非银金融行业“中特估”近期会议点评：挖掘多元金融“中字头”重估机会

行业研究 报非银金融 告 2023-06-20 行业点评报告 看好/维持 非银 “中特估”近期会议点评——挖掘多元金融“中字头”重估机会 走势比较 7% 22/6/20 22/8/20 22/10/20 22/12/20 23/2/20 23/4/20 太 2% 平 (3%) (9%) 洋(14%) 证(19%) 股 券 非银金融沪深300 份子行业评级 有保险Ⅱ看好 限多元金融看好 公证券Ⅱ看好 司 证相关研究报告： 券《“中特估”风口下的非银金融》- 研-2023/06/08 究《海德股份：重视个贷不良资产处报置中的AI+司法应用》--告2023/06/08 《为什么说今年超额流动性为非银 带来β机遇？》--2023/06/02 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，明确要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平 台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。 点评：此次专题会议作为“中特估”相关概念和政策导向的延 伸落地，或将有力推动各大央企以并购重组为手段促进产业布局的优化完善，央企旗下子公司有望从中受益。自2022年11月“中特估”概念提出后，通信、工程建设领域央企龙头先后启动强势上涨，金融领域银行板块在3月初率先上涨，随后保险板块基本面得到修复带动板块上涨，券商板块一季报后普涨带动中特估指数冲高。截止6月19日，整个A股“中字头企业”的平均PB约为2.62，PB小于1的企业只有18家（见图表1）。此背景下,之前相对估值没有过多提升的多元金融板块有望从下一轮“中特估”行情中受益。 股票代码 公司名称 PB 000797.SZ 中国武夷 0.9897 601857.SH 中国石油 0.9770 600028.SH 中国石化 0.9628 600705.SH 中航产融 0.9543 601598.SH 中国外运 0.9504 601318.SH 中国平安 0.9460 600787.SH 中储股份 0.9347 601117.SH 中国化学 0.9326 601618.SH 中国中冶 0.8660 600339.SH 中油工程 0.8500 601919.SH 中远海控 0.8436 601669.SH 中国电建 0.8321 601898.SH 中煤能源 0.8006 601800.SH 中国交建 0.7152 601390.SH 中国中铁 0.7045 601668.SH 中国建筑 0.6359 601186.SH 中国铁建 0.5799 图表1：PB小于1的中字头企业 挖掘多元金融“中字头”重估机会 2 行业点评报告P 0.5448 中国银行 601988.SH 资料来源：WIND，太平洋研究院整理 在多元金融板块的金融控股公司中，中油资本、中粮资本和中航产融母公司均为国务院和中央政府直属的大型央企，与“中特估”密切相关，其控股股东分别为中国石油天然气集团有限公司 （77.35%）、中粮集团有限公司（62.78%）和中国航空工业集团有限公司（39.87%）。同时，中油资本、中粮资本和中航产融PB值均在1.00左右，其估值相对较低，具备较高的防御价值和上行空间；其中中油资本收购银河基金12.50%股权交易已处于中国证监会审核阶段，或将率先从并购重组中受益，而中粮资本和中航产融 市值分别在190亿和350亿左右，规模较小更易于受会议政策导向影响从而有望估值提升。因此，我们建议关注央企直接控股的中油资本、中粮资本、中航产融。 中油资本核心业务分别为商业银行业务和财务公司业务，2022年各业务营收占比分别为44.53%/38.70%，公司2023Q1营收和归母净利分别为91.49/21.89亿元；中粮资本核心业务分别为保险业务和期货业务，2022年各业务营收占比分别为66.07%/27.57%，公司2023Q1营收和归母净利分别为56.41/3.76亿元；中航产融核心业务分别为租赁业务、信托业务和证券业务，2022年各业务营收占比分别为59.99%/16.35%/11.39%，公司2023Q1营收和归母净利分别为37.83/1.67亿元。 图表2：相应标的核心指标 350 300 营业收入 250 200 150 100 50 0 2020202120222023Q1 中油资本中粮资本中航产融 挖掘多元金融“中字头”重估机会 3 行业点评报告P 80 归母净利 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023Q1 中油资本中粮资本中航产融 资料来源：WIND，太平洋研究院整理 风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期、市场波动加大、金融监管超预期、长端利率下行超预期、疫情反复等。 盈利预测和财务指标： 中油资本 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 32,431.44 34,672.01 36,350.02 38,489.96 （+/-%） 4.74% 6.91% 4.84% 5.89% 净利润(百万元） 4,917.99 6,454.72 6,726.96 7,094.51 （+/-%） -11.39% 31.25% 4.22% 5.46% 摊薄每股收益(元) 0.39 0.51 0.53 0.56 市盈率(PE) 14.28 15.43 14.81 14.04 中粮资本 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,606.61 18,369.26 20,650.32 20,985.84 （+/-%） -5.58% -1.28% 12.42% 1.62% 净利润(百万元） 596.99 1,091.42 1,598.44 1,823.89 （+/-%） -56.50% 82.82% 46.45% 14.10% 摊薄每股收益(元) 0.26 0.47 0.69 0.79 市盈率(PE) 27.63 17.50 11.95 10.47 中航产融 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,154.92 19,518.72 21,001.61 23,393.50 （+/-%） -4.87% 7.51% 7.60% 11.39% 净利润(百万元） 1,680.37 2,564.02 3,122.76 3,607.42 （+/-%） -62.42% 52.59% 21.79% 15.52% 摊薄每股收益(元) 0.19 0.29 0.35 0.41 市盈率(PE) 17.26 13.70 11.25 9.74 挖掘多元金融“中字头”重估机会 4 行业点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。