全球大类资产跟踪周报：再起变数

全球大类资产跟踪周报 再起变数 2023年06月25日 本周（6月19日至6月23日），基于国内经济复苏基础仍不稳固，后续稳增长政策力度尚不明朗，国内三大股指集体回落。债市方面，税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。近期降息以及经济政策定价基本到位，债市整体表现转为震荡。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理陈怡执业证书：S0100122120020电话：13817480407邮箱：chenyi@mszq.com 海外市场方面，欧美通胀的粘性导致紧缩交易再起，美联储官员继续巩固下半年加息两次的信号，英国央行则超市场预期加息50bp。衰退预期升温，海外股市普跌，美元走势偏强。 政策力度尚不明朗，国内三大股指下跌，成长风格走弱。 政策强预期兑现仍需时间，三大股指本周出现下跌。风格表现上，成长风格走弱，且大盘弱于小盘走势。具体板块上，受益于大型造船厂订单已排布至2026年的报道和国资召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会提振，军工股板块本周领涨；同时，国常会关于汽车购置税减免政策延续，汽车板块录得涨幅。此外，机械、计算机和电力公用事业分别居于本周涨幅3-5位。 近期降息及政策预期定价基本到位，债市转为震荡。 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储 税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。6月21日 蓄，规模几何？-2022/12/27 1年期、5年期及以上LPR报价均调降10BP，债券市场继续调整，但幅度有所 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 放缓，短端利率调整幅度大于长端。 多项经济数据发布，海外再度切换至“货币紧缩+衰退”的交易逻辑。 温-2022/12/253.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 本周海外经济数据陆续出炉：欧美6月制造业PMI均大幅不及市场预期，美国5月地产数据则继续良好，而英国通胀数据再超预期。货币政策方面，美联储官员继续巩固下半年加息两次的信号，英国央行则超市场预期加息50bp。海外紧缩交易再起，欧美权益市场普跌，债券利率小幅下行，曲线走平，美元升值。 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/205.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 海内外因素共振交织，大宗商品普遍回调。 海外紧缩步伐未止，国内增量政策尚未落地，商品指数普遍承压。国内方面，黑色系商品价格皆有回落，主要原因或仍是建筑施工中观需求维持偏弱。同时，海外货币信用的边际收紧对利率敏感性商品价格形成明显压制，黄金、铜以及国际农产品价格均出现回调。重要商品方面，WTI原油本周下跌3.65%，上海螺纹钢下跌0.77%，LME铜跌1.7%，伦敦黄金现货跌1.90%。 未来国内关注：6月PMI数据以及重要经济和行业会议的召开。 下周6月PMI数据将会公布，若表现不及预期，市场对政策关注将会进一步放大。世界互联网大会将于25-27日召开，或将在消息面上影响AI板块走势和内部细分机会。此外，关注将于27-29日召开的2023夏季达沃斯论坛。 未来海外关注：美国5月PCE数据。 下周关注美国5月PCE数据是否跟随CPI顺利下行，届时对市场交易风格或再有扰动。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为7 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周（6月19日至6月23日，下同）逆回购净投放4100亿元，逆回购规模加大。 税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。DR001平均为 2.08%，DR007平均为2.22%。 本周国内股市三大股指集体下跌，风格表现上，成长风格走弱，大盘弱于小盘走势。 上证下跌2.3%，深证下跌2.19%，创业板指数下跌2.57%，科创50指数下跌3.1%。国证价值风格指数下跌2.85%，成长风格指数下跌3.01%；大盘指数跌2.57%，中盘指 数跌2.36%，小盘指数跌2.14%。 行业方面，国防军工、汽车、机械、以及计算机录得涨幅；传媒、消费者服务、建材、房地产等板块跌幅靠前。 近期降息和经济政策预期基本定价，债市表现转为震荡，信用利差走扩。 1年期国债利率上行3.44BP，5年期国债利率上行2.01BP，10年期国债利率下降1.83BP；国开1年期上行3.08BP，5年期上行0.6BP，10年期上行0.9BP。 国债期货价格走平。2年国债期货本周收至101.26，上涨0.02%，5年国债期货本周收至 101.9，上涨0.09%，10年国债期货收至101.67，上涨0.08%。 信用利差走扩。2年期企业债与国债利差为49.24BP，相比上周上行7BP；2年期城投与国债利差为52.62BP，相比上周上行5.8BP。 海内外因素交织，本周主要商品指数普遍回调。 南华综合指数跌0.47%，工业品指数跌0.63%、金属、贵金属指数则分别下跌1.86%、1.02%。 重要商品方面，WTI原油本周下跌3.65%，上海螺纹钢下跌0.77%，LME铜跌1.7%，伦敦黄金现货跌1.90%。 紧缩交易再起，衰退预期升温，海外股票市场多数下跌。 标普500跌1.39%、纳指下跌1.44%，道琼斯指数跌1.67%，德国DAX指数、法国 CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌，恒生指数跌5.74%。 海外债券利率小幅下行。 10年期美债利率下跌3.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别下跌12.70BP、 8.40BP、3.70BP和9.95BP。 美元指数上行，非美货币多数贬值。 本周美元指数上涨0.72%，日元贬值2.42%，英镑贬值0.55%，欧元、在岸人民币则分别贬值0.48%和0.67%。商品货币方面，加元升值0.27%，澳元贬值2.95%。 图1：本周逆回购规模加大，资金面逐步转松 逆回购投放量DR001DR007 （%）（亿元） 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 6-86-96-106-116-126-136-146-156-166-176-186-196-206-21 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：wind，民生证券研究院 全球大类资产涨跌幅（2023.06.19-2023.06.23） 国内股票 国内债券及国债期货 商品 外汇 上证指数-2.30%1年国债（BPs)3.44黄金-1.90%美元指数 深证指数-2.19%5年国债（BPs)2.01WTI原油-3.65%在岸人民币 创业板指数-2.57%10年国债（BPs)0.75LME铜现货-1.70%离岸人民币 科创50指数-3.10%2年国开（BPs)1.99上海螺纹钢-0.77%欧元 上证50-3.15%5年国开（BPs)0.60南华工业品-0.63%英镑 沪深300-2.51%10年国开（BPs)0.90南华农产品0.22%日元 中证500-2.56%TS0.02%南华能化品0.42%瑞郎 0.72% -0.67% -1.35% -0.48% -0.55% -2.42% -0.62% 海外股指及国债 标普500-1.39% 纳斯达克指数 道琼斯指数 伦敦金融时报100指巴黎CAC40指数德国DAX指数 10年期美债（BPs) -1.44% -1.67% -2.37% -3.05% -3.28% -3.00 图2：全球大类资产表现汇总 中证1000 -1.81% TF 0.09% 南华综合指数 -0.47% 加元 0.27% 10年期德债（BPs)-12.70 万得全A -2.13% T 0.08% CRB综合指数 -0.13% 澳元 -2.95% 10年期日债（BPs)-2.70 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年6月19日至6月21日A股市场表现图4：今年6月19日至6月21日A股风格表现 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -3.01%-2.85% -2.57% -2.14% -2.36% -3.29% -2.77% -2.27% -2.66% -2.86% -3.22% -3.0% -3.5% -1.81% -2.13% -2.51% -2.56% -3.15% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 国国大中小大证证盘盘盘盘成价指指指成长值数数数长风风 格格 大小小中中盘盘盘盘盘价成价成价值长值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：今年6月19日至6月21日中信Ⅰ级行业分类 2.0% 1.0%0.6% 0.1%0.0% -0.2%-0.5% -1.6%-1.7%-1.9%-2.0%-2.1% -2.5%-2.6%-2.9%-2.9%-3.1%-3.1% -3.3%-3.5%-3.6%-3.9%-4.0%-4.1% -4.4%-4.6%-5.0%-5.0% -5.8% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 国汽机 防车械军 工 计电通家算力信电机及 公用事业 银电农电煤行力林子炭 设牧 备渔及 新能源 石基纺 油础织 石化服 化工装 钢交医轻铁通药工运制 输造 综非有 合银色 金行金 融金属 融 食建商房品筑贸地饮零产 料售 建消传 材费媒者 服务 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：国债收益率变动图7：本周期限利差收窄 国债：10年-1年(右） （BP） （%） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 （BP） 9.8 5.0 3.4 0.6 2.01.7 0.8 0.00.0 -2.2 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 （%）10年期国债 1年期国债 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年6月19 日——2023年6月21日 2021-082021-122022-042022-082022-122023-04 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年4月14日 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年6月21日，国债指对应期限的国债收益率 图9：海内外因素交织，商品普遍走弱图10：美元指数上涨，非美货币多数贬值 -0.13% -0.77% -1.70% -1.90% -3.65% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 黄金 CRB LME WTI 上海 原铜螺商 油纹品 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 澳元加元瑞郎日元英镑欧元 美元指数 -3.20% -2.95% -2.42% -1.35% -0.67% -0.62% -0.55% -0.48% 0.27% 0.72% 数 钢指-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0% 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年6月19 日——2023年6月23日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年6月19 日——2023年6月23日