有色与新材料产品每日报告：国内政策刺激预期乐观，有色延续反弹

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-21 国内政策刺激预期乐观，有色延续反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：国内政策刺激预期乐观，有色延续反弹 逻辑：在上周政策利率下调后，国内政策刺激憧憬仍在；欧美央行6月利率决议均按兵不动，但美联储上调联邦基金利率目标上限，表现偏鹰派，但投资者选择忽视而聚焦国内政策刺激预期，整体来看，宏观面情绪较为乐观。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期，不过绝对库存偏低下现货紧张的事实也不容忽视。中短期来看，宏观情绪略偏正面，并且伴随着部分品种现货端挤仓，估计有色延续偏高位震荡。 175380 155 135 115 A-22N-22F-23M-23 330 280 230 摘要：铜观点：现货端挤仓，铜价或将维持高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，现货期货价共振上涨。铝观点：现货支撑价格走强，而铝价后市价格仍偏悲观。 锌观点：海外大型锌矿停产，锌价企稳反弹。 铅观点：外盘软逼仓推升铅价，关注铅价走高后的沽空机会。镍观点：集中到货持续，期现市场承压。 不锈钢观点：供需矛盾依旧，不锈钢价偏弱运行。锡观点：沪锡连续去库，价格震荡偏强运行。 工业硅观点：减产消息发酵，硅价大幅反弹。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：现货端挤仓，铜价或将维持高位震荡 信息分析： （1）5月美国新屋开工总数年化163.1（万户），前值134，预测值140；美国5月营建许可总数149.1（万户），前值141.7，预期142.3。 （2）据SMM了解，Antofagasta与日本和韩国冶炼厂就2023下半年以及2024年上半年确定的长单谈判结果TC/RC为88.0美元/吨及8.80美分/磅，较前一次2022下半年以及2023年上半年确定的TC/RC75.0美元/吨及7.50美分/磅上 涨13.0美元/吨及1.30美分/磅。 （3）国家能源局全国电力工业统计数据显示：2023年5月，国内光伏新增装机12.9GW，同比增长88.87%，环比下降11.94%。2023年1-5月，国内光伏新增装机容量累计61.21GW，累计同比增长158.16%。 （4）中国5月精炼铜进口量为295,120吨，环比增加13.55%，同比减少4.33%。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水600元-升水680元，均升 水640元，环比回升40元；6月19日SMM铜社库较上周五减少0.54万吨，至 8.82万吨，6月20日广东地区环比增加0.04万吨，至3.3万吨；6月20日上海电解铜现货和光亮铜价差2049元，环比增加120元。 逻辑：在上周政策利率下调后，国内政策刺激憧憬仍在；欧美央行6月利率决议均按兵不动，但美联储上调联邦基金利率目标上限，表现偏鹰派，但投资者选择忽视而聚焦国内政策刺激预期，整体来看，宏观面情绪较为乐观。供需面来看，伴随着检修规模扩大，6月精铜产量环比或有望收缩；铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，尽管供需预期将转宽松，但实际供需维持偏紧。中短期来看，宏观情绪偏乐观，现货端维持持续挤仓状态，预计铜价将维持在高位震荡。 操作建议：短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，现货期货价共振上涨 信息分析： （1）6月20日，SMM氧化铝现货报2814元/吨，0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报333美元/吨，-2元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑。而在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格弱势运行的态势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持弱势运行态势。 操作建议：短期逢低做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡 震荡偏弱 铝观点：现货支撑价格走强，而铝价后市价格仍偏悲观信息分析： （1）6月20日，SMM上海铝锭现货报18830~18870元/吨，均价18850元/吨， +70元/吨，升水380~升水420，升水+50。 （2）6月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四库存上升 0.2万吨，较2022年6月历史同期库存下降23.6万吨，持续三个月的去库行情受到考验，但仍处于近五年同期低位水平。 （3）6月19日，SMM统计国内铝棒库存14.35万吨，较上周四库存增加0.20万吨，仍处于近三年同期高位。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年铝产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复 产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪仍未缓解，对结构和价格均有支撑。基本面看，国内方面铝锭维持去库，但去库速度明显放缓，近期铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：海外大型锌矿停产，锌价企稳反弹 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水200元/吨，广东0#锌对07合约报 升水180元/吨，天津0#锌对07合约报升水140元/吨。 （2）截至本周一（6月19日），SMM七地锌锭库存总量为10.86万吨，较上周五（6月16日）增加0.12万吨，较上周一（6月12日）增加0.11万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国4月精炼锌进口量为1.57万吨，环比增加22.61%，同比大幅增加920.8%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-4月锌精矿进口量为154.34万实物吨，累计同比增加20.56%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，经济数据回落背景下，稳增长预期增强，近期的降息提振市场情绪；同时美国通胀数据继续回落，6月美联储议息会议并未加息，宏观情绪转暖，锌价企稳反弹。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿近期宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。5月国内锌锭产量达到56万吨以上，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实，不过近期随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，预计6月份产量将有所回落，同时7月开始冶炼厂检修较多，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供 震荡偏弱 震荡 给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产与宏观情绪回暖影响锌价或有所反弹。操作建议：暂时观望风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：外盘软逼仓推升铅价，关注铅价走高后的沽空机会信息分析：（1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。（2）6月20日废铅酸蓄电池价格9175元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-74元/吨（-14元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（+0元/吨）。（3）Mysteel统计2023年6月19日国内主要市场铅锭社会库存为4.04万吨，较15日减0.1万吨，较12日增0.17万吨。（4）6月20日铅升贴水均值为-270元/吨（-5元/吨）；6月19日LME铅升贴 铅 水（0-3）为52.75美元/吨（+5.25美元/吨）。 震荡偏弱 （5）五部门组织开展2023年新能源汽车下乡活动，受五部门委托，中国汽车工业协会组织开展2023新能源汽车下乡活动。逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，但原生铅新投产及再生复产还是带动铅锭产量环比回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，中期来看，铅蓄电池开工率存进一步下降可能，本周铅酸电池开工环比略升；3）整体来看，有色整体氛围较为乐观，投机资金快速涌入推高沪铅价格，但铅长期供需面预期偏宽松，我们认为沪铅价格快速走高是择机沽空的机会。操作建议：择机逢高沽空风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：集中到货持续，期现市场承压信息分析：（1）最新LME镍库存3.78万吨，较前一日增加972吨，注销仓单0.30万吨，占比8.04%；沪镍库存1795吨，较前一日减少100吨。LME库存震荡走低，国内SHFE库存低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水8500-9500元/吨，升水1600-2000元/吨；现货升水分别下跌250元/吨、下跌 镍 550元/吨，市场资源相对充足，集中到货不断加之价格快速上冲市场成交清淡，现货升水震荡下跌。 震荡 （3）6月20日市场消息：近日，华飞公司年产12万吨镍金属量和1.5万吨钻金属量气氧化镍钻湿法项