宏观周报：预计后续稳增长政策将陆续出台

国内宏观政策：研究推动经济持续回升向好的一批政策措施 近两周（6月11日-6月25日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，6月16日召开的国常会研究提出了一批政策措施，强调加大宏观调控力度，预计后续稳增长具体举措将陆续出台；发改委等部门出台“降成本”政策，旨在从货币财税等维度降低经济主体成本费用，提振信心。发改委表示，稳经济的六大重点方向分别是：扩大消费、推动基建投资、现代化产业体系建设、稳外资外贸、强化就业、粮食和农产品保供。预计后续政策将围绕这几方面展开。 基建及产业政策方面，近两周政策聚焦推动制造业高质量发展的产业政策，包括集成电路、电子信息等战略重点产业质量升级；强调新能源汽车产业高质量发展； 金融支持乡村振兴；发布境内深度合成服务算法备案清单等。 国企改革方面，国企改革政策围绕国资委与证监会召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，并鼓励央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强。 货币政策方面，近两周重点在于央行一系列降息举措，为后续稳增长政策拉开序幕。降息的目的在于宽货币推动宽信用，降低实体经济贷款利率。影响来看，历史回顾表明，创业板3个月后大多上涨，债市利率短期内跟随MLF下行。OMO、MLF利率下调10bp后，1年、5年期LPR利率对称下调10bp。我们认为，央行通过调节5Y LPR利率稳定房价预期、影响居民购房行为。5Y LPR较为适度的调降表明政策对于地产的刺激力度仍以稳为主，预计后续或仍有进一步的增量政策，配合降息提振按揭贷款需求。 地产政策方面，近期有少量高能级城市进行需求侧放开，比如大连市下调2023年三季度新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限、天津市公积金贷款额度拟提高至百万。此外，随着5年期LPR调降，多地房贷利率已有所降低。 消费政策方面，家电和汽车消费仍是扩大消费任务的重心。工信部、发改委等5部门发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，活动采取“线下+云上”形式，包括地区巡展、特色地区示范、线上开展促销、直播售车等。 贸易政策方面，近两周我国加强国际间高层对话，并进一步研究扩大吸引外资举措、推动自贸区建设。外交方面，习近平总书记、外交部长秦刚与美国国务卿布林肯会面，讨论中美关系相关话题；国务院总理李强与欧洲理事会主席米歇尔展开会谈。 金融监管政策主要包括发布《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》；证监会对深化债券注册制改革作出系统性制度安排等。 海外宏观政策：美联储政策表态或将持续鹰派 海外宏观主要聚焦海外经济体6月货币政策决议，美联储宣布暂停加息；欧央行加息25bp；日本央行将基准利率维持在-0.1%不变并投票通过YCC。然而美联储主席鲍威尔表示，6月只是“暂缓”加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。此外，6月23-25日，俄罗斯的“瓦格纳哗变”引起国际社会关注。最新进展是瓦格纳集团创始人普里戈任宣称已“掉头回营”。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：研究推动经济持续回升向好的一批政策措施 1.1、经济增长：加大调控力度、扩大有效需求 6月16日召开的国常会研究提出了一批政策措施，强调加大宏观调控力度，预计后续稳增长具体举措将陆续出台；发改委等部门出台“降成本”政策，旨在从货币财税等维度降低经济主体成本费用，提振信心。 国常会强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。发改委表示，稳经济的六大重点方向分别是：扩大消费、推动基建投资、现代化产业体系建设、稳外资外贸、强化就业、粮食和农产品保供。预计后续政策将围绕这几方面展开。 《关于做好2023年降成本重点工作的通知》提出，2023年底前，对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税；延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策，实施期限延长至2024年底等。 就业方面，《经济日报》金观平发文指出，就业总量压力和结构性问题仍不容忽视，青年人就业压力依然较大，高技能人才短缺，“求职难”和“招工难”并存。下一步，还应继续精准有效推动相关政策落实落细，帮助更多经营主体增强信心、恢复活力。要着力破解结构性就业矛盾，促进就业供需总量平衡、结构合理。 表1：对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税 1.2、基建及产业政策：加力推动先进制造业发展 基建和产业方面，近两周政策聚焦推动制造业高质量发展的产业政策，包括集成电路、电子信息等战略重点产业质量升级；强调新能源汽车产业高质量发展；金融支持乡村振兴；发布境内深度合成服务算法备案清单等。部分省市出台制造业产业发展政策，包括形成产业集群、完善产业链“链长＋链主＋链创”机制等。从近期中央和地方的政策文件不难看出，目前国家重点支持产业以电子信息、算法、集成电路、新能源汽车产业链、高端装备制造、先进材料等为主。 表2：形成自主可控的高质量农业机械化产业生态 1.3、国企改革：鼓励央企以上市公司为平台开展并购重组 近两周，国企改革政策围绕国资委与证监会召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，并鼓励央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强。 表3：央企要更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用 1.4、货币政策：降息只是开始 货币政策方面，近两周重点在于央行一系列降息举措，为后续稳增长政策拉开序幕。降息的目的在于宽货币推动宽信用，降低实体经济贷款利率。影响来看，历史回顾表明，创业板3个月后大多上涨，债市利率短期内跟随MLF下行（详情参见《降息只是开始，增量政策可期》）。OMO、MLF利率下调10bp后，1年、5年期LPR利率对称下调10bp。我们认为，5年期LPR调降10bp，幅度较为克制。由于5年期LPR直接影响房贷利率，央行可通过调节5Y LPR利率稳定房价预期、影响居民购房行为。因此，6月5Y LPR较为适度的调降表明政策对于地产的刺激力度仍以稳为主，预计后续或仍有进一步的增量政策，配合降息提振按揭贷款需求。 表4：LPR利率时隔10个月后调降 1.5、地产政策：多地房贷利率下调 地产政策方面，近期有少量高能级城市进行需求侧放开，比如大连市下调2023年三季度新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限、天津市公积金贷款额度拟提高至百万。此外，民营房企融资支持仍在继续，招商蛇口发行股份购买资产并募集配套资金申请获证监会注册生效，成为中国证监会关于资本市场支持房地产企业股权融资政策出台后，A股市场首单成功取得注册批文项目。随着5年期LPR调降，多地房贷利率已有所降低。北京、深圳、苏州等地多家银行已下调房贷利率。其中，苏州首套房贷款利率已低至4%；郑州首套房贷款利率在此前已降至3.8%，此后有望降至3.7%。 表5：房企融资“第三支箭”正式落地 1.6、消费政策：推动出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施 消费政策方面，家电和汽车消费仍是扩大消费任务的重心。工信部、发改委等5部门发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，活动采取“线下+云上”形式，包括地区巡展、特色地区示范、线上开展促销、直播售车等。商务部表示，将围绕促进汽车、家居、品牌消费和餐饮业高质量发展，出台针对性配套措施，增强政策的组合性、协同性、有效性，并抓好贯彻落实。此外，新能源汽车免征车辆购置税政策延续。 表6：地方加大消费券财政资金投放 1.7、贸易相关政策：中美推进对话交流合作 贸易方面，近两周我国加强国际间高层对话，并进一步研究扩大吸引外资举措、推动自贸区建设。外交方面，习近平总书记与美国国务卿布林肯会面，习近平表示，世界需要总体稳定的中美关系，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。两国应该本着对历史、对人民、对世界负责的态度，处理好中美关系，为全球和平与发展作出贡献。大国竞争不符合时代潮流，更解决不了美国自身的问题和世界面临的挑战。布林肯表示，拜登总统相信美中两国有责任和义务管理好双边关系，这符合美国、中国乃至世界的利益。 国务院总理李强在巴黎会见欧洲理事会主席米歇尔。李强表示，2023年是中国和欧盟建立全面战略伙伴关系20周年。中方愿同欧方一道，办好新一次中欧领导人会晤，加强绿色、经贸、数字等领域合作，为中欧关系发展打开新空间。 表7：研究出台更大力度吸引外资的政策措施 1.8、金融监管：为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务 近两周，金融监管政策主要包括发布《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》；证监会对深化债券注册制改革作出系统性制度安排等。 6月16日国常会发布《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，会议强调，要引导金融机构根据不同发展阶段的科技型企业的不同需求，进一步优化产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。要把支持初创期科技型企业作为重中之重，加快形成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。要加强科技创新评价标准、知识产权交易、信用信息系统等基础设施建设。要统筹做好融资支持与风险防范，有效维护金融稳定。 表8：明确建设中国特色现代资本市场的总体思路 2、海外宏观：美联储政策表态或将持续鹰派 过去两周（6月11日-6月25日），海外宏观主要聚焦海外经济体6月货币政策决议，美联储宣布暂停加息；欧央行加息25bp；日本央行将基准利率维持在-0.1%不变并投票通过YCC。然而，美联储主席鲍威尔在向众议院金融服务委员会提交的证词中表示，6月只是“暂缓”加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。他提到，如果经济表现符合预期，FOMC委员会中有2/3的人认为2023年再次加息两次是合适的。我们认为，无论美联储后续是否继续加息，其政策表态或将持续鹰派。（参见《鹰派表态或将是美联储后续主基调》） 此外，6月23-25日，俄罗斯的“瓦格纳哗变”引起国际社会关注。俄罗斯联邦安全局23日发布消息称，对瓦格纳雇佣兵集团创始人普里戈任煽动武装叛乱进行了刑事立案。瓦格纳集团创始人普里戈任发布讲话称，瓦格纳武装力量已经控制罗斯托夫地区包括机场在内的军用设施。当地时间6月24日，俄罗斯总统普京发表全国电视讲话，指责有人煽动叛乱，指出叛乱组织者背叛了俄罗斯并将为此负责。截至25日，事件的最新结果是瓦格纳集团创始人普里戈任发布音频声明，“认识到可能会为俄罗斯人的流血负责，我们正在掉转我们的纵队，按计划掉头返回营地”。至此，瓦格纳武装“哗变”事件似乎已平息。 表9：欧央行决心进一步提高利率以应对持续高企的通胀 表10：6月第4周海外股指普遍下跌 表11：6月第4周国际原油价格、大宗商品价格下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。