黄金期权周报：黄金价格调整走低，期权投资者情绪偏空

黄金价格调整走低期权投资者情绪偏空 黄金期权周报20230626 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，美国联邦政府债务增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀韧性较强，美联储也已经前瞻释放未来将持续加息抑制通胀的信号。目前美联储已经处于通胀和债务两难的困境阶段，若维持暂停加息或缓慢加息态度，则通胀问题会很快暴露出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言执行更为鹰派加息，则通胀或被抑制，贵金属价格继续承压，但是牺牲的是经济和政府债务。短期市场被联储官员的发言所动摇，开始交易多次加息的预期，贵金属价格或仍面临阶段性压力，这一预期需要等待更多的经济数据（通胀、就业）来扭转。目前美联储已经将利率加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，我们认为美联储进一步加息的空间有限，逻辑有二：一是短期通胀反弹空间有限，预判介于4%-6%之间波动，二是持续加息带来的负面影响更大，如美国债务利息持续攀升、制造业下滑至强收缩区间、金融风险大幅增加等。目前美十债的实际利率已经反弹至2022年以来的震荡区间1.1%-1.7%上沿附近，我们认为可以基于美元信用逻辑择机布局中长线做多贵金属机会，预判美元计价的黄金在1900美元/盎司附近有较强安全边际。 期权策略：黄金期权隐含波动率节前震荡为主，整体重心略有上移。AU2308隐波率最新值15.03%，较前值14.55%小幅增加，AU2310和AU2312隐波率环比均有所回升；黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期位于震荡中枢附近，趋势策略建议在金价回调时择机卖出看跌期权，波动率策略可卖出宽跨式组合。 C 目录 ONTENTS 黄金期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周黄金价格高位回落。上周沪金主力合约开盘于450.98元/克，最高450.98元/克，最低448.02元/克，收盘449.84元/克，涨跌-0.31%。上周COMEX金开盘于1970.7美元/盎司，最高触及1971.8美元/盎司，最低1919.5美元/盎司 ，收盘1930.3美元/盎司，涨跌幅-2.07%。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 黄金期权总成交88980手，日均成交29660手，最新持仓量63022手，环比增 加3381手，交易活跃度有所降低。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值1.32，持仓量PCR环比持平 ，当前值1.02，目前期权对于黄金持中性略偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 黄金期权主力AU2308合约系列，上周总成交70924手，最新持仓量40624手 ，交易活跃度小幅提高。 AU2308成交量PCR明显走高，当前值1.40，持仓量PCR震荡走低，当前值1.10，目前期权投资者对于黄金看法偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金主连短期历史波动率持续回落，重心明显下移。目前10日HV最新值 9.18%，较前值11.25%明显减小；30HV及90HV环比均有所回落。 从波动率锥来看，目前10日HV保持在均值水平，中长期历史波动率同样处于均值附近，目前短期历史波动率与中长期历史波动率基本持平。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金期权隐含波动率上周震荡为主，整体重心略有上移。AU2308隐波率最新值15.03%，较前值14.55%小幅增加，AU2310和AU2312隐波率环比均有所回升。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权隐含波动率震荡运行 ，30日历史波动率大幅回落，二者差值7%，差距有所扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，美国联邦政府债务增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀韧性较强，美联储也已经前瞻释放未来将持续加息抑制通胀的信号。目前美联储已经处于通胀和债务两难的困境阶段，若维持暂停加息或缓慢加息态度 ，则通胀问题会很快暴露出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言执行更为鹰派加息，则通胀或被抑制，贵金属价格继续承压，但是牺牲的是经济和政府债务。短期市场被联储官员的发言所动摇，开始交易多次加息的预期，贵金属价格或仍面临阶段性压力，这一预期需要等待更多的经济数据（通胀、就业）来扭转。目前美联储已经将利率加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，我们认为美联储进一步加息的空间有限，逻辑有二：一是短期通胀反弹空间有限，预判介于4%-6%之间波动，二是持续加息带来的负面影响更大，如美国债务利息持续攀升、制造业下滑至强收缩区间、金融风险大幅增加等。目前美十债的实际利率已经反弹至2022年以来的震荡区间1.1%-1.7%上沿附近，我们认为可以基于美元信用逻辑择机布局中长线做多贵金属机会，预判美元计价的黄金在1900美元/盎司附近有较强安全边际。 黄金期权隐含波动率节前震荡为主，整体重心略有上移。AU2308隐波率最新值15.03%，较前值14.55%小幅增加，AU2310和AU2312隐波率环比均有所回升；黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期位于震荡中枢附近，趋势策略建议在金价回调时择机卖出看跌期权，波动率策略可卖出宽跨式组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello