油脂油料月报：EPA掺混方案低于预期，内盘油脂回落调整

EPA掺混方案低于预期，内盘油脂回落调整 ——中泰期货油脂油料月报2022年12月4日 姓名：史恒昱 从业资格号：F3053587 投资咨询证书号：Z0014323 联系人：巩力赫 从业资格号：F3075630 投资咨询证书号：Z0018003联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 本期要点 行情回顾： ·国际宏观：美国非农就业数据远超市场预期，前期市场认为美联储最快可能就在12月开始放缓加息步伐，而劳动力市场的紧张和强劲使美联储至少在2023年上半年保持货币政策的紧缩路径。不过，超预期的非农数据不一定导致美联储大码加息，它只是给美联储的行动提供更大的空间，美元指数在快速上涨后回吐涨幅；非农数据公布后，CME美联储观察显示12月加息50个基点的概率为77%，加息75个基点的概率为23%，与数据报告发布前相当。 ·油脂：油脂价格先扬后抑，周初伴随大宗商品市场情绪回暖，国内需求改善预期增强提振内盘油脂上行，国际原油价格上涨亦对油脂走强带来助力，另外有消息称美国EPA新的一年可再生燃料掺混义务量可能较大，美豆油上涨带动国内油脂上行。不过，EPA在上周四公布的生物燃料掺混要求低于市场预期，而将电动汽车的电力纳入生物燃料项目也意味着基于豆油的生物燃料的需求将会相应减少，同时，葵油与豆油的贴水已处于九个多月以来的最高水平，俄罗斯和乌克兰正在积极�售葵油增加豆油�口压力，美豆油大幅下跌， 01合约封于跌停。美豆油下滑部分抵消了市场对需求的乐观情绪，内盘油脂受其下跌溢�影响，盘面在冲至前期高位后回落调整。 ·豆粕：美豆油下跌带动美豆价格走弱，国内油脂回落令豆粕价格震荡为主。市场关注南美大豆生长潜力，目前巴西基本正常，而长期干旱导致阿根廷超过三分之一的早播大豆长势不佳，预计未来一周将�现更多的干燥炎热的天气。随着大豆到港增加与开机率回升，国内豆粕库存有所增加，截至2022年11月25日当周，豆粕库存为20.17万吨，较上周增幅35.19%；不过，尽管受进口到港增加累库预期增强，但目前现货基差水平仍相对偏高，临近交割月近月合约仍存在买盘支撑，继续关注国内港口累库情况及南美天气。 观点与建议：油脂中长期跟随宏观震荡，关注南美天气及国内港口累库情况。 风险点：南美大豆生长期天气异常、大豆进口到港不及预期 上月行情回顾 1、上月外盘合约走势 2、CFTC总持仓 3、CFTC净持仓 4、上月内盘合约走势 5、内盘合约基差 6、内外盘油粕比 7、内盘合约月间价差 8、内盘合约跨品种价差 9、内盘合约持仓 750 700 650 600 550 单位：美分/蒲式耳单位：美分/蒲式耳 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 100 11-29 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 100 95 90 85 80 75 70 116 112 108 104 单位：美元/桶 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 美玉米12 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 美元指数 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 美豆01 美豆油01 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 80 75 70 65 60 55 50 单位：美分/磅 450 430 410 390 370 单位：美元/短吨 上月外盘合约走势 数据来源：WIND中泰期货研究所整理 5 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 美豆粕12 WTI原油01 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 单位：手 单位：手 CFTC总持仓 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 19/11 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20/01 20/03 20/05 20/07 CBOT大豆 20/09 美元指数 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 单位：手单位：手 0 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 19/11 20/01 20/03 20/05 10年美国国债期货 20/07 CBOT豆油 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 数据来源：CFTC中泰期货研究所整理 6 CFTC净持仓 400000 200000 -200000 -400000 -600000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 单位：手单位：手 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 19/11 0 20/01 管理基金净持仓 20/03 美元指数管理基金净持仓 20/05 20/07 CBOT大豆 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 商业净持仓 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 200000 100000 1500000 1250000 1000000 750000 500000 250000 0 -250000 -500000 单位：手 单位：手 0 -100000 -200000 -300000 数据来源：CFTC中泰期货研究所整理 7 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 19/11 20/01 管理基金净持仓 20/03 10年美国国债期货管理基金净持仓 20/05 20/07 CBOT豆油 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 商业净持仓 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 4200 4000 3800 3600 3400 单位：元/吨 单位：元/吨 8000 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 4400 3500 3300 3100 2900 2700 2500 单位：元/吨 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 豆粕01 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 10500 10000 9500 9000 8500 豆油01 9000 8500 8000 7500 7000 6500 单位：元/吨 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 11500 10900 10300 9700 9100 8500 单位：元/吨 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 菜粕01 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 棕榈油01 12000 11500 11000 10500 10000 9500 单位：元/吨 上月内盘合约走势 数据来源：WIND中泰期货研究所整理 8 07-08 07-14 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 07-20 07-26 08-01 08-05 08-11 08-17 菜油01 花生01 08-23 08-29 09-02 09-08 09-15 09-21 09-27 10-10 10-14 10-20 10-26 11-01 11-07 11-11 11-17 11-23 11-29 1801 2000 1000 -1000 1805 单位：元/吨 单位：元/吨 3000 0 05-15 1905 06-04 06-24 07-14 08-03 2005 08-23