橡胶：供需边际走弱，多头逐步承压

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.06.25星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供需边际走弱，多头逐步承压 行情回顾：节前交易日橡胶震荡下行。目前市场缺乏有效逻辑支撑，场内资金预期趋于分化，橡胶主要被动跟随整体商品盘面表现。从产业基本面快来看，橡胶供需双弱，上游产区随着物候条件恢复正常即将进入旺产季，而下游需求维持相对平稳，供需有逐步走弱的趋势，盘面表现偏弱。截至6月21日收盘，RU2309报收12035元/吨，周度下 跌95元/吨（-0.78%）；NR2308报收9685元/吨，周度下跌45元/吨（-0.46%）。 现货：本周现货市场价格偏弱运行。美金现货价格小幅走低，下游买盘情绪低迷，叠加国内高库存现状，周内胶价区间弱势整理。国产胶持货商出货情绪尚可，买盘接货氛围一般，市场交投氛围清淡，实单成交较少。人民币市场交投气氛一般，出货一般，买盘较卖盘更显积极，但实单成交偏淡，贸易商多轮仓换月为主，工厂逢低采买。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较2022年同期的46.3万吨增加32.4%。1-5月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计337.3万吨，较2022年同期的286万吨增加17.9%。截至6月21日 上期所仓单库存小计减少909吨至181675吨，注册仓单减少3350吨至172890吨；截 至6月16日青岛地区保税库存增加1194吨136157吨，一般贸易库存增加20874吨至 784909吨。国内天然橡胶社会库存延续下降趋势，主要是浅色胶降库为主，深色胶小幅降库。 原料：本周海南产区本周海南产区已处于稳步提量阶段，全岛日收胶量在4000吨左右，目前浓乳成品价格弱势，浓乳加工厂利润亏损，周内胶水收购价格小幅回落。云南产区基本已经全面开割，胶水价格稳中小涨；当前云南当地胶水虽然已上量，但同比往年该时间段产量仍然偏少。目前泰国东北部原料已经少量上量，南部受到降雨拖累，影响收胶工作，原料产出进度不足东北部。整体来看，泰国原料产出已进入提量阶段，待雨水缓和，原料产出将明显增加。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为62.23%，环比下降2.29%，同比上升0.17%；半钢胎样本企业开工率为77.25%，环比下降1.10%，同比上升10.39%。目前外贸订单对企业开工形成正向支撑，但内销持续低迷，轮胎企业成品库存压力逐渐升温，从而导致开工较难有明显提升，原料需求弱稳推进，胶价缺乏利好支撑。 目前橡胶供需基本面维持弱势。供给端方面，随着产区物候条件恢复正常，后期供给端上量将逐步回归正常，供给端压力或逐步增大。尽管中游库存短期拐点出现，但库存绝对值仍处于高位，高库存对行情仍有较大压制。需求端方面，目前外贸订单对企业开工形成正向支撑，但内销持续低迷，轮胎企业成品库存压力逐渐升温，从而导致开工较难有明显提升。对于轮储传闻，目前市场仍无定论，后期如果无进一步消息，则市场情绪将进一步淡化。目前期现价差仍处于历史同期较高位置，同时随着09合约交割期的临近，对多头的压力会逐步增大。综合来看，短期橡胶大概率继续维持震荡偏弱表现。 操作策略：卖出09合约14000及以上行权价的看涨期权，多NR空RU套利持有。风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：5月M2增速11.6%（-0.80%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 153.0 M2 M2同比(右） 14 132.5 122.0 11 1.5 10 91.0 80.5 7 60.0 隔夜七天 6/1/186/1/196/1/206/1/216/1/22 22-0722-1023-0123-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：5月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放 30000 %固定资产投资完成额累计同比 20000 10000 0 -10000 -20000 22-0522-0822-1123-0223-05 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 民间固定资产投资完成额累计同比 21-0621-1022-0222-0622-1023-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：5月份社会消费增速同比图表6：5月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 80 60 40 20 0 -20 -40 社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额30 20 10 0 -10 -20 21-0521-0922-0122-0522-0923-0123-05 25 20 15 10 5 0 -5 -10 21-0521-0922-0122-0522-0923-0123-05 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309价差图表8：TOCOM2309-2307价差 元/吨RU1901-RU1809RU2001-RU1909 RU2101-RU2009RU2201-RU2109 日元/千克 25 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 RU2301-RU2209RU2401-RU2309 1/172/173/174/175/176/177/178/17 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-1222-0422-0822-1223-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2309-TOCOM2309价差 日元/千克TF2307-RT2307RT2310-RT2307 TF2309-TF2307 0 -500 -1000 21-1222-0422-0822-1223-04 美元/吨 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-1222-0422-0822-1223-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 JRU2311-RT2310JRU2311-RT2202 美元/吨RU2309-RT2310RU2309-TF2309 800.00 600.00 400.00 200.00 0 -100 -200.00 -200 -400.00 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-0 0.00 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS) 千吨2019年2020年2021年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 21-0621-1022-0222-0622-1023-02 140 120 100 80 60 40 20 0 2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：5月天然橡胶与合成橡胶进口量61.3万吨 千吨2019年2020年2021年 13002022年2023年 1200 1100 1000 900 800 700 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 万吨 140 120 100 80 60 40 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 17000 15000 13000 2300 1800 11000 9000 21-1222-0422-0822-1223-04 1300 21-1222-0422-0822-1223-04 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 元/吨 16000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 2100 1600 1100 马来西亚20#标胶 21-1222-0422-0822-1223-04 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 21-1222-0422-0822-1223-04 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存181675吨（-909） 900000 吨保税库存一般贸易库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎62.23%，半钢胎77.25%图表24:5月轮胎产量8532万条，同比增速20.9% % 全钢胎开工率半钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0721-1122-0322-0722-1123-03 13-0414-1016-0417-1019-0420-1022-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：5月轮胎出口5382万条，累计增速+4.90%图表26：5月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0820-0521-0221-1122-0823-05 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250000重卡产量重卡销量 200000 150000 100000 50000 0 20-0721-0121-0722-0122-0723-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：5月重卡销售量7.4万辆图表28：4月汽车经销商库存指数55.4（-5.0） 辆2018年2019年2020年 万辆 250 乘用车汽车商用车库存预警指数90 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 200 150 100 50 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0720-0421-0121-1022-07