油脂油料周报：警惕油脂反弹风险，油粕比或阶段走强

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息 仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 警惕油脂反弹风险，油粕比或阶段走强 —油脂油料周报20230528 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：警惕油脂反弹风险，油粕比或阶段走强 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：截止5月20日巴西大豆已收获98.5%，前值97.2%，去年同期98.1%；MPOA马棕5月1-20日产量预估增加9.03%。2、需求：ITS和AmSpec数据分别显示马棕1-25日出口环比-0.71%和0.68%。3、库存：截至5月25日，港口大豆库存为669.65万吨，环比增加0.34%，较年初低点增加11.59%；港口豆油库存为53.15万吨，较年内低点增加近21.9%；棕油库存为65.5万吨，较年初高点减少近36.1%。 油脂 4、总结：上周国内油脂先抑后扬，豆油和棕油表现偏强，菜油表现偏弱。从宏观环境看，德国经济连续2个季度衰退，美国两党债务上限谈判出现曙光，市场避险情绪回落，人民币止跌回升、美元走弱压力增大，近日宏观金 豆油、棕油、菜油区间运行 融环境有所改善利好油脂市场。从产业角度看，尽管目前巴西豆仍处出口高峰期，美豆种植较为顺利，但MPOA数据显示5月1-20日马棕产量仅环增9%左右，近日需警惕马棕增产不及预期带来的上行风险。综上分析，油脂下行的大环境没有变化，但近日需警惕反弹风险。此外，在国内大豆、豆粕供应回升条件下，近日油粕比或存阶段走强的机会。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续上涨利多油脂市场。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 花生：需求低迷终于发力，花生市场价格大跌 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2023年4月花生进口总量为113945.77吨，同比增加28.74%，较上月环比减少79067.58吨。2023年4月花生油进口总量为21984.12吨，同比增加228.93%，较上月同期26742.80吨环比减少4758.68吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第21周（5月22日至5月26日）国内花生油样本企业花生压榨量为13000吨，开机率为9.7%，较第19周下降1.5%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到5月26日国内花生油样本企业厂家花生库存统计60951吨，与上周相比减少3200吨。截止到5月26日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35700吨，环比上周减少300吨。4、基差方面：5月26日，河南地区主力合约基差-46，上周同期-1010，环比变化964。5、花生观点：本周花生价格延续偏弱运行，市场已充分消化花生旧作供应趋紧带来的利多因素，需求则即将迎来消费淡季，花生盘面重挫创半年来新低。供应端：从团队近期河南调研结果来看，当前旧作花生米余量偏低，预计同比减少30-50%左右。当前去库速度相对较慢，但由于存货余量不多，花生库存压力较低。新作方面，大部分调研样本认为今年河南春花生面积预计减少30-50%，麦茬花生预增。全年恢复性增产，但仍不及前年。需求端，花生压榨持续处于深度亏损状态，花生需求偏低，且花生油消费逐步进入淡季，5月底至6月上旬油厂停机检修或增多，原料需求偏弱。综合来看，花生基本面仍维持购销两弱局面，短期宏观以及油脂偏弱拖累花生盘面或维持弱势运行，关注夏花生播种、以及市场需求改善情况。操作建议：观望风险因素：天气、花生需求大幅上行 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信 震荡 期货研究所3 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 4 5 油脂：警惕油脂反弹风险，油粕比或阶段走强 2022/10/18 2022/11/01 2022/11/15 2022/11/29 2022/12/13 2022/12/27 2023/01/10 2023/01/24 2023/02/07 2023/02/21 2023/03/07 2023/03/21 2023/04/04 2023/04/18 2023/05/02 2023/05/16 2022/08/22 2022/09/05 2022/09/19 2022/10/03 2022/10/17 2022/10/31 2022/11/14 2022/11/28 2022/12/12 2022/12/26 2023/01/09 2023/01/23 2023/02/06 2023/02/20 2023/03/06 2023/03/20 2023/04/03 2023/04/17 2023/05/01 2023/05/15 行情回顾： 上周国内三大油脂先抑后扬，截止2023年5月26日当周，大连豆油主连合约收盘价7198元/吨(周涨0.22%),大连棕榈油主连合约收盘价6816元/吨(周涨0.74%),郑州菜籽油主连合约收盘价7816元/吨(周跌2.47%)。 豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 1000013000 9500 12000 9000 11000 8500 8000 10000 7500 9000 7000 8000 6500 6000 7000 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 85 4500 75 4000 65 3500 55 3000 45 2500 35 2000 25 1500 国内外油脂价格走势 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所6 1、巴西豆收获基本完成、出口仍处高峰期，阿根廷大豆收获进度偏慢 巴西大豆收获进度-conab 巴西豆收获接近尾声。截止5月20日巴西大豆已收获98.5%，前值 120% 2020年 2021年 2022年 2023年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 97.2%，去年同期98.1%。 布交所：截止5月23日当周，阿根廷大豆收获78.2%，去年同期为89.9%；已收获单产为1.5吨/公顷，去年同期为3.01吨/公顷；已收获产量1658.92万吨。 01/08 01/15 01/22 01/29 02/05 02/12 02/19 02/26 03/05 03/12 03/19 03/26 04/02 04/09 04/16 04/23 04/30 05/07 05/14 05/21 05/28 4月巴西大豆出口1430万吨，1-4月巴西大豆累计出口3366万吨，同比增加近4%。巴西5月大豆出口或达1500万吨，若实现巴西大豆出口累计将达4866万吨，出口进度达52%。 2023年 2018年 2019年 20000 15000 10000 5000 0 阿根廷大豆收获进度-布交所巴西大豆月度出口量 2023年 2019年 2020年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第… 第… 第… 第… 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所7 2、美豆与美玉米种植进度 美玉米种植进度美豆种植进度 2023年 2017年 2015年 2018年 2016年 2019年 150 100 50 0 美玉米种植进度：截至5月21日当周，美玉米种植进度为81%，低于市场预期的82%，前一周为65%，去年同期为69%，五年均值为75%。 美豆种植进度：截至5月21日当周，美豆种植进度为66%，前一周为49%，去年同期为47%，五年均值为52%。 第6周 第7周 第8周 第9周 过去60日美豆、美玉米产区降水正常略偏少，未来2周美豆产区降水正常偏少，气温基本正常。 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 2023年 5年均值 2022年 150 100 50 0 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所8 2023年美豆种植进度 地区 22022/5/212023/5/14 2023/5/21 五年均值 3、美豆种植进度——分州 Alabama阿拉巴马州69718361 Illinois伊利诺斯州59778558 Indiana印第安纳州47527251 Iowa爱荷华州64698466 Kansas堪萨斯47425442 Kentucky肯塔基州50486042 Louisiana路易斯安那州96788479 Michigan密歇根45335745 Minnesota明尼苏达州29305357 Mississippi密西西比州88728075 Missouri密苏里州35627437 Nebraska内布拉斯加州68627970 North北卡罗莱纳 59 32 47 46 NorthDakota 北达科他 6 2 20 33 Ohio 俄亥俄州 33 28 63 39 SouthDakota 南达科塔州 31 29 56 39 Tennessee 田纳西州 51 50 60 45 Wisconsin 威斯康辛州 46 24 55 49 Carolina 18个州合计47496652 美豆种植进度：截至5月21日当周，美豆种植进度为 66%，前一周为49%，去年同期为47%，五年均值为52%。 分州来看，目前仅北卡罗莱纳州和北达科他州种植进度低于50%，而阿拉巴马州、伊利诺斯州、爱荷华州、密西西比州、路易斯安那州等种植进度均达80%。 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所9 4、马来：警惕马棕5月增产不及预期的风险 2023年 2016年 2014年 2017年 2015年 2018年 240 190 140 90 1月3月5月7月9月11月 2023年 2017年 2015年 2018年 2016年 2019年 230 180 130 80 1月3月5月7月9月11月 马棕产量马棕出口量 马棕库存量东南亚降水偏少利于棕油生产 因开斋节等因素影响，马棕4月产量和库存低于预期，MPOB报告利多。马棕4月产量119.6万吨，环比-7.13%，预期127万吨；出口107.41万吨，环比-27.78%，预期120万吨；库存149.75万吨，环比-10.54%，预期151万吨。 未来2周东南亚降水较少，利于棕油收获，预计棕油增产压力将在5、6月显现。 ITS和AmSpec数据分别显示马棕1-25日出口环比-0.71%和0.68%。 SPPOMA数据5月1-20日马棕产量环比增长18.5%； MPOA马棕5月1-20日产量预估增加9.03%。 若按5月马棕产量环增10%（131.6万吨，+12），出口环增1%（108.5万吨，+1），则马棕库存或增10万吨至160万吨左右。 2023年 2017年 2020年 350 2015年 2018年 2021年 2016年 2019年 2022年 300 250 200 150 100 1月3月5月7月9月11月 数据来源：Wind