油脂油料周报：EPA政策低于预期，警惕油脂低开风险

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息 仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 EPA政策低于预期，警惕油脂低开风险 —油脂油料周报20230625 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：EPA政策低于预期，警惕油脂低开风险 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：截至6月18日当周，美国大豆优良率为54%，低于市场预期的57%，前一周为59%，上年同期为68%；截至6月20日，约57%的大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为51%，去年同期为11%。2、需求：ITS和AmSpec数据显示6月1-20日马棕出口分别环比下降16.8%和12.9%。3、库存：截至6月21日，港口大豆库存为683.68万吨，较年初低点增加近14%；港口豆油库存为70.15万吨，较年内低点增加近61%；棕油库存为53.4万吨，较年初高点减少近48%。4、总结：节前一周国内油脂震荡偏弱调整，市场担忧EPA政策不及预期。6月21日EPA发布的政策不及预期，美豆油 油脂 主力收于跌停。但美国生柴对植物油（豆油）需求仍处增加趋势，且美豆干旱范围仍在扩大，预计美豆油在对EPA政策情绪释放后重新获得支撑的概率较大，即近期美豆油波动将会增大。从国内油脂市场看，因假期外盘油脂波动 豆油、棕油、菜油区间运行 加大，警惕国内油脂节后低开风险。从产业角度看，近期美豆产区干旱为油脂市场提供了较强支撑，而澳大利亚菜籽减产预期也利于菜系走强，但棕油增产季及马棕出口预期疲弱或给油脂带来潜在下行压力。另外，后期仍需警惕海外金融风险事件、经济衰退等因素给油脂市场带来的下行风险。因此，近日的EPA政策或加大油脂市场波动，美豆产区干旱继续利多油脂市场，但后期需关注棕油及宏观环境给油脂市场带来的下行压力。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续上涨利多油脂市场。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 豆一：美豆降温，豆一或跟随 品种 周观点 中线展望 究所 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年06月21日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安0.00，周环比-20.00；山东-北安-254.21，周环比-28.42；天津-北安750.00，周环比0.00。2、需求：2023年06月21日销区报价：山东5750.00,周环比0.00；天津5600.00，周环比0.00。3、库存：截至2023年06月21日豆一注册仓单12443手，周环比-259张。4、基差：2023年06月21日黄大豆基差（1月）152元/吨(-36),黄大豆基差（5月）179元/吨(-36),黄大豆基差（9月）-44元/吨(-48)。5、利润：2023年06月21日豆一-豆二(1月)726元/吨(14),豆一-豆二(5月)726元/吨(28),豆一-豆二(9月)774元/吨(32)。6、总结：端午假期美中西部迎降水，美豆累计跌幅近3%。国内大豆地方储备收购暂停，购销清淡，料价格回落。短期，豆一或跟随美豆调整，但考虑基层大豆剩余库存不多，以普通货源为主，豆源流通较慢，优质优价，盘面或强于现货。中期，美豆天气炒作仍需关注，不排除价格会有反复。国内新豆上市仍需时日，市场需求清淡，但有效供给更弱，季度末优质豆定价盘面跌幅料有限。长期，视美豆产区天气影响而定，天气正常则下行周期延续，天气异常，则下行周期中继反弹。操作建议：期货：暂时观望风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 偏弱资讯中信期货研 3 花生：端午备货有限，花生震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2023年5月花生进口总量为98730.11吨，较上年同期125458.89吨减少26728.78吨，同比减少21.30%，较上月同期113945.77吨环比减少15215.66吨。2023年5月花生油进口总量为22103.86吨，较上年同期10512.31吨增加11591.55吨，同比增加110.27%，较上月同期21984.12吨环比增加119.74吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第23周（6月12日至6月16日）国内花生油样本企业花生开机率为7.3%，较第23周上涨2%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到6月16日国内花生油样本企业厂家花生库存统计55701吨，与上周相比减少2200吨。国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计34800吨，环比上周减少200吨4、基差方面：6月21日，河南地区主力合约基差-430，上周同期-440，环比变化10。5、花生观点：花生消费端表现低迷，端午节备货支撑力度有限，花生盘面偏弱震荡。从供应端来看，春花生种植面积同比下降，但占比更高的夏花生种植面积同比预增，2023年花生总种植面积预计同比增加，盘面交易关注点围绕新陈定价展开。但从需求端来看，由于散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，短期宏观以及油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，但端午节备货支撑有限，油厂到货量较少，市场购销两弱，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生生长关键期天气情况。操作建议：观望。风险因素：天气、花生需求大幅上行数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信 震荡 期货研究所4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：EPA政策低于预期，警惕油脂低开风险 行情回顾： 豆油活跃收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 85 75 65 55 45 35 25 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国内外油脂期价走势 受端午节影响，上周国内只有三个交易日。上周国内三大油脂在近期高位震荡，截止2023年6月21日当周，大连豆油主连合约收盘价7630元/吨(周跌0.75%),大连棕榈油主连合约收盘价7036元/吨(周跌1.84%),郑州菜籽油主连合约收盘价8500元/吨(周涨0.32%)。 欧洲菜油价格 2500 2000 1500 1000 500 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2022/09/15 2022/09/29 2022/10/13 2022/10/27 2022/11/10 2022/11/24 2022/12/08 2022/12/22 2023/01/05 2023/01/19 2023/02/02 2023/02/16 2023/03/02 2023/03/16 2023/03/30 2023/04/13 2023/04/27 2023/05/11 2023/05/25 2023/06/08 欧洲、马来、印尼油脂价格走势 印棕-马棕 马棕FOB 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 印尼棕油FOB 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020/01/02 2020/04/02 2020/07/02 2020/10/02 2021/01/02 2021/04/02 2021/07/02 2021/10/02 2022/01/02 2022/04/02 2022/07/02 2022/10/02 2023/01/02 2023/04/02 2022/06/08 2022/07/08 2022/08/08 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所7 1、巴西大豆出口增加，美豆出口面临竞争压力 600 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 400 200 0 -200 进口大豆升贴水巴西大豆月度出口量 2023年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 20000 15000 10000 5000 0 2022年10月-2023年4月中旬，进口南美豆升贴水持续下跌，4月下旬至5月底进口南美豆升贴水回升，6月以来低位区间震荡。 11月 12月 Secex数据显示巴西5月大豆出口1560.78万吨，同比增加47%。1-5月巴西大豆出口累计将达4926万吨，同比增加14.5%，出口进度近53%。 Anec预计巴西6月大豆出口为1430万吨， 2020/03/09 2020/05/09 2020/07/09 2020/09/09 2020/11/09 2021/01/09 2021/03/09 2021/05/09 2021/07/09 2021/09/09 2021/11/09 2022/01/09 2022/03/09 2022/05/09 2022/07/09 2022/09/09 2022/11/09 2023/01/09 2023/03/09 2023/05/09 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 美豆出口量 美豆对华出口量 较去年同期的994.6万吨增加43%。 2022/23年度 2019/20年度 2500000 2018/19年度 2020/21年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 截至6月8日，2022/23年度美豆累计出口4897万吨，同比减少4.42%；其中对累计出口3110万吨，同比增加9.31%。 2022/23年度 2018/19年度 2017/18年 2019/20年度 6000000 4000000 2000000 0 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/05 10/05 11/05 12/05 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所8 2、美豆：优良率持续下调，警惕美豆单产下调风险 55 美豆实际单产（蒲式耳/英亩） USDA2月展望单产（蒲式耳/英亩） 50 45 40 35 30 美豆单产（蒲式耳/英亩） 55 50 45 80 70 60 40 35 30 25 20 50 40 30 20 美豆单产走势美豆单产与优良率 2001年 2002年 20