国债期货周度报告：地产政策加码预期回落，LPR对称下调10bp

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 概述 逻辑和观点：LPR调降未超预期，实际落地10bp对称下调。6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10个基点。上周�国常会指出，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。5月宏观发布数据明显不及预期但预期政策出台当前属于较为典型的强预期转弱+弱现实的组合，资产跟随预期运动，操作方面观望为宜，震荡思路对待。 风险因素：稳地产政策引而不发 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 地产政策加码预期回落，LPR对称下调10bp 国债期货 周度报告2023年6月25日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 地产政策加码预期回落，LPR对称下调10bp 一、重要宏观发布数据回顾 1.央行发布第一季度支付体系运行总体情况，截至一季度末，全国共开立银行账户2142.21亿户，环比增长0.39%。一季度，银行共处理电子支付业务 675.84亿笔，金额831.82万亿元，同比分别增长 6.83%和12.44%。 2.国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。 截至5月底，全国累计发电装机容量约26.7亿千瓦， 同比增长10.3%。其中，太阳能发电装机容量约4.5亿千瓦，同比增长38.4%；风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长12.7%。 3.财政部公布数据显示，1-5月累计，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；一般公共预算支出104821亿元，增长5.8%。主要税收收入项目方面，国内增值税32089亿元，增长93.5%；个人所得税6461亿元，下降1.5%；印花税1848亿元，下降14.6%，其中，证券交易印花税891亿元， 下降36.9%。全国政府性基金预算收入18657亿元，同比下降15%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1606亿元，增长9.4%；地方政府性基金预算本级收入17051亿元，下降16.7%，其中，国有土地使用权出让收入14893亿元，下降20%。 4.日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，将ETF年度购买上限维持在12万亿日元不变，符合预期。日本央行一致投票通过收益率曲线控制（YCC）。 5.时隔10个月LPR再度迎来下调。中国6月1年期LPR报3.55%，5年期以上品种报4.2%，均较上次下调10个基点。同时，伴随着5年期以上LPR下调，当前购买首套房和二套房房贷利率下限分别降至4.0% （5年期以上LPR-20个基点）、4.8%（5年期以上 LPR+60个基点），已降至历史低位。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场有60亿元逆回购到期，本周央行累计进行了4160亿元逆回购操作，因此本周公开市场逆回购净投放4100亿元。下周央行公开市场将有4600亿元逆回购到期，其中端午假期到期的460亿顺延至周日到期，下周一至周�分别到期890亿元、1820亿元和1450亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.95%（前值1.94%），2.30%（前值1.90%），2.36%（前值2.34%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 差值（7D,右）DR007OMO7D 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 (2.00) 差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率下行后反弹，2年期、 5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.15bp， 2.01bp，0.75bp,0.01bp，期限结构小幅走平。 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-06-21 1.92 2.18 2.28 2.47 2.66 2.67 3.04 2023-06-20 1.91 2.19 2.30 2.48 2.67 2.68 3.04 2023-06-19 1.90 2.21 2.32 2.50 2.68 2.69 3.06 2023-06-16 1.88 2.21 2.27 2.45 2.64 2.66 3.04 周度变动（bp） 3.44 -2.15 1.12 2.01 1.68 0.75 0.01 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-06-21 0.97 0.49 0.20 0.37 2023-06-20 0.98 0.48 0.19 0.37 2023-06-19 0.99 0.48 0.18 0.37 2023-06-16 0.97 0.46 0.21 0.38 周度变动（bp） 0.20 1.08 -2.41 -0.66 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价下探后回升。30年期加权涨0.11%，持仓1.89万手（+379），10年期加权涨0.08%，持仓量20.5万手（-7700手），5年期加权涨0.09%，持仓量10.6万手（-1132手），2年期加权涨0.02%，持仓5.29万手（-3669手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：IFIND 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.80 0.60 0.40 0.400.20 0.20 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2309-2312T2306-2309T2303-2306T2212-2303T2209-2212T2206-2209T2203-2206T2112-2203T2109-2112 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306TF2212-2303TF2209-2212TF2206-2209TF2203-2206TF2112-2203TF2109-2112 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表16：10年国债期现利差（%）图表17：5年国债期现利差（%） 0.250.25 0.200.20 0.150.15 0.100.10 0.050.05 0.000.00 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周央行公开市场有60亿元逆回购到期，本周央行累计进行了4160亿元逆回购操作，因此本周公开市场逆回购净投放4100亿元。下周央行公开市场将有4600亿元逆回购到期，其中端午假期到期的460亿顺延至周日到期，下周一至周�分别到期890亿元、1820亿元和1450亿元。 货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.95%（前值1.94%），2.30%（前值1.90%），2.36%（前值2.34%）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率下行后反弹，2年期、 5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.15bp， 2.01bp，0.75bp,0.01bp，期限结构小幅走平。 本周国债期货收盘价下探后回升。30年期加权涨0.11%，持仓1.89万手（+379），10年期加权涨0.08%，持仓量20.5万手（-7700手），5年期加权涨0.09%，持仓量10.6万手（-1132手），2年期加