汽车行业2023年中期策略报告：全球供应链变革，看好出海及拓展新品类的公司

中性（维持） 全球供应链变革，看好出海及拓展新品类的公司 ——汽车行业2023年中期策略报告 行业研究|策略报告汽车与零部件行业 国家/地区中国 行业汽车与零部件行业 报告发布日期2023年06月25日 核心观点 整车存量淘汰，零部件进入全球配套。步入2023年，从1-5月销量看，预计2023 年国内新能源乘用车销量增速将较2021-2022年显著放缓，新能源车市场已进入存量竞争阶段，产品力将成为新能源车企争夺市场份额的关键；预计市场份额将持续向产品力及成本控制能力较强的头部车企集中，而部分实力较弱的车企则将被加速淘汰。零部件方面，在全球供应链变革下，预计部分竞争力较强的零部件厂商将迎来中长期发展机遇：看好出海零部件公司、特斯拉产业链公司，布局机器人、AI数据中心液冷系统的公司。 整车：预计乘用车边际改善，重卡4季度需求向上。1季度乘用车市场消费热情不足，叠加行业价格战助长了消费者观望气氛，1季度狭义乘用车销量507.94万辆， 同比下降6.8%。在特斯拉近期涨价、RDE“仅监测”车型延长半年过渡期政策出台、新能源车下乡活动开启、多款新车上市等作用下，预计行业将迎来边际改善。预计2023年狭义乘用车销量在2355万辆左右，同比增长1.4%左右。1-5月重卡行业销量40.2万辆，同比增长23.8%，预计4季度销量将环比回升，预计2023年重卡行业销量86万辆左右，同比增长28%左右。2023年1-5月重卡市场CR5进一步提升至89.5%，国内重卡市场集中度持续提升。 新能源车：竞争加剧，头部车企市场份额继续扩大，关注新车上市。2022新能源渗透率28.1%，2023年1-5月整体新能源渗透率31.6%，较2022年提升3.4个百分 点。2022年国内新能源乘用车市场销量前十企业市场份额为73.3%，2023年1-5月前十市场份额80.0%，比亚迪、特斯拉中国、广汽埃安市场份额继续提升。近期及下半年预计多款重点新能源车型上市，关注新车上市后的订单和需求，如特斯拉新款Model3、深蓝S7、银河L7、小鹏G6等。 零部件：继续看好出海公司、特斯拉产业链及拓展新品类的公司。预计2季度阿尔法强的零部件公司盈利能力将环比改善。在全球供应链变革下，继续看好出海零部 件公司，预计在海外有工厂的零部件公司有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径，实现海外业务快速增长。预计特斯拉将迎新品周期，继续看好特斯拉产业链公司。关注拓展新品类公司：如布局机器人及AI数据中心液冷的零部件公司。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计2季度部分零部件公司盈利仍有望环比改善。随着全球供应链变革，继续看好出海零部件，海外工厂有望成为新的增长点。特斯拉将迎来新品周期，继续看好特斯拉产业链公司。建议关注布局机器人及数据中心液冷的零部件公司。整车继续看好重卡产业链公司。建议关注：新泉股份、嵘泰股份、爱柯迪、银轮股份、岱美股份、拓普集团、保隆科技、旭升集团、伯特利、上声电子、多利科技、德赛西威、华域汽车、华阳集团、中国重汽、长安汽车、比亚迪、广汽集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、假设条件变化影响测算结果。 证券分析师姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 新能源车下乡活动开启，建议关注特斯拉产业链及机器人零部件相关公司：——汽 2023-06-18 车行业周报（0612-0618）5月乘用车销量同环比均增长，继续关注 2023-06-11 特斯拉产业链公司：——汽车行业周报（0605-0611）政府拟延续和优化新能源车购置税减免政 2023-06-04 策有望提振行业信心：——汽车行业周报（0529-0604） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1整车存量淘汰，零部件进入全球配套5 2整车：预计乘用车边际改善，重卡4季度需求向上6 2.1乘用车需求边际改善6 2.2重卡：已过最差时期，预计4季度需求回升10 3新能源车：竞争加剧，头部车企市场份额继续扩大，关注新车上市15 3.1渗透率继续提升，混动比重提升15 3.2市场份额继续向头部车企集中17 3.3关注新车上市订单及需求18 4零部件：继续看好出海公司、特斯拉产业链及拓展新品类的公司19 4.1预计阿尔法强的公司盈利能力将环比改善19 4.2继续看好出海零部件公司20 4.3特斯拉将迎新产品周期，继续看好特斯拉产业链公司22 4.4关注拓展新品类公司：布局机器人及数据中心液冷的零部件公司25 5主要投资策略29 6风险提示30 图表目录 图1：新能源整车行业进入存量淘汰阶段，部分竞争力较强的零部件厂商将迎来中长期发展机遇5 图2：2022-2023年5月国内狭义乘用车月度销量及同比增速6 图3：2021-2023Q1国内狭义乘用车季度销量及同比增速6 图4：1-4月国内乘用车行业受价格战影响较大7 图5：预计行业将迎来边际改善7 图6：国内狭义乘用车年度销量及增速预测（东方预测）8 图7：2021-2023年5月国内自主品牌乘用车月度销量及同比增速8 图8：2021-2023年5月国内合资及外资品牌乘用车月度销量及同比增速8 图9：2020-2023年5月国内自主品牌及合资/外资品牌市占率9 图10：国内乘用车行业月度库存量10 图11：国内汽车经销商月度库存系数10 图12：2023年1-5月国内重卡销量恢复同比增长10 图13：预计2023全年重卡行业销量将迎来恢复性增长11 图14：重卡行业季度销量及同比增速11 图15：重卡行业月度销量及同比增速11 图16：工程重卡及物流重卡销量占比12 图17：物流重卡销量同比增速及公路货物周转量同比增速比较12 图18：工程重卡销量同比增速与房地产当月新开工面积同比增速比较13 图19：工程重卡销量同比增速及基建投资累计同比增速比较13 图20：重卡出口销量及同比增速13 图21：重卡出口销量及国内销量占比13 图22：重卡行业年度销量及同比增速预测（东方预测）14 图23：2023年1-5月重卡行业销量市场份额14 图24：2022年重卡行业销量市场份额14 图25：2021年重卡行业销量市场份额15 图26：2020年重卡行业销量市场份额15 图27：国内新能源乘用车月度销量及同比增速15 图28：国内新能源乘用车月度渗透率15 图29：国内新能源乘用车年度销量及渗透率预测（东方预测）16 图30：新能源乘用车纯电/插电混动月度销量及同比增速17 图31：新能源乘用车纯电/插电混动销量占比及预测17 图32：2022年新能源乘用车批发销量份额18 图33：2023年1-5月新能源乘用车批发销量份额18 图34：预计部分零部件公司二季度盈利能力将迎来环比改善20 图35：预计在海外有工厂的零部件公司有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径，实现海外业务快速增长20 图36：特斯拉全球交付量及同比增速23 图37：特斯拉中国月批发销量及同比增速23 图38：特斯拉历年单车销售收入23 图39：特斯拉历年单车净利润23 图40：预计特斯拉将开启新车周期24 图41：特斯拉人形机器人进展情况25 图42：工业机器人成本构成26 图43：工业机器人三大核心零部件主要功能26 表1：近期上市的部分新能源车型18 表2：特斯拉北美产能布局情况21 表3：美国本土车企新能源汽车相关规划22 表4：部分汽车零部件公司在人形机器人领域的布局情况27 表5：数据中心冷却方式指标对比28 表6：部分汽车零部件公司在数据中心液冷领域的布局情况28 表7：主要公司估值表29 1整车存量淘汰，零部件进入全球配套 步入2023年，新能源车国家补贴政策正式退坡，标志着新能源乘用车市场从政策驱动转向产品驱 动；从1-5月销量看，预计2023年国内新能源乘用车销量增速将较2021-2022年放缓。随着电动化、智能化成为汽车行业的确定性发展趋势，自主品牌、合资品牌及新势力均积极布局新能源领域：自主品牌相继发布多个新能源品牌或产品系列，例如比亚迪腾势/仰望/方程豹、长安深蓝/阿维塔/启源、吉利极氪/银河、广汽埃安/昊铂等，推动自主新能源品牌向上发展；大众、丰田、本田等合资品牌相继推出ID.、bZ、e:NP等全新纯电动车系列进入国内纯电市场，通用、宝马、奔驰等车企也积极推进电动化转型，加快新能源车型在国内市场的投放；蔚小理等新势力车企持续扩充产品矩阵、加速产品迭代，2023年推出理想L7、小鹏G6、新款蔚来ES6等重点车型；此外，华为、小米、百度等科技企业也已宣布进军智能电动汽车领域，新进入者或将进一步加剧新能源车市场竞争。随着补贴支持及新能源市场增长红利的逐步消退，国内新能源市场已进入存量竞争阶段，产品力将成为新能源车企争夺市场份额的关键；特斯拉于1月份开启的降价则拉开了 2023年新能源车市场性价比竞争的大幕，成本控制也将成为新能源车企在激烈竞争中生存的保障。预计国内新能源乘用车市场将迎来分化，市场份额将持续向产品力及成本控制能力较强的头部车企集中，而部分实力较弱的车企则将逐渐丧失市场份额、销量逐渐下滑，最终被加速淘汰。 零部件方面，在全球供应链变革下，预计部分竞争力较强的零部件厂商将迎来中长期发展机遇： （1）国内新能源乘用车销量增速放缓，而在美国政府新能源汽车发展规划引领下，预计特斯拉、通用、福特等北美车企将积极发展新能源汽车，北美新能源车市场将具备广阔的增长空间，因此具备较强竞争力的零部件公司出海成为必然选择；另一方面，部分国内零部件公司在产品竞争实力、成本控制及快速响应等方面较国外零部件厂商已具备一定竞争优势，已在海外建设生产基地的零部件公司有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径，实现海外业务快速增长。（2）部分零部件公司凭借自身在汽车领域的技术积累，积极布局人形机器人、数据中心液冷系统等人工智能相关领域，随着人工智能相关应用加速落地，预计具备相关布局的零部件公司将打开新增长空间。 （3）特斯拉将在2023年下半年-2024年进入新车周期，Cybertruck、改款Model3、下一代新车型等有望促进特斯拉销量持续提升，进入特斯拉配套体系的零部件公司有望迎来更多配套机会。 图1：新能源整车行业进入存量淘汰阶段，部分竞争力较强的零部件厂商将迎来中长期发展机遇 数据来源：东方证券研究所绘制 2整车：预计乘用车边际改善，重卡4季度需求向上 2.1乘用车需求边际改善 2023年1-5月，国内乘用车行业面临刺激政策退出、整体消费信心不足、价格战引发消费者观望、国六B切换政策尚未明确等一系列因素制约，月度及季度销量整体呈现谷底修复态势。 2023年1月，乘用车市场整体平淡，1月国内狭义乘用车销量仅145.72万辆，同比下降32.4%； 2月销量回升至162.57万辆，同比增长10.4%，环比增长11.6%。3月行业促销战扩散至燃油车领域，进一步加重了消费者的观望气氛，导致此轮促销对销量的提振效果较为有限，3月国内狭义乘用车销量为199.64万辆，同比增长9.7%。4-5月价格战热度逐渐消退，消费者的观望情绪逐步缓解；上海车展的恢复举办也为消费者重振汽车消费信心起到一定的促进作用，带动行业销量整体企稳回升。4月狭义乘用车销量178.73万辆，同比在2022年4月低基数下大幅增长88.7%，环比下降10.5%；5月狭义乘用车销量202.96万辆，同比增长26.6%，环比增长13.6%。 从季度销量看，2023年1季度乘用车市场整体消费热情不足，叠加行业价格战进一步助长了消费者观望气氛，1季度行业整体承压较大，单季度狭义乘用车销量507.94万辆，同比下降6.8%。 图2：2022-2023年5月国内狭义乘用车月度销量