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有色与新材料产品每日报告:国内政策刺激预期乐观,有色延续反弹

2023-06-20沈照明、李苏横、郑非凡中信期货啥***
有色与新材料产品每日报告:国内政策刺激预期乐观,有色延续反弹

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-20 国内政策刺激预期乐观,有色延续反弹 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点:国内政策刺激预期乐观,有色延续反弹 逻辑:在上周政策利率下调后,国内政策刺激憧憬仍在;欧美央行6月利率决议均按兵不动,但美联储上调联邦基金利率目标上限,表现偏鹰派,但投资者选择忽视而聚焦国内政策刺激预期,整体来看,宏观面情绪较为乐观。而就供需面来看,伴随着经济复苏放缓,有色消费有所走弱;同时,有色多数品种产量偏高增长,供需有趋松预期,不过绝对库存偏低下现货紧张的事实也不容忽视。中短期来看,宏观情绪略偏正面,并且伴随着部分品种现货端挤仓,估计有色延续偏高位震荡。 175380 155 135 115 A-22N-22F-23M-23 330 280 230 摘要:铜观点:现货端挤仓,铜价或将维持高位震荡。 氧化铝观点:期货开盘价偏低,氧化铝首日开门红。 铝观点:云南复产预期进一步强化,铝价后市价格偏悲观。锌观点:海外大型锌矿停产,锌价企稳反弹。 铅观点:外盘软逼仓推升铅价,关注铅价走高后的沽空机会。镍观点:集中到货持续,期现市场承压。 不锈钢观点:供需矛盾依旧,不锈钢价偏弱运行。锡观点:供应逐步趋紧,沪锡震荡偏强运行。 工业硅观点:减产消息发酵,硅价大幅反弹。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点:现货端挤仓,铜价或将维持高位震荡 信息分析: (1)6月19日下午,国家主席习近平在北京会见美国国务卿布林肯。 (2)欧洲主要铜生产商朗斯卡冶炼厂的所有者Boliden上周五表示,该厂已宣布火灾后向客户交付铜的不可抗力,并补充称,该集团的其他铜交付未受影响。 (3)彭博社上周报道称,这家全球第二大黄金生产商最近与FirstQuantumMinerals有限公司接洽,商讨可能的收购事宜。尽管此举没有成功——巴里克的非正式提议遭到了拒绝——但其收购170亿美元铜矿的兴趣提供了迄今为止最明显的证据,表明人们对这家起源于内华达州金矿的公司的关注正在转移。 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水570元-升水630元,均升 水600元,环比回升85元;6月19日SMM铜社库较上周五减少0.54万吨,至 8.82万吨,6月19日广东地区环比增加0.05万吨,至3.26万吨;6月19日上海电解铜现货和光亮铜价差1929元,环比减少317元。 逻辑:在上周政策利率下调后,国内政策刺激憧憬仍在;欧美央行6月利率决议均按兵不动,但美联储上调联邦基金利率目标上限,表现偏鹰派,但投资者选择忽视而聚焦国内政策刺激预期,整体来看,宏观面情绪较为乐观。供需面来看,伴随着检修规模扩大,6月精铜产量环比或有望收缩;铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱,尽管供需预期将转宽松,但实际供需维持偏紧。中短期来看,宏观情绪偏乐观,现货端维持挤仓状态,预计铜价将维持在高位震荡。操作建议:短线交易为宜 风险因素:供应扰动;国内经济刺激超预期;国内经济复苏放缓超预期氧化铝观点:期货开盘价偏低,氧化铝首日开门红 信息分析: (1)6月19日,SMM氧化铝现货报2826元/吨,-3元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨,0/吨。 (2)上期所:氧化铝期货自2023年6月19日(周一)起上市交易,当日08:55-09:00集合竞价,09:00开盘。挂盘合约:AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑:云南电解铝复产在即,氧化铝过剩问题有所改善,叠加近期成本端的下跌已较为充分,预计上市初期价格可能获得短期支撑。而在中线产能过剩预期之下,氧化铝价格弱势运行的态势。根据调研,目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近,但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本,扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行,其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境,同时,伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言,氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在,预计价格维持弱势运行态势。 操作建议:短期逢低做多,注意及时止盈。风险因素:低成本地区弹性生产。 铝观点:云南复产预期进一步强化,铝价后市价格偏悲观 震荡 震荡偏弱 铝信息分析:震荡偏弱 (1)6月19日,SMM上海铝锭现货报18760~18800元/吨,均价18780元/吨,-40元/吨,升水330~升水370,升水+50。 (2)6月19日,SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨,较上周四库存上升 0.2万吨,较2022年6月历史同期库存下降23.6万吨,持续三个月的去库行情受到考验,但仍处于近五年同期低位水平。 (3)6月19日,SMM统计国内铝棒库存14.35万吨,较上周四库存增加0.20万吨,仍处于近三年同期高位。 (4)近日有市场消息称,云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产。SMM最新调研显示,近期云南多雨天气且较集中,降水量持续增加,省内水电站水位得到很好的修复,市场针对云南省内的电解铝企复产的预期增强。省内多家电解铝企业已经做好复产前的准备,预计6月15日省内会有明确的电力负荷分配的通知下发到企业。 (5)云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨,多出65万吨复产量,全年 产量多供应约30万吨,略微抬高库存水平,对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑:国内方面铝锭维持去库,但去库速度明显放缓,近期铝棒加工费低位运行,小型铝棒企业的铝水减量,铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑,铝铸锭量提升,叠加其他中间铝制品增加,铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和,电力负荷管理全面放开,复产预期走强,下游铝加工有所转淡,且低于往年同期,叠加成本端下行,铝短期或维持回落。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期较乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议:空头持有。 风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。锌观点:海外大型锌矿停产,锌价企稳反弹 信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对07合约报升水210元/吨,广东0#锌对07合约报 升水210元/吨,天津0#锌对07合约报升水150元/吨。 (2)截至本周一(6月19日),SMM七地锌锭库存总量为10.86万吨,较上周五(6月16日)增加0.12万吨,较上周一(6月12日)增加0.11万吨,国内库存环比录增。 (3)2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨,环比增加2.45万吨,同比增加9.56%。 (4)海关总署在线数据显示,中国4月精炼锌进口量为1.57万吨,环比增加 锌22.61%,同比大幅增加920.8%。震荡 (5)最新海关数据显示,2023年1-4月锌精矿进口量为154.34万实物吨,累计同比增加20.56%。 (6)瑞典矿业公司Boliden表示,由于“不可持续的财务亏损”,该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产,该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑:宏观方面,经济数据回落背景下,稳增长预期增强,近期的降息提振市场情绪;同时美国通胀数据继续回落,6月美联储议息会议并未加息,宏观情绪转暖,锌价企稳反弹。供给端来看,欧洲最大锌矿Tara锌矿近期宣布停产,影响产能约12.7万吨,对锌矿供应端产生扰动。5月国内锌锭产量达到56万吨以上,锌锭供应过剩预期逐渐转为现实,不过近期随着锌价下跌,部分冶炼厂开始出现减产,预计6月份产量将有所回落,同时7月开始冶炼厂检修较 多,需持续关注供给端的减产情况。需求方面,近期下游开工率有所回落,国内社会库存去化速度有所放缓,需求存在走弱的风险,且锌现货升水也开始回落。LME新加坡仓库近期大幅交仓,海外低库存情况开始缓解。综合来看,供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱,短期受供给端减产与宏观情绪回暖影响锌价或有所反弹。操作建议:暂时观望风险因素:宏观转向风险;供应回升不及预期铅观点:外盘软逼仓推升铅价,关注铅价走高后的沽空机会信息分析:(1)2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨,环比下滑1.59%,同比上升24.56%;2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨,环比增长5.48%,同比下降0.94%;2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨,累计同比增长2.77%。(2)6月19日废铅酸蓄电池价格9150元/吨(+0元/吨),再生铅利润理论值约为-59元/吨(+25元/吨),原生铅和再生铅价差约为275元/吨(+25元/吨)。(3)Mysteel统计2023年6月19日国内主要市场铅锭社会库存为4.04万吨,较15日减0.1万吨,较12日增0.17万吨。(4)6月19日铅升贴水均值为-265元/吨(-30元/吨);6月14日LME铅升贴 铅 水(0-3)为47.5美元/吨(+16.5美元/吨)。 震荡偏弱 (5)五部门组织开展2023年新能源汽车下乡活动,受五部门委托,中国汽车工业协会组织开展2023新能源汽车下乡活动。逻辑:1)供给端:铅矿TC处于低位,原生铅供应受到一定约束,废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润,再生铅产量提升受限,但原生铅新投产及再生复产还是带动铅锭产量环比回升;2)需求端:替换需求进入淡季,新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点,中期来看,铅蓄电池开工率存进一步下降可能,本周铅酸电池开工环比略升;3)整体来看,有色整体氛围较为乐观,投机资金快速涌入推高沪铅价格,但铅长期供需面预期偏宽松,我们认为沪铅价格快速走高是择机沽空的机会。操作建议:择机逢高沽空风险因素:铅供应收缩超预期,消费和出口迅速走强镍观点:集中到货持续,期现市场承压信息分析:(1)最新LME镍库存3.68万吨,较前一日减少216吨,注销仓单0.30万吨,占比8.10%;沪镍库存1895吨,较前一日减少907吨。LME库存震荡走低,国内SHFE库存低位波动,仓单交割流出,当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 镍 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水9000-9500元/吨,升水2200-2500元/吨;现货升水分别下跌500元/吨、下跌 震荡 550元/吨,市场资源相对充足,集中到货不断加之价格快速上冲市场成交清淡,现货升水震荡下跌。逻辑:供应端,电镍产量上升,进口存增量预期,集中到货压力持续;需求端,价格反弹上冲抑制现货市场成交,升水保持回落。整体来看,宏