宏观大类周报：市场情绪仍然脆弱 继续关注稳增长预期

期货研究报告|宏观大类周报2023-06-24 市场情绪仍然脆弱继续关注稳增长预期 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 市场情绪仍然脆弱。近一周全球股指�现不同程度的调整，美联储主席鲍威尔重新年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪。结合假期期间离岸人民币汇率表现偏弱，以及恒生指数明显调整来看，需要警惕外部风险对于国内情绪的考验，目前宏观仍未形成很顺畅的回暖趋势。 近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进�口数据，金融数据和经济数据均给�偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。 微观上，推荐去关注具有韧性的品种，一、消费/产量比处于高位，且绝对价格处于低位的品种。我们选取消费/产量分位数*（1-绝对价格分位数），该结果下以0.1的区间划分排序（如0-0.1为最后排序，0.9-1为第一排序），螺纹钢（0.585）>PTA、EG>镍、铝、原油、玻璃>PP、甲醇、锌、铜、沥青（0.08）。二、库存预期，有较强非季节性去库预期的品种>有较强非季节性补库预期的品种，非季节性去库预期意味着供给低于预期或者消费超预期，对价格有所支撑，而非季节性补库预期反之。二季度去库预期品种：粗钢>铜、铝、原油>燃料油；二季度累库预期品种：PP、甲醇。 总体而言，近期面临来自海外宏观的考验，继续关注国内稳增长政策预期。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年6月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 29 30 31 1 2 3 4 中国5月官方PMI 美国5月ADP就业数据美国5月制造业PMI终值欧盟5月制造业PMI终值欧元区5月CPI 美国众议院就债务上限法案 投票 美国5月非农数据 OPEC+会议 5 欧元区5月服务业PMI终值国务院政策例行吹风会 6 7 中国5月进出口数据 8 9 中国5月通胀数据 10 11 12 13 14 15 16 17 18 中国5月金融数据 美国5月CPI英国失业数据 美国5月PPI 凌晨2:00美联储利率决策中国5月经济数据 欧洲央行利率决议 2000亿MLF到期 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 日本央行利率决议 19 20 中国6月LPR报价美国5月新屋开工 21 22 英国央行政策利率美国5月成屋销售 23 欧盟6月制造业PMI初值美国6月制造业PMI初值 24 25 26 27 美国5月耐用品订单初值 28 29 欧元区6月经济景气指数美国一季度GDP终值 30 中国6月官方PMI欧盟6月CPI初值英国一季度GDP 1 2 3 欧盟6月制造业PMI终值美国6月ISM指数 4 备注:6月22—25日为端午节假期 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中央气象台预计，未来一周，强降雨和高温仍是我国天气的两大主角，江汉东部、江淮、江南、华南西部及四川西南部和西藏东南部等地部分地区降雨量较常年同期偏多5 成至1倍，苏皖南部、浙江西部、江西中北部、湖南、广西中北部、贵州南部等地暴雨落区重叠、持续时间长，致灾风险将进一步增大；21日起，华北、黄淮等地高温天气将再度发展，部分地区日最高气温可达37℃以上。 日前，国务院办公厅印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》（以下简称《指导意见》），《指导意见》提🎧，到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适 度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新能源汽车产业发 展，有效满足人民群众�行充电需求。《指导意见》明确五方面任务：一是优化完善网络布局；二是加快重点区域建设；三是提升运营服务水平；四是加强科技创新引领；五是加大支持保障力度。 时隔10个月LPR再度迎来下调。中国6月1年期LPR报3.55%，5年期以上品种报4.2%，均较上次下调10个基点。同时，伴随着5年期以上LPR下调，当前购买首套房和二套房房贷利率下限分别降至4.0%（5年期以上LPR-20个基点）、4.8%（5年期以上LPR+60个基点），已降至历史低位。 欧元区公布6月制造业PMI初值为43.6，预期44.8，前值44.8。欧元区6月综合PMI初值50.3，预期52.5，前值52.8。欧元区6月服务业PMI初值52.4，预期54.5，前值55.1。美国6月Markit制造业PMI初值46.3，预期48.5，前值48.4；美国6月Markit服务业PMI初值54.1，预期54，前值54.9。德国6月制造业PMI初值为41，创37个月新低，预期43.5，前值43.2。6月服务业PMI初值为54.1，创3个月新低，6月综合PMI初值为50.8，创4个月新低。 美联储主席鲍威尔：如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的；预计经济将继续保持适度增长，劳动力市场将趋于冷却，通胀率将下降；美联储不认为降息会很快发生；如果要降息，美联储需要对通胀前景有信心；美联储预测显示明年会有一些降息，但将取决于经济情况；现在数据证明通胀比预期更持久。 英国央行宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%，市场预估为4.75%，为连续第13次加息。为2008年9月以来最高水平。英国央行预计第二季度GDP持平，与5月预期一致；通胀率料在2023年大幅下降。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 230 210 190 170 150 130 110 水泥价格指数:全国 11900 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -100 2022/042022/072022/102023/012023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% AEX 500 -6.00% Sensex30 NZ50 吉新孟台隆西买湾坡兰加 指权 数指 数 马印澳 尼尼洲 拉雅股 综加指 指达综指 韩新上巴国加证黎综坡综 CAC40 指海指 峡指数 标道荷日普指兰经 纳富法比恒 100 225 指时兰利生 BFX 克时指 DAX 福数 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 4 3 2 1 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/082021/032021/102022/052022/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/012020/012021/012022/012023/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：各期限美债利率曲线丨单位：%图16：美债收益率周涨跌幅丨单位：% 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 1M2M3M6M 7