润本股份过会,国货婴童护理品牌前景可期 本周(6月23日),深耕“婴童护理+驱蚊”的润本股份过会。继红色小象母公司上美股份在港股上市后,润本股份本次成功过会,标志着婴童护理赛道资本化进程持续推进,资本助力下行业有望迎来加速成长。虽然近年来人口出生率持续承压,但随着婴童家庭消费能力提升叠加精细化育儿观念渗透,我国婴童护理市场依旧有望维持稳健增长,根据欧睿咨询数据,2025年我国婴童护理市场规模有望突破500亿元。相较于集中度较高的美法日韩等成熟市场(CR5均超过35%),我国婴童护理市场格局较为分散,CR5仅19.3%。近年来,随着消费者对国货品牌认可度提升,强生等国际品牌市场份额逐渐被红色小象、启初、润本等国货品牌抢占,欧睿咨询数据显示,我国婴童护理前15大品牌中,国货品牌市占率之和已从2016年的18%提升至2020年的20%。我们认为,科学育儿观影响下,新一代父母层出不穷的细分消费需求和“为品质买单”的消费理念将持续成为国内婴童品牌发展的源动力,推动婴童护理行业向价值提升模式转型,国货婴童护理品牌前景可期。 行业关键词:天猫618、珀莱雅618、可复美618、悦记好零食、上海家化618【天猫618】天猫618期间305个品牌实现成交额过亿元。 【珀莱雅618】珀莱雅618大促夺得天猫、抖音、京东平台国货美妆第一。 【可复美618】可复美618大促期间线上全渠道GMV同比增长165%。 【悦记好零食】家家悦旗下零食品牌“悦记·好零食”威海、烟台三店同开。 【上海家化618】上海家化618大促期间全渠道全品牌同比增长34%板块行情回顾 本周(6月19日-6月23日,除端午假期以外共计3个交易日,下同),商贸零售指数报收2253.53点,下跌5.09%,跑输上证综指(本周下跌2.30%)2.79个百分点,板块表现在31个一级行业中位居第29位。零售各细分板块中,本周钟表珠宝板块跌幅最小,2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面,本周焦点科技(+9.9%)、苏美达(+7.5%)、海印股份(+2.5%)涨幅靠前。 投资建议:关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一(化妆品):关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头,重点推荐珀莱雅等; 投资主线二(医美):行业具备较强成长性,关注合规龙头企业,重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份; 投资主线三(黄金珠宝):疫后线下消费复苏,关注黄金珠宝优质品牌以及培育钻石赛道先发卡位品牌,重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等; 投资主线四(跨境电商):AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革,重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份,受益标的华凯易佰等。 风险提示:宏观经济风险,疫情反复,行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周(6月19日-6月23日,除端午假期以外共计3个交易日,下同)A股下跌,零售行业指数下跌5.09%。上证综指报收3197.90点,周累计下跌2.30%;深证成指报收11058.63点,周下跌2.19%;本周全部31个一级行业中,表现排名前三位的分别为国防军工、汽车和通信。零售行业指数(参照商贸零售指数)本周报收2253.53点,周跌幅为5.09%,在所有一级行业中位列第29位。2023年年初至今,零售行业指数下跌21.39%,表现弱于大盘(2023年年初至今上证综指累计上涨3.52%)。 图1:本周零售行业(商贸零售指数)表现位列第29位 图2:本周零售行业(商贸零售)指数下跌5.09% 图3:2023年年初至今(商贸零售)指数下跌21.39% 零售各细分板块中,钟表珠宝板块本周跌幅最小;2023年年初至今,商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块(我们依据二级行业分类,选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块)中,本周所有子板块均下跌,跌幅最小的为钟表珠宝板块,周跌幅为1.56%;2023年全年来看,商业物业经营板块年初至今累计涨幅为7.78%,在零售行业各细分板块中领跑。 图4:本周钟表珠宝板块跌幅最小,周跌幅为1.56% 图5:2023年初至今商业物业经营涨幅最大,为7.78% 个股方面,本周焦点科技、苏美达、海印股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司(参照一级行业指数成分,剔除少量主业已发生变化公司)中,合计有6家公司上涨、78家公司下跌。其中,本周个股涨幅排名前三位分别是焦点科技、苏美达、海印股份,周涨幅分别为9.9%、7.5%和2.5%。本周跌幅靠前公司为小商品城、盛讯达、丽人丽妆。 表1:本周零售行业焦点科技、苏美达、海印股份等涨幅靠前 表2:本周零售行业小商品城、盛讯达、丽人丽妆等跌幅靠前 2、零售观点:润本股份过会,国货婴童护理品牌前景可期 2.1、行业动态:润本股份过会,国货婴童护理品牌前景可期 润本股份过会,深耕“婴童护理+驱蚊”并已占据一定市场份额。本周(6月20日),润本股份首发上会获通过。润本股份成立于2006年,主要从事驱蚊类、婴儿护理类产品的研发、生产和销售,2022年公司实现营业收入8.56亿元(同比+47.1%),归母净利润1.6亿元(同比+32.7%)。目前公司已形成驱蚊、婴童护理和精油三大核心产品系列,2022年各系列营收占比分别为31.82%、45.59%、17.10%。根据招股书数据,2022年润本股份驱蚊产品、婴童护理产品在各自市场中的份额分别为5.0%、1.9%,已占据一定市场份额。继红色小象母公司上美股份在港股上市后,润本股份本次成功过会,标志着婴童护理赛道资本化进程持续推进,资本助力下行业有望加速成长。 图6:润本股份婴童护理系列产品营收贡献最大 图7:润本蚊香液天猫销量远高于其他婴童护理产品 婴童护理用品主要分为护肤、洗漱用品等6大类,我国婴童护理市场有望稳健增长。 婴童护理用品可分为护肤品、防晒用品、护发用品、洗漱用品、洗衣清洁用品和其他用品六大类,根据欧睿咨询数据,2020年我国婴童护理市场规模为284.4亿元(对应2016-2020年复合增速为13.6%)。虽然近年来人口出生率持续承压,但随着婴童家庭消费能力提升叠加精细化育儿观念渗透,我国婴童护理市场依旧有望稳健增长,根据欧睿咨询预测,2025年我国婴童护理市场规模有望突破500亿元(对应2021-2025年预计复合年均增长率为11.1%)。 图8:婴童护理用品可分为护肤品、洗漱用品等六大类 图9:2025年我国婴童护理市场有望突破500亿元 我国婴童护理市场格局较欧美成熟市场更分散,近年来国货品牌持续崛起。华经产业研究院数据显示,美法日韩等成熟婴童护理市场集中度较高,CR5均超过35%; 而当前我国婴幼儿日化市场竞争激烈、格局较为分散,暂未出现绝对龙头;根据智研咨询数据,2020年我国前五大婴童品牌市占率之和仅19.3%。随着国货母婴品牌对产品制作工艺、原材料挑选等环节不断迭代升级,消费者国产新锐品牌的认可度愈发提高。近年来,强生等国际品牌市场份额逐渐被红色小象、启初、润本等国货品牌抢占,国产品牌市占率持续提升,欧睿咨询显示,我国婴童护理前15大品牌中,国货品牌市占率之和已从2016年的18%提升至2020年的20%。 图10:我国婴童护理市场CR5仅19.3%(2020年) 图11:我国婴童护理市场TOP15品牌中,国货份额提升 新一代父母群体育儿观更强调品质、质量,推动行业向价值提升模式转型。伴随新生代家庭群体的迭代,消费者更加注重婴童护理产品的品质安全,中国婴童市场发展变革的核心驱动因素主要是父母育儿理念的演变。根据艾瑞咨询调查数据,产品质量好、创新性、高端品质感成为新一代育儿群体的关注重点,同时消费者愿意为婴童护理产品支出的客单价也呈上升趋势。科学育儿观影响下,年轻一代宝爸宝妈层出不穷的细分消费需求和“为品质买单”的消费理念将持续成为国内婴童品牌发展的源动力,推动婴童护理行业向价值提升模式转型。 图12:产品质量佳、高端品质成为母婴消费者关注重点 图13:母婴护理细分赛道客单价提升,呈消费升级态势 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1:关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面,龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证,行业马太效应凸显,同时部分国货品牌的多品牌战略也逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力(多渠道、多品牌运营)的国货美妆龙头,重点推荐珀莱雅(618表现良好、主品牌势能向上,二、三梯队品牌有望续力成长);另外也推荐存在修复预期、估值具备弹性的华熙生物、贝泰妮;受益标的包括丸美股份、水羊股份、巨子生物等。 投资主线2:关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续,长期看,医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外,监管发力规范行业发展,长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客(业绩确定性强,未来差异化管线有望加速成长)、朗姿股份(拟现金收购武汉五洲、武汉韩辰控股权,“内生+外延”双重复苏加速推进);受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3:关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏,长期看头部集中仍是主旋律,龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展;此外,培育钻石赛道方兴未艾,率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基(时尚珠宝构筑差异化产品力,渠道端加盟拓店弹性大)、老凤祥(三年行动计划释放增长潜力)、中国黄金(培育钻石产品全网上线)、周大生和周大福等。 投资主线4:关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛,短中期看在运营环节首先带来降本提效,长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司,重点推荐吉宏股份(东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能),受益标的包括华凯易佰等。 表3:重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、周大福:渠道端保持稳健拓店,期待新门店疫后恢复增长 公司2023财年营收同比-4.3%,归母净利润同比-19.8%。周大福是港资珠宝龙头品牌,近期公司发布发布年报:FY2023实现营收946.84亿港元(-4.3%)、归母净利润53.84亿港元(-19.8%),业绩下滑幅度较大除疫情因素外,主要系金价波动导致黄金借贷未变现亏损以及汇率波动导致汇兑损益。我们认为,公司作为港资珠宝龙头品牌,已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势,未来调整战略方向,着力提升整体经营质量,有望持续成长。 中国内地销售正稳步恢复,中国内地以外市场销售在通关后表现亮眼。(1)中国内地:FY2023实现营收816.23亿港元(-6.1%),占公司总营收86.2%(-1.7pct),如按相同汇率计算,营收同比-0.6%;分渠道看,零售/批发营收分别同比-15.0%/+2.9%,后者占中国内地营收54.4%(+4.8pct),主要系加盟门店快速扩张;分品类看,珠宝镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-7.6%/+7.9%/-13.2%, 占比分别为18.3%/77.6%/4.1%。2023年4-5月,零售值同比+34.6%,同店销售同比+16.8%,相较于FY2023Q4的同店增速-5.6%提振明显,门店经营稳步恢复。(2)中国内地以外市场:FY2023实现营收130.61亿港元(+8.8%)。2023年4-5月,零售值实现同比+64.6%,同店销售同比+61.3%,主要系中国香港与中国内地“通关”,客流提升显著进而带动主业增长,后续有望维持亮眼表现。 渠道端快速扩张后调整战略转向经营提质,把握FY2024复苏机遇。(1)渠道扩张:FY2023周大福主品牌中国内地净增门店1631家,期末门店总