西南期货早间评论

早间评论2023年6月26日星期一 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 原油：5 甲醇：5 LLDPE：6 PP：7 天然橡胶：7 PVC：7 尿素：8 乙二醇：9 PTA：9 短纤：10 铜：10 铝：11 锌：11 铅：12 锡：12 镍：12 豆粕：13 油脂：14 棉花&棉纱：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 白糖：15 苹果：16 生猪：16 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 6月21日，国债期货收盘集体上涨，30年期国债期货主力合约涨0.2%报97.5元，10年期国债期货主力合约涨0.09%报101.67元，5年期国债期货主力合约涨0.11%报101.9元，2年期国债期货主力合约涨0.05%报101.26元。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月21日以利率招标方式开展了1450亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。当日20亿元逆回 购到期，因此单日净投放1430亿元。 资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行14.5bp报1.844%，7天期下行3.4bp报2.009%，14天期上行2.8bp报2.229%，1个月期上行1.5bp报2.061%。 近期宏观数据偏弱，国内经济修复内生动能不足，但一方面，当前各期限国债收益率已处于较低水平，已经很大程度上定价了经济下行压力；另一方面，逆周期调节政策力度如何具有不确定性。因此，目前继续做多的性价比不高，建议暂时保持观望。 策略方面：建议暂时观望。 股指： 6月21日，股指期货全线下挫，沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.58%， 上证50股指期货（IH）主力合约跌1.14%，中证500股指期货（IC）主力合约跌2.13%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.02%。 当日，大盘全天低开低走，创业板指领跌，沪指失守3200点。总体上个股跌多 涨少，两市超4000只个股下跌。沪深两市今日成交额10219亿，较上个交易日缩量 2 681亿。板块方面，复合集流体、汽车零部件、减速器、电力等板块涨幅居前，手机游戏、传媒、AIGC、ChatGPT等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌1.31%，深成指跌 2.18%，创业板指跌2.62%。北向资金全天净卖出6.41亿元，其中沪股通净卖出 0.76亿元，深股通净卖出5.65亿元。 当前，国内经济复苏乏力，企业盈利前景转弱，市场风险偏好下行，多因素共振下股指的市场预期偏弱。但当前主要指数估值水平已跌至低位，进一步下跌的压力不大。因此，建议暂时恢复观望，等待基本面的进一步明朗。 策略方面：暂时恢复观望。 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价449.84，涨幅-0.31%，沪银主力合约收盘价5483，涨幅-2.54%。5月零售销售环比0.3%，连续两个月环比增加，但排除掉通胀因素，实际消费水平仍在下滑。6月密歇根大学消费者信心回升至63.9，好于预期。一年期通胀预期从4.2%降至3.3%，五至十年期通胀预期微降至3%。 美联储6月利率会议如期暂停加息，但表态超预期鹰派，点阵图显示年内还有两次加息，利率将回升至5.6%，美联储上调了年内对经济增长和核心通胀的预期。欧央行加息25bp符合预期，暗示7月利率会议将继续加息，鹰派表态令美元下挫。短期来看，金银持续拉升的动能较为受限，美联储官员密集鹰派发言，短期内面临估值修正压力，但长线向好逻辑不变。俄罗斯局势紧张，市场避险情绪可能升温。 策略方面：注意交易节奏。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3470元吨，上海螺纹钢现货价格在3680-3740元吨，上海热卷报价3820- 3 3840元吨。当前，螺纹钢现货市场处于供需两淡局面。螺纹钢现货市场进入需求淡季，终端需求维持偏弱状态，全国建材成交量仍然是观察现货需求变化的重要参考指标；而由于吨钢利润仍处于较低水平，钢厂生产积极性不高，螺纹钢周产量仍处于较 低水平。由于投资者对供需两端的政策皆抱有积极期待，预期的转强成为推动反弹的关键因素，然而反弹的持续时间和力度受限。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货价格反弹遭遇阻力，可能重归弱势。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格继续回落。PB粉港口现货报价在845元吨，超特粉现货价格710元吨。从产业层面来看，因吨钢利润被压缩，全国高炉产能利用率当前仍处于相对低位即铁矿石需求不旺；国际铁矿石发运处于年内高峰反映出铁矿石供应节奏正常；铁矿石港口库存处于历年同期常见水平；铁矿石供需格局基本平衡。从估值角度来看，铁矿石期货价格自低点反弹幅度已超过20%，估值水平存在高估嫌疑。从技术分析角度来看，铁矿石期货反弹或告一段落。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约震荡偏弱。焦煤现货市场的实际状况尚未改变：因炼焦煤进口量同比大幅增长，供应端压力仍在；需求端，下游焦化企业开工率维持低位。焦炭现货市场供应端保持平稳，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率相对平稳；需求端，由于吨钢利润的压缩，高炉产能利用率不高，这意味着焦炭需求不旺。综合来看，焦炭供需格局相对稳定而焦煤供应压力较大。从技术面来看，双焦期货价格中期弱势尚未逆转，建议投资者关注反弹做空机会。 4 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 原油： 上一交易日国内原油主力合约震荡走强。宏观方面，美国劳工统计局发布的数据显示，美国劳工统计局6月13日发布的数据显示,美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降。美联储主席鲍威尔表示，在年底前再加息两次，每次25个基点，是“一个相当好的猜测”。这进一步引发谨慎情绪。另外，英国央行 周四将利率提高50个基点，以对抗顽固的通胀，幅度大于预期，这是该央行连续第 13次加息。 供需方面，包括俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）在内的“OPEC+”国家自愿减产的决定，将于今年5月生效，之后，这些国家将每天减产116万桶，占世界原油供应量的1%以上。但高盛近期上调俄罗斯、伊朗和委内瑞拉在2024年供应预期上调了80万桶/日。并将12月布油目标价从95美元下调至86美元，将美油目标价从89美 元下调至81美元，为半年内第三次下调。 需求方面，美国正值强劲的夏季旅游旺季，意味着汽油和航空燃料的需求将逐步走强。但有机构认为，发达经济体的经合组织成员国已需求见顶，面临增长瓶颈，且在今年上半年的需求增量将减少。中国炼油厂保持高产量以满足国内燃料需求的恢复，并在夏季旅游旺季之前建立库存。中国去年底取消新冠疫情限制后，国内燃料需求持续复苏，炼油厂的运行率一直居高不下。 长期来看，需求决定方向，欧美经济衰退逻辑将继续主导市场，原油将震荡下行。策略方面：逢高做空。 甲醇： 5 上一交易日甲醇主力合约小幅走高。煤炭价格小幅反弹，甲醇成本支撑较强，港口存累库预期，国内供应宽松，下游需求平平，终端需求不振，刚需采购为主。 国内甲醇生产装置开工率继续回升，国内产量连续数周增加，目前已回升160万 吨之上。随着陕西某装置的陆续恢复，预计国内甲醇产量有可能继续回升至167万吨上方。 近期港口库存小幅去库，受到部分时间港口封航影响，整体卸货速度一般，截止2023年6月14日，中国甲醇港口样本库存74万吨，环比小幅回落。近期港口封航化工品令港口拥堵，卸货速度有所放缓，但后面卸货计划依旧，在正常卸货速度下，港口库存存在累库预期。 近期山东地区MTO装置重启，大部分装置运行平稳，MTO装置开工率小幅回升，甲醇采购有所增长。但目前进去淡季，传统需求偏弱。目前国内除正常例行检修MTO装置外，仅有两套装置尚未开车，6月份下旬江苏地区一MTO装置的能否重启受到市场关注。甲醇基本面支撑乏力，等待宏观经济刺激政策指引。 策略方面：区间操作。 LLDPE： 上一交易日塑料主力合约震荡偏强。成本面来看，原油持续处于高位。成本高位下，市场价格存一定支撑，但目前下游需求疲软，价格上行存有压制。供应方面，PE生产企业开工为76。检修损失量11.25万吨，检修损失量处于较高水平。6月底生产装置检修达到高峰，短期国产供应压力有所减缓。后期供应端检修与复产同在，7月前暂无新增产能计划投产。需求方面，农膜开工至14%，管材开工至42%，其它板块维持稳定。农膜整体需求清淡，仅有零星补货订单，市场交易寥寥，部分棚膜低位开工，多数工厂仍停机检修。管材方面，市政基建工程放缓，影响工厂订单跟进，开工小幅回落，同时成品库存继续累积，下游多随用随采。目前市场对宏观经济刺激政策预期较强，LLDPE主力合约震荡为主。 6 策略方面：观望。 PP： 上一交易日PP主力合约震荡整理。6月份，PP期货多数时期内走势震荡，贸易商根据自身情况调整报盘；传统需求淡季，下游交投热度有限，工厂买入维持刚需，成交难以放量。后期来看，未来聚丙烯产能快速扩张势必造成产量增长过快，另外随着国内经济增速放缓，下游需求增速跟不上扩能步伐必将令供过于求的矛盾进一步加剧。后期产能集中释放，市场供应压力明显，终端需求若无好转，市场低价将逐渐增多。目前市场对宏观经济刺激预期较强，近期PP主力合约震荡为主。 策略方面:观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌0.66%，现货持稳，基差窄幅波动。上周盘面窄幅震荡为主，上下没有明显驱动，单边建议前期低位多单持有，09-01价差暂时持稳，目前建议反套可继续持有或阶段性止盈等待再次进场机会。供应端来看，近期云南、海南产区受降雨影响原料产区有限，预计后续逐步正常化，产出将有所增加，短期原料价格对于盘面形成支撑。需求端，下游轮胎厂开工开始下滑，成品库存延续季节性累库趋势，半钢胎市场仍表现强于全钢胎，由于整体终端需求未现明显改观，原料去库本周小幅去化。天胶进口逐步进入淡季，港口库存以及原料社会库存持续增加的态势预计放缓，中期关注港口库存拐点。全年来看，四季度国内需求端迎来季节性旺季，国内供应端减产后仓单或在干旱以及白粉病情况下偏少，且海外在衰退预期后或在开始交易复苏，利多01合约。 策略方面：建议多单持有，09-01反套持有。 PVC： 7 上一交易日，PVC主力合约冲高回落收跌0.10%，现货持稳，基差走强。近期盘面触底反弹，主要源于原料端的上涨以及政策预期推动，在5月社融不及预期下后市 政策或持续，对于盘面形成支撑，但近端供需面没有明显好转，不建议继续追多，所以建议暂时观望。展望后市，在供应缩减有限，需求端仍然偏弱导致的库存高企下我们仍然认为上方空间受限，后市如果氯碱综合利润给出更多下方空间，建议继续关注逢高抛空机会。基本面来看，原料端煤炭企稳，电石价格暂稳，烧碱价格偏弱，内蒙氯碱综合利润偏高，原料支撑