美容护理行业简评报告：贝泰妮：私域渠道提效，完善供应链布局

贝泰妮：私域渠道提效，完善供应链布局 美容护理|行业简评报告|2023.03.19 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.4美容护理 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 16-Mar 3-Jan 23-Oct 12-Aug 1-Jun 21-Mar 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：3.8节头部品牌分化加剧，珀莱雅表现亮眼 毛戈平：国货彩妆龙头品牌，引领东方美学理念 美妆：头发健康关注度提升，高端护发赛道热潮涌现 核心观点 加强私域建设，贝泰妮携手腾讯智慧零售升级战略合作。3月15日，贝泰妮与腾讯智慧零售于深圳落地战略签约。未来双方将围绕私域战略与运营、腾讯智慧零售数字化产品、腾讯云基建三个重点方面进一步深化合作，探索贝泰妮在私域渠道全域增长路径。公司自2017年开始着手打造私域体系，目前已构建完善私域流量池，包括微信小程序“专柜服务平台”和“小程序商城”、公众号、视频号、微信社群和线下导购等。线下导购和微信广告作为线下、线上触点为小程序引流，企业微信和微信社群为私域用户沟通和运营提供支撑，实现拉新、落地、种草等，最终实现小程序成单。2022年薇诺娜私域零售额达突破6.5亿，私域用户数达329万，客单价和复购率显著超过公域电商平台。通过加深与腾讯智慧零售的合作，公司私域模式将进一步提效，加速构建全渠道私域生态，新消费者进入私域流量池的几率扩大，利于实现拉新、落地、种草等，提高品牌粘性和复购率。 贝泰妮新中央工厂投产，提高自主生产规模、自产比例。贝泰妮的新中央工厂于3月13日举行竣工投产仪式，工厂于2020年7月建设、2022年12月竣工验收，占地80亩，总建筑面积5.9万平方米，投资近5亿元，年产值达50亿元，集化妆品及医疗器械生产于一体，并配套建设现代化、产业化技术研发平台。根据募投项目规划，新中央工厂新增3条产线，包括2条化妆品产线（生产霜膏、水剂）、1条医疗器械产线，年产能4500万支（万盒）。新生产线投产后，一方面提升自有产能及自产比例，提高生产的连续性、稳定性，且能够有效保证产品质量；另一方面利于控制生产成本、缩短生产周期。 上周市场回顾：上周（3月13日至17日）美容护理指数涨跌幅为-2.12%，申万一级31个行业中排名第25。同期沪深300指数涨跌幅-0.21%，美容行业跑输指数-1.91pct。上周表现TOP5个股分别为青木股份（+40.72%）、巨子生物（+30.38%）、复锐医疗科技（+10.25%）、水羊股份（+1.90）、奥园美谷（+1.76%）。 投资建议：1）贝泰妮携手腾讯加强私域渠道建设，有望进一步提升流量运营能力、增强品牌粘性，此外新中央工厂投产将大幅提升自产比例，实现产品品质保障、降本增效。公司高管团队变动尘埃落定，积极推进渠道及品牌建设，关注公司线上/线下业绩拐点。2）近期315晚会再曝光医美行业乱象，此次聚焦妆字号产品非法注射问题，揭示不合规产品的注射风险，再次强调整形美容注射材料需持有国家药监局的三类医疗器械牌照。晚会宣传利于引导行业规范化发展，加速不合规产品出清，实际利好持有正规牌照的产品及机构市占率提升。看好合规龙头产品供应商爱美客/华东医药/华熙生物/巨子生物，及机构渠道美丽田园/医思健康等。 风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险。 目录 1.贝泰妮：私域渠道提效，完善供应链布局2 1.1加强私域建设，携手腾讯智慧零售升级战略合作2 1.2新中央工厂投产，完善供应链生态布局3 2.化妆品新品跟踪4 2.1新品备案4 2.2近期上市新品5 3.周度市场回顾6 4.行业要闻8 5.重要公司公告9 6.业绩及估值10 7.风险提示10 插图目录 图1薇诺娜“小程序商城”和“专柜服务平台”2 图2薇诺娜视频号2 图32020-2022Q1-Q3营收及归母净利润情况3 图42020-2022Q1-Q3销售毛利率和销售净利率情况3 图5贝泰妮的新中央工厂投产3 图6高度自动化的“智慧工厂”3 图7珀莱雅化妆品新品备案情况（件）4 图8贝泰妮化妆品新品备案情况（件）4 图9上海家化化妆品新品备案情况（件）4 图10华熙生物化妆品新品备案情况（件）4 图11鲁商发展化妆品新品备案情况（件）5 图12国产品牌近期上市代表性新品6 图13申万美容护理行业市场走势7 图14美容护理行业估值PE-TTM7 图15上周申万一级行业涨跌幅表现（%）7 图16美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）8 图17上周重点公司公告9 图18重点公司盈利预测及估值10 1.贝泰妮：私域渠道提效，完善供应链布局 1.1加强私域建设，携手腾讯智慧零售升级战略合作 3月15日，贝泰妮与腾讯智慧零售于深圳落地战略签约。未来双方将围绕私域战略与运营、腾讯智慧零售数字化产品、腾讯云基建三个重点方面进一步深化合作，加速升级贝泰妮的私域经营能力，探索全域增长路径。 贝泰妮在产品销售渠道上与互联网深度融合，重视数字化体系建设，占据私域流量先发优势。公司自2017年开始着手打造私域体系，目前已构建完善私域流量池，包括旗下王牌薇诺娜基于微信小程序搭建的“专柜服务平台”和“小程序商城”、公众号、视频号、微信社群和线下导购等。线下导购和微信广告作为线下、线上触点为小程序引流，企业微信和微信社群为私域用户沟通和运营提供支撑，实现拉新、落地、种草等，最终实现小程序成单。 图1薇诺娜“小程序商城”和“专柜服务平台”图2薇诺娜视频号 资料来源：薇诺娜小程序商城、专柜服务平台，首创证券资料来源：薇诺娜视频号，首创证券 公司业绩持续高速增长，私域零售业绩亮眼。截止2022Q3，贝泰妮实现营收28.96亿元，同比增长37.05%；归母净利润5.17亿元，同比增长45.62%。公司毛利率和净利率水平较为稳定，分别保持在75%和20%左右的较高水平，盈利能力突出。2022年薇诺娜品牌的私域零售额达突破6.5亿，私域用户数达329万，客单价和复购率显著超过公 域电商平台。不仅在腾讯智慧零售2022倍增行动中位居美妆行业单品牌榜首，且作为美妆行业唯一品牌标杆案例入选《2022年全域经营增长指南》。通过加深与腾讯智慧零售的合作，公司私域模式将进一步提效，加速构建全渠道私域生态。新消费者进入私域流量池的几率扩大，利于实现拉新、落地、种草等，提高品牌粘性和复购率。 图32020-2022Q1-Q3营收及归母净利润情况图42020-2022Q1-Q3销售毛利率和销售净利率情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 70% 58.77% 52.57% 35.64% 45.62% 37.05% 31.94% 402240.34 263648.83 289564.21 86292.29 54350.79 51730.53 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 76.25%76.01%76.79% 20.62%21.48%17.80% 202020212022Q1-Q3 营业收入（万元）归母净利润（万元）营业收入yoy归母净利润yoy 202020212022Q1-Q3 销售毛利率(%)销售净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 1.2新中央工厂投产，完善供应链生态布局 新中央工厂投产，提高自主生产规模、自产比例。贝泰妮的新中央工厂于3月13 日举行竣工投产仪式，工厂于2020年7月建设、2022年12月竣工验收，占地80亩， 总建筑面积5.9万平方米，投资近5亿元，年产值达50亿元，集化妆品及医疗器械生产于一体，并配套建设现代化、产业化技术研发平台。 生产规模扩大、自有产能提升。根据募投项目规划，新中央工厂新增3条产线， 包括2条化妆品产线（生产霜膏、水剂）、1条医疗器械产线，年产能4500万支（万盒）。新生产线投产后，一方面提升自有产能及自产比例，提高生产的连续性、稳定性，且能够有效保证产品质量；另一方面利于控制生产成本、缩短生产周期，提升供应链灵活度。 新中央工厂具备高度自动化水平，是“智慧工厂”代表。中央工厂由植物提取、配制、灌装、包装、仓储等多个单元组成。新生产线高度自动化，按规定的程序自动操作，无需人工干预，降低人工成本、减少过程差错，有助于优化生产工艺流程、提高生产效率。 图5贝泰妮的新中央工厂投产图6高度自动化的“智慧工厂” 资料来源：贝泰妮公众号，首创证券资料来源：贝泰妮公众号，首创证券 2.化妆品新品跟踪 2.1新品备案 2023年3月，彩棠新品备案数量领先。2023年3月累计至今，主要国产品牌中彩 棠8件，珀莱雅备案数量7件，上海家化4件，贝泰妮4件，华熙生物2件，鲁商发展 2件。 图7珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图8贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 25 20 15 10 5 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 0 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图9上海家化化妆品新品备案情况（件）图10华熙生物化妆品新品备案情况（件） 3570 3060 2550 2040 1530 1020 510 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 00 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图11鲁商发展化妆品新品备案情况（件） 30 25 20 15 10 5 021/07 1/08 9 0 资料来源：NMPA，首创证券 2.2近期上市新品 近期代表性国产化妆品牌新品上市： 1）珀莱雅： 彩棠：争青流玉眉部盘。一盘多效，塑造生动眉妆；贴肤持色，防水定型；定制意境配色，实用有质感；干湿搭配，提升眉妆层次。 2）华熙生物： 润百颜：修光棒，焕亮鲜肌光透次抛精华液，焕亮8小时，4大通路抗氧修护，抵御光线伤害，修护肌肤深层损伤。 3）鲁商发展： 瑷尔博士：益生菌面膜2.0，添加4重积雪草精粹和创研瑞静颜成分，实现屏障多维修护，肌肤更强韧。 善颜：粉钻精华，鲜肌赋活氨基酸粉钻精华液，肌肤细胞的营养盛宴，叫醒细胞胶原自生，抗皱、紧致、保湿，使肌肤重回年轻活力。 4）上海家化： 玉泽：皮肤屏障修复清透保湿霜，聚焦皮肤脆弱源，温和控油。 图12国产品牌近期上市代表性新品 公司 品牌 新品名称 宣传用名 上市时间 功效 主要成分 价格/规格 珀莱雅 珀莱雅 抗皱淡纹紧致面膜 红宝石面膜2.0 2023/01/11 保湿修护 莳萝提取物、红茶发酵物 ¥159/5片 轻享阳光倍护养肤物理防晒液 云朵防晒 2023/02/06 物理防晒 氧化锌、二氧化钛、密蒙花精粹 ¥20