四条与丹麦的磋商 立即释放 Washington,DC–2023年6月26日：6月16日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了与丹麦的第四条磋商1，并在没有开会的情况下批准了工作人员评估。 丹麦经济从大流行中强劲复苏。在2020年相对温和的收缩之后，2021年经济增长了5%左右，2022年增长了3¾%。由于产出水平现在远高于大流行前的轨迹，劳动力市场紧张，进口价格大幅上涨，整体协调消费价格指数通胀在2022年10月达到40年高点，随后减速。最近，有迹象表明经济活动正在降温，因为通货膨胀正在降低实际收入，金融状况正在收紧，外部需求正在减弱，但劳动力市场仍然相对紧张。 经济活动将在2023年上半年放缓，随后逐步复苏。由于外部需求疲软，高通胀和金融条件收紧，2023年的GDP增长预计为1/4％。通货膨胀将继续减速，但在短期内将保持在2％以上。能源价格的缓和将继续降低总体通胀，但核心通胀将缓慢减速，因为正产出缺口在短期内持续存在。增长的风险大致平衡，但通胀的风险向上行倾斜，反映了供给冲击的再次爆发以及强于预期和持续的工资压力。 执行局评估2 在完成2023年与丹麦的第四条磋商时，执行董事认可了员工的评估，如下所示： 丹麦从大流行中的复苏令人印象深刻，但强劲的产出和就业增长助长了通胀压力。预计2023年GDP增长将放缓，而通胀在短期内仍将保持高位。增长的风险大致平衡，而上行风险主导通胀。从中期来看，由于全球经济增长放缓和人口挑战，丹麦面临较低的经济增长。 鉴于通货膨胀率持续升高，近期财政政策应支持反通货膨胀。财政计划中假定的收缩效应存在不确定性，而近期预计会出现正的产出缺口和高通货膨胀。因此，作为保险，当局应考虑严格控制支出并节省任何收入 1根据《国际货币基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员进行双边讨论。一个工作人员小组访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成了执行董事会讨论的基础。 2管理层已确定它符合执行局第15207号决定（12/74）中规定的既定标准；（i）没有严重或重大的风险，或需要执行局讨论的一般政策问题；（ii ）政策或情况在短期内不太可能产生重大的区域或全球影响；（iii）基金资源的使用没有正在讨论或预期。 2 预算预测旨在将结构平衡提高GDP的1/2个百分点。如果增长的下行风险得以实现，通货膨胀减轻，则应允许自动稳定器充分运作。 应根据需要重新调整中期财政政策，以遵守财政规则。结构性平衡将在中期内削弱为赤字，主要是由于国防和人口相关支出。当局通过部署供应方措施将结构性赤字水平控制在2030年GDP的0.5％以内的前瞻性努力值得称赞。但是，如果财政趋势表明有违反结构性赤字限制（占GDP的1％）的风险，则当局应随时准备重新调整中期财政政策。在这种情况下，将法定退休年龄与预期寿命指数化的任何变化都应保障长期的财政可持续性。 金融体系仍然健全，但不断上升的风险需要继续保持警惕和密切监测。当局应密切监控银行的流动性风险管理，并确保其减值准备随着经济前景的变化而不断更新。此外，应继续密切关注商业地产（CRE）风险，并需要进一步努力以弥补数据缺口。当局还应考虑增加CRE风险敞口的风险权重或引入部门系统性风险缓冲。此外，欢迎主管为养老金和保险公司开发试点压力测试的倡议。最后，鉴于关键基础设施和机构遭受网络攻击的风险增加，应继续努力监测网络安全风险并加强抵御网络攻击的能力。 当局应考虑收紧宏观审慎政策，以针对弱势群体。增加逆周期资本缓冲是适当的。但是，应考虑收紧基于借款人的宏观审慎措施，以遏制风险较高的抵押贷款，尤其是延迟摊销的可变利率抵押贷款。一旦房价和通货膨胀趋于稳定，鼓励当局从金融稳定的角度审查抵押贷款利息支出和复杂的租赁市场法规的高税收减免。有鉴于此，政府从2024年1月开始将房产税与市场估值挂钩的计划是受欢迎的。鼓励当局考虑根据2020年金融部门评估计划改革金融部门政策制定的机构设置。 丹麦面临洗钱和资助恐怖主义的威胁。在加强反洗钱/打击资助恐怖主义(AML/CFT)框架方面取得了进展。当局应继续努力增加使用跨境数据和技术解决方案来评估AML/CFT风险。 在未来几年劳动年龄人口预期下降的情况下，当局对劳动力市场改革的高度重视受到欢迎。取消公共假期将有助于增加年度工作时间，而拟议的个人所得税改革将有助于改善工作激励措施。政府还计划改革提前退休计划，以增加就业。但是，应该探索与丹麦运作良好的灵活保障模式相一致的其他措施。这些措施包括：（i）审查边际有效税率的结构，包括福利，以最大程度地减少工作和收入增加的不利因素，特别是对低收入家庭而言；（ii）继续努力提高移民的就业率；（iii）提高具有移民背景的学生的教育成果。 3 需要采取进一步措施来实现丹麦雄心勃勃的气候目标。除了加强碳定价（绿色税收改革）外，政策还应考虑部门层面的补充财政激励措施，包括农业补贴。 建议在12个月的标准周期内举行下一次第四条磋商。 4 丹麦：部分经济指标,2022-24 输出 实际国内生产总值增长率（%）3.8 Employment 失业率（%）4.5 Prices 通货膨胀率（%，第四季度）10.2 一般政府财政 收入（%GDP）48.6支出（%GDP）45.3财政平衡(%GDP)3.3公共债务(%GDP)30.1 货币和信贷 国内信贷增长（%）-4.03个月银行间同业拆借利率（%）0.310年期政府债券收益率（%）1.2 国际收支 经常账户（%GDP）13.1国际储备（%变动）1.9 汇率 基于ULC的REER（%变化）-1.8 2022 20232024 proj. 1.31.45.05.03.32.649.549.347.548.42.00.930.530.3………………9.17.8………… 资料来源：丹麦统计局、经合组织和基金工作人员计算。 2023年6月1 日 丹麦 2023年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 上下文。丹麦经济从大流行中强劲复苏，这加剧了能源和进口价格上涨带来的通货膨胀压力。最近，有迹象表明经济活动正在降温，因为通货膨胀正在降低实际收入，金融状况正在收紧，外部需求正在减弱 ，但劳动力市场仍然相对紧张。员工预计2023年增长将放缓至1/4％。增长风险大致平衡，但上行风险主导通胀。尽管房价下跌，但金融体系仍保持稳定。中期增长前景仍然温和，反映了众所周知的结构性问题，特别是人口逆风。 政策建议。当务之急是降低通胀压力，同时在高度不确定性的情况下实现经济软着陆，并在金融状况收紧和全球金融市场波动加剧后确保金融稳定。正确的结构改革可以在中期内提高增长。 财政政策。应考虑采取额外的财政紧缩措施，以降低价格压力并为上行通胀风险提供保险。为了保持公共财政的长期可持续性，可能必须根据人口趋势和正在进行的劳动力市场改革措施的有效性来调整财政政策。 金融部门政策。应继续加强对反洗钱和打击资助恐怖主义目的的监督。 结构性政策。提高生产率和劳动力供应是确保强劲、可持续和包容性长期增长和福利国家的关键。改革的重点包括继续雄心勃勃的数字化议程，进一步努力促进竞争，审查税收优惠制度，收紧提前退休 条件，更有效地利用移民劳动力，同时提高具有移民背景的学生的教育成果。绿色税制改革将支持绿色转型。 丹麦 讨论于2023年5月2日至12日在哥本哈根举行。该小组由KotaroIshi（负责人），BurcuHacibedel， RajuHuidrom、GoharMinasyan和SeyedRezaYousefi（均为EUR）。FudaJiang（EUR）提供了研究援助，HannahJung（EUR）提供了行政援助。AnneMarcussen（替代执行主任）参加了讨论。 团队会见了Ms.丹麦国家银行行长Krogstrp；先生Kieler和Pederse，财政部副常务秘书；先生。DegadNygaardJørgese,DeptyPermaetSecretariesoftheMiistryofEcoomicAffairs;Ms.A，工业，商业和财政部副常务秘书，先生Saarp,DeptyPermaetSecretaryoftheMiistryofTax;Mr.VieMadse，丹麦金融监管局代理总干事；女士丹麦统计局局长Aer；其他高级官员；以及丹麦经济委员会，社会伙伴，学者和金融部门的代表。 批准人 HelgeBerger（EUR ）和JohannesWiegand（SPR） CONTENTS 上下文4 最近的发展-软化的迹象5 前景和风险10 政策讨论12 A.保持审慎的财政立场以遏制产能压力12 B.保障金融稳定13 C.追求结构改革18 权威观点22 名员工考核23 BOX 1.补偿较高能源价格的措施7 2国际货币基金 丹麦 Figures 1.上下文26 2.最近的发展27 3.劳动力市场发展28 4.财务健全性指标29 5.住房市场发展30 6.养老金和保险业的发展31 TABLES 1.部分经济和社会指标，2020-2832 2.GFSM2001政府运作声明，2020-28年(数十亿丹麦克朗)33 3.GFSM2001政府运作报表，2020-28（占GDP的百分比）34 4.2013-21年公共部门资产负债表35 5.2013-22年财务稳健性指标36 6.国际收支平衡表，2020-2837 7.2014-22年国际投资头寸38 附件 I.基金组织以往政策建议的执行情况39 II.外部部门评估40 III.风险评估矩阵42 IV.债务可持续性分析43 V.当局对过去FSAP建议的回应50 国际货币基金3 丹麦 上下文 1.丹麦从大流行中的强劲复苏导致了高通胀（图1、图2和表1）。在2020年相对温和的收缩之后，经济增长了大约 2021年为5%，2022年为3¾%。复苏最初是由财政支持和COVID-19疫苗的快速推出推动的-这使当局能够在 2021年9月之前取消所有遏制措施，这是欧盟最早的措施之一。随后，在宽松的金融条件和制药业的异常扩张的帮助下，私营部门的活动开始腾飞，而财政支持被撤回。然而，由于产出水平远高于大流行前的轨迹，劳动力市场紧张，进口价格大幅上涨，整体协调消费物价指数(HICP)通胀率在2022年10月达到了11%的40年高点(同比)，然后减速。 总增加值 （指数，2016Q1=100） 150 实际国内生产总值 （指数，2019Q4=100 ） 140 130 120 工业（20.0）1/ 贸易、旅行、住宿和食品(18.6)ICT(5.8)专业，科学和技术（12.0）公共行政管理（18.